Bolesna lekcja lewarowania

Najpierw były stosunkowo niskim kosztem osiągane zyski. Teraz chińskich inwestorów przygniotły taniejące obligacje i rosnące stopy procentowe na rynku repo o wartości 1,2 biliona dolarów.

Latami  traderzy  inkasowali zyski, gdyż tanio pożyczali pieniądze i kupowali za nie papiery dłużne o wysokiej  rentowności. Teraz pospiesznie musza zwijać żagle, czyli likwidować pozycje. Zmagają się z się z największą wyprzedażą obligacji od 13 miesięcy.

Znaleźli się więc w kleszczach , gdyż z jednej strony w dół lecą ceny obligacji a z drugiej w górę idą  koszty kredytu.

Redukowanie zlewarowanych pozycji może być korzystne dla długoterminowej stabilności chińskiego rynku finansowego, ale może rozkręcić spiralę wyprzedaży długu  i przyspieszyć zjazd rynku. Tego obawiają się eksperci Pacific Investment Co, (PIMCO) którzy dostrzegają nawet  symptomy paniki.

To co dzieje się na rynku obligacji może zagrozić wysiłkom rządu zmierzającym do ożywienia wzrostu gospodarki poprzez tani kredyt. Ograniczanie lewara nie mogło zdarzyć się w gorszym momencie dla firm, które w przyszłym miesiącu mają wykupić papiery o rekordowej wartości 547 miliardów juanów.

- Wygląda na to, że wszyscy ograniczają lewar, a pesymizm narasta  - twierdzi Wang Ming, menedżer w Shanghai Yaozhi Asset Management (15 mld juanów aktywów w zarządzaniu).

Pozycje na rynku repo z rekordowego poziomu na koniec grudnia 2015 w tym roku (do końca marca) zmniejszyły się o 18 proc. To zdecydowane odwrócenie trzyletniego trendu. Inwestorzy pod zastaw obligacji pożyczają tam  pieniądze by m. in. kupić więcej papierów dłużnych. Wprawdzie dokładnie nie wiadomo ile pożyczonych pieniędzy idzie na kupno obligacji, ale według analityków Haitong Securities Co. oraz Minsheng Securities Co. Te transakcje na rynku repo są najlepszym dostępnym wskaźnikiem w jakim stopniu inwestorzy posiłkują się kredytem.

Koszt jednodniowych pożyczek zwiększył się z 1,14 proc. w czerwcu 2015 do średnio 1,99  proc. w tym miesiącu. gdyż rosnąca zmienność  na rynku zwiększyła ostrożność instytucji pożyczających pieniądze pod zastaw papierów wartościowych. Ponadto wzrost oprocentowania na rynku repo jest też spowodowany oddalającą się perspektywą cięcia kosztu kredytu przez Ludowy Bank Chin. - Wciąż jest duża przestrzeń do  wzrostu kosztu kredytu - twierdzi Zhou Hao, ekonomista niemieckiego Commerzbanku.

W inwestorów uderzają też spadające ceny obligacji. Przedłużająca się wyprzedaż na tym rynku miałaby gorsze skutki dla gospodarki niż krach na rynku akcji. Sprzedaż netto długu korporacyjnego w pierwszym kwartale wzrosła do 1,24 biliona juanów, co stanowi 19 proc. całego finansowania. Dla porównania wartość emisji akcji firm niefinansowych wyniosła 284 miliardy juanów.