Analitycy DM BOŚ w raporcie z 20 października podwyższyli cenę docelową akcji Banku Handlowego do 66,8 zł 64,4 zł, utrzymując rekomendację „kupuj". W dniu wydania raportu kurs wynosił 50,1 zł, dzisiaj na chwilę przed zamknięciem sesji sięga 51,8 zł, od początku roku spadł o blisko 20 proc.
Eksperci brokera zwracają uwagę, że kurs ucierpiał w związku z problemami jednego z klientów korporacyjnych banku (Zakłady Mięsne Henryk Kania). „W naszej ocenie była to przejściowa zadyszka, gdyż Handlowy dotychczas dobrze dawał sobie radę z zarządzaniem ryzykiem kredytowym. Poziom rezerw utworzonych w II kw. br. w związku z problemami klienta oceniamy jako właściwy. W naszym podstawowym scenariuszu dla sektora bankowego zakładamy spowolnienie i wyższy koszt ryzyka, ale Handlowy powinien wyjść z tego obronną ręką biorąc pod uwagę jego stosunkowo bezpieczny portfel i wysoki koszt bazowego ryzyka w ub. roku" – piszą w raporcie.
Handlowy jest skoncentrowany przede wszystkim na bankowości korporacyjnej i obsługuje większe i średnie przedsiębiorstwa, co skutkuje niskim poziomem kosztu ryzyka. Ponadto bank ma na celowniku wybrane segmenty działalności detalicznej (karty i kredyty konsumenckie). Spośród porównywalnych banków charakteryzuje się najmniejszą liczbą placówek (przeprowadził szeroko zakrojoną akcję zamykania oddziałów i wprowadził małoformatowe placówki) – argumentują. Z jednej strony, dzięki temu poprawiła się efektywność struktury kosztów, ale z drugiej, nie wpływa to szczególnie korzystnie na pozyskiwanie klientów i stopy wzrostu, które często są niższe od średniej dla sektora, mimo że Handlowy wydaje się spełniać wszystkie warunki m.in. nadwyżka kapitału i znakomita płynność, by z sukcesem konkurować z innymi bankami. Pod względem wzrostu Handlowy wygląda przeciętnie na tle innych banków, a w porównaniu z nadaktywnymi graczami (ING Bank Śląski) wręcz słabo. „Dlatego też nie spodziewamy się przyspieszenia wzrostu kredytów w średnim okresie, ponieważ bieżąca strategia banku skoncentrowana na poziomie marż nie pozwoli na znaczące podwyższenie udziału rynkowego" – oceniają analitycy DM BOŚ.
Największą niewiadomą w przypadku Handlowego są wyniki na transakcjach walutowych i działalności na rynkach instrumentów o stałej stopie dochodu. Bank polega na tych źródłach dochodu w większym stopniu niż inne banki – w I półroczu jego wyniki na tzw. prop trading (inwestowanie z użyciem środków własnych na rachunek banku) poprawiły się, co po raz kolejny potwierdziło wysokie kompetencje banku na tym polu – oceniają analitycy. Ich zdaniem Handlowy stanowi dobrą opcję dla inwestorów szukających stabilnego źródła dywidendy. Duży bufor kapitałowy w połączeniu z bardzo dobrą rentownością gwarantują szczodre wypłaty. Ponadto Handlowy jest wolny od spuścizny kredytów denominowanych w walutach obcych, jako że nigdy nie wchodził na ten grunt, co – jak się okazało – było dobrą decyzją i teraz bank może beznamiętnie obserwować dyskusje nt. implikacji wyroku TSUE dla sektora bankowego i frankowiczów. Nie widać zatem żadnych przeszkód, by Handlowy utrzymał wysokie wskaźniki wypłaty dywidendy – oceniają eksperci DM BOŚ. W 2019 r. stopa dywidendy wyniosła 6,7 proc.
Podtrzymano długoterminową rekomendację fundamentalną „kupuj", ponieważ w ocenie brokera bieżący kurs akcji znajduje się poniżej wyceny godziwej. „Ponadto za inwestycją w Handlowy przemawia solidna pozycja kapitałowa gwarantująca wypłatę powtarzalnej dywidendy, koncentracja na wysokomarżowych segmentach działalności detalicznej (karty kredytowe i consumer finance), wysoka baza dla kosztu ryzyka w br. oraz brak kredytów w obcych walutach, które mogą stać się ciężarem, gdy frankowicze ruszą do sądów" – czytamy w raporcie. Podtrzymano krótkoterminową rekomendację relatywną „neutralnie". Oczekiwana jest „solidna" poprawa wyników finansowych za III kwartał. „Jednocześnie nie sądzimy, by to zaskoczyło inwestorów, zatem wydaje się mało prawdopodobne, by owa poprawa wpłynęła na kurs akcji banku. W naszej ocenie, wpływ na kurs akcji walorów Handlowego będzie prędzej pochodził od czynników zewnętrznych, na przykład rozwoju sytuacji pod wpływem wyroku TSUE (spory sądowe inicjowane przez frankowiczów), a ponieważ bank nie posiada portfela kredytów hipotecznych denominowanych w CHF, zatem można wykluczyć negatywny wpływ z tej strony. W rezultacie walory banku mogą być bezpieczną przystanią dla inwestorów, którzy są zdania, że rynek nie doszacował wpływu i wysokości kosztów, które jeszcze będzie generować sprawa kredytów hipotecznych w CHF" – dodano. DM BOŚ prognozuje, że w tym roku zysk netto wyniesie 559 mln zła w przyszłym 615 mln zł przy ROE odpowiednio 7,9 proc. i 8,5 proc.
