Kryzys odciska piętno na spółkach z NewConnect

Aż 37 proc. ze stu największych firm z małej giełdy zakończyło I kwartał 2012 r. pod kreską. „Rekordzista” miał ponad 14 mln zł straty. Ale za to znaczący wzrost obrotów, kapitałów własnych i stanu gotówki w kasach napawa optymizmem. Czy firmy wychodzą z kryzysu obronną ręką, czy też najgorsze dopiero przed nimi? Zdaniem analityków z wyników za I kwartał nie należy wyciągać zbyt pochopnych wniosków. Jednak co do jednego nie mają wątpliwości. Ten rok nie będzie należał do łatwych – twierdzą.

Po piątkowym debiucie Ekokogeneracji na NewConnect notowanych jest już 381 firm. Wzięliśmy pod lupę wyniki finansowe stu największych. Ich łączna wycena rynkowa przekracza 6,6 mld zł, co stanowi aż 78 proc. kapitalizacji wszystkich firm notowanych obecnie na NewConnect. Średnia wartość rynkowa pozostałych 281 „maluchów" wynosi zaledwie 6,7 mln zł.

Zobacz tabelę:

Wyniki stu największych spółek z NewConnect

„Parkiet" już od kilku lat analizuje wyniki kwartalne spółek z NewConnect. Wzrost jakości sprawozdań finansowych jest zauważalny, choć wciąż w niektórych na próżno można szukać danych porównawczych za poprzedni kwartał. Zdarza się też, że dane w tabelkach stoją w sprzeczności z komentarzem zarządu. Jednak są to wyjątki.

Łączne obroty sięgnęły miliarda złotych

Z naszej analizy wynika, że sto analizowanych spółek wypracowało w I kwartale 2012 r. 964 mln zł przychodów. To o 21 proc. więcej niż rok wcześniej. Średni obrót wyniósł 9,7 mln zł.

Najwyższą sprzedażą, przekraczającą 85 mln zł, może się pochwalić handlujący energią Fiten. Jego obroty wzrosły o 47 proc., ale za to zysk netto spadł o 51 proc., do 0,22 mln zł. – Rynek energii w I kwartale był trudny – podkreśla w raporcie zarząd, spodziewając się jednocześnie poprawy w kolejnych kwartałach.

Wiceliderem pod względem wartości przychodów jest Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego Budus. Jego sprzedaż wzrosła o ok.  10?proc., do 76,6 mln zł. Na poziomie netto widnieje wprawdzie 0,15 mln zł straty, ale przed rokiem spółka była aż 2,4 mln zł na minusie.

W rankingu procentowej zmiany przychodów liderem jest firma Widok Energia. Jej sprzedaż wzrosła ponadstukrotnie. Zwróćmy jednak uwagę na niską bazę. W I kwartale 2011 r. spółka miała niespełna 2 tys. zł sprzedaży. Podobnie w przypadku Domu Aukcyjnego Abbey House. Jego przychody wzrosły niemal 40-krotnie, do 1,44 mln zł. I kwartał 2012 r. to też pierwszy okres w historii spółki, w którym wypracowała zysk na sprzedaży.

Natomiast największy spadek sprzedaży, bo aż o ponad 99 proc., zanotowała firma PSW Capital. Powód? Przeniesienie zorganizowanej części przedsiębiorstwa, zajmującego się sprzedażą materiałów opałowych, do spółki Węglopex sp. z o.o. – Począwszy od II kwartału 2012 r., PSW będzie konsolidować sprawozdanie finansowe i wszystko będzie pokazane czytelniej – mówi Piotr Krawczyk, dyrektor zarządzający PSW Capital.

Wynik netto: pojedyncze firmy zaburzają statystyki

O ile przychody PSW Capital spadły najbardziej, o tyle jej zysk był najwyższy ze wszystkich analizowanych spółek. Przekroczył 26,4 mln zł wobec niespełna 3 mln zł w I kwartale 2011 r. Ta zwyżka to efekt przeszacowania aktywów. – Perspektywy na kolejne kwartały są bardzo dobre, liczymy na dalszy wzrost zysku netto – mówi Krawczyk. Spółka planuje przeprowadzkę na GPW. Ma do niej dojść w IV kwartale.

Łączny wynik netto stu analizowanych spółek sięga 79 mln zł. To o prawie 35 proc. więcej niż rok wcześniej. Eksperci podkreślają jednak, że interpretacja zagregowanych danych jest bardzo trudna.

– Trzeba zdać sobie sprawę, że niewiele spółek osiąga ponad 1 mln zł zysku netto kwartalnie. Dodatkowo wyniki często zaburzone są przez zdarzenia jednorazowe, co podważa sens rozpatrywania zsumowanych danych – mówi Krzysztof Pado, analityk DM BDM. Zwraca uwagę, że za ponad połowę wyników analizowanych stu spółek odpowiada trzech emitentów: wspomniany już PSW Capital, Ruch Chorzów oraz Invista. Z kolei ich świetne rezultaty opierają się na zysku z pozostałej działalności operacyjnej.

