Obligacje za 100 bilionów dolarów ważniejsze niż Brexit

Brytyjskie referendum to tylko drugorzędne przedstawienie, twierdzi Steven Major, guru z banku HSBC

Szef działu analiz instrumentów o stałym dochodzie w największym europejskim banku przekonuje, iż w długoterminowej perspektywie ważniejsza od rezultatu referendum w sprawie pozostania Wielkiej Brytanii w Unii Europejskiej będzie sytuacja na rynkach obligacji, gdyż problemy od dekad nurtujące gospodarki poszczególnych państw będą hamować tempo wzrostu i sprawią, że rekordowo niskie stopy procentowe jeszcze przez lata pozostaną na tym poziomie.

- Prawdziwym słoniem w składzie porcelany nie jest brytyjskie glosowanie, czy prezydentura Donalda Trumpa - argumentuje Steven Major, lecz są nim ujemne stopy procentowe utrzymujące się przed dłuższy okres.

Wprawdzie Brexit wstrząsnął rynkami finansowymi i zwiększył popyt na bezpieczne przystanie, inwestorzy na rynkach obligacji o wartości 100 bilionów dolarów powinni głębiej wniknąć w strukturalne problemy nękające świat, jak zmiany demograficzne, eksplozja zadłużenia i dysproporcje między bogatymi a biednymi.

Niskie stopy są też naturalną konsekwencją nadmiernego zadłużania się rządów po kryzysie finansowym. Wprawdzie gospodarki otrzymały konieczne wsparcie, ale zbyt duży dług wiele krajów pozbawił siły nabywczej , która mogłaby wesprzeć wzrost w następnym dziesięcioleciu. Niedawno Organizacja Współpracy Gospodarczej i Rozwoju (OECD) ostrzegła, iż gospodarka świata zmierza w stronę „pułapki słabego wzrostu", a bez przyspieszenia tempa inwestorzy nadal będą szukać bezpieczeństwa w obligacjach rządowych.

Major przewiduje, iż rentowność referencyjnych amerykańskich papierów dziesięcioletnich będzie się utrzymywać w pobliżu obecnego poziomu, a na koniec tego roku wyniesie 1,5 proc. Miałaby być wówczas jeszcze niżej niż w ubiegłym tygodniu szacowali inni eksperci w prognozach zebranych przez Bloomberga, którzy średnio spodziewali się wzrostu rentowności.

W miniony piątek, kiedy znany już był wynik brytyjskiego referendum rentowność amerykańskich dziesięciolatek spadła najbardziej od prawie pięciu lat i zakończyła tydzień na poziomie 1,56 proc., a dzisiaj na rynkach azjatyckich obniżyła się do 1,49 proc. Rekord ustanowiony w 2012 roku wynosi 1,38 proc.

Stephen Major nie po raz pierwszy jest wyjątkiem. W 2014, kiedy większość ekspertów prognozowała wzrost rentowności w przekonaniu, że silniejsza gospodarka USA przyspieszy zaostrzanie polityki pieniężnej przez Fed wówczas Major przekonywał, że popyt na amerykańskie skarbówki utrzyma się, a rentowności dziesięciolatek spadną do 2,1 proc. I obniżyły się wówczas do 2,17 proc.

Major nie zgadza się, iż tak po prostu idzie pod prąd. Przekonuje, iż naprawdę sądzi, że niskie stopy utrzymają się przez bardzo długi okres, gdyż problemy strukturalne niwelują pozytywne skutki każdego cyklicznego odbicia.