Zarząd firmy Invista, podobnie jak władze PSW, optymistycznie patrzy w przyszłość. – W dalszym ciągu wzrasta portfel wierzytelności na akcje JSW oraz rozpoczęliśmy bardzo rentowną działalność w obszarze roszczeń do nieruchomości, odebranych w ramach dekretu Bieruta – mówi Cezary Nowosad, prezes Invista.

Gdybyśmy wyłączyli z tego zestawienia trzy wspomniane firmy, wówczas łączny wynik netto analizowanych 97 spółek wynosi 33,2 mln zł. Jest zatem dużo niższy niż rok wcześniej (58,4 mln zł). Ale należy zauważyć, że w I kwartale 2011 r. aż za 67 proc. łącznego wyniku netto odpowiadała tylko jedna firma – PPG. Bez niej, zagregowany wynik netto również wynosi prawie 33 mln zł.

Analitycy podkreślają, że wiele firm z NewConnect znajduje się dopiero na etapie start-upów. – Fakt, że spółka nie przynosi obecnie zysków, a nawet generuje straty, nie musi oznaczać, że jej biznes nie ma perspektyw. Inwestorzy w takich wypadkach godzą się, że na efekty działań (lub ich ostateczny brak) będą musieli poczekać – komentuje Pado.

Wśród stu analizowanych firm 23 wypracowały w I kwartale zysk netto przekraczający 1 mln zł. Z kolei stratę w co najmniej tej wysokości zanotowało sześć spółek. „Liderem" w tym zestawieniu jest fundusz private equity Futuris, który zakończył I kwartał aż 14 mln zł pod kreską. – Spółka dokonała w swoich księgach istotnego przeszacowania wartości akcji Novian TMT, co miało wpływ na wysoką stratę netto – wyjaśnia zarząd w raporcie.

Chomikowanie gotówki

O ile interpretacja wyników netto nie jest jednoznaczna, o tyle analiza stanu kapitałów własnych i gotówki spółek napawa optymizmem. Analizowane firmy zwiększyły swoje kapitały łącznie o 31 proc., do ponad 2,7 mld zł. Co najmniej kilkunastokrotnym wzrostem tej pozycji mogą się pochwalić m.in. Kopahaus, IDH, Selvita i Genesis Energy.

Widać również, że firmy z NewConnect są coraz bogatsze. Na ich kontach na koniec marca było w sumie prawie 346 mln zł. Rok wcześniej ta kwota sięgała 250 mln zł. Wzrost stanu gotówki może być też jednak sygnałem, że firmy rezygnują z inwestycji, bojąc się dalszego pogorszenia koniunktury. Co ciekawe, mimo niepewnej sytuacji gospodarczej gros spółek zdecydowało się na podanie prognoz finansowych na 2012 r. Po wynikach za I kwartał większość z nich podtrzymała plany. W tym gronie są m.in. Synkret, Synektik, Sco-Pak, PPG, Onico oraz PSW Capital.

GPW dokręca śrubę. Czy wystarczająco?

Rynek NewConnect ma już prawie pięć lat. Rozwija się bardzo dynamicznie. Ale jednocześnie mnożą się informacje o nieprzejrzystych transakcjach i łamaniu obowiązków informacyjnych przez firmy z tego rynku. Żeby temu zaradzić, GPW zaostrzyła niedawno przepisy.

– Zmiany te mają na celu podniesienie bezpieczeństwa NewConnect poprzez zwiększenie jego czytelności i udaremnienie działań tych uczestników rynku, którzy przez swoją nieroztropność czy też nieuczciwość i nierzetelność stanowią zagrożenie dla inwestorów –mówi Ludwik Sobolewski, prezes GPW.

Nowe regulacje rozszerzają obowiązki informacyjne spółek oraz katalog sankcji za ich nieprzestrzeganie. Podwyższają również wymagania wobec autoryzowanych doradców. Dodatkowo wprowadzona zostanie nowa segmentacja. Co o zmianach sądzą analitycy?

– Trudno mówić o rewolucji w przepisach, zmiany są raczej kosmetyczne. Nie oczekiwałbym, że jakość rynku zmieni się znacząco – komentuje Krzysztof Pado.

Z zaostrzenia reguł zadowolone jest Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych. Jednak?również uważa, że niektóre zmiany powinny iść o krok dalej. Chodzi m.in. o wysokości kar. Zdaniem Stowarzyszenia powinny być jeszcze wyższe.

[email protected]

Przedstawiony na wykresie wynik netto 100 analizowanych spółek jest składową dwóch pozycji: 111,9 mln zł zysku netto wypracowanego w sumie przez 63 firmy i 33,3 mln zł straty poniesionej przez pozostałych 37 emitentów. To daje łącznie 78,6 wyniku netto. Ze względu na to, że pojedyncze firmy mogą istotnie zaburzać statystyki, do zagregowanych danych należy podchodzić ostrożnie. Przykładowo, za ponad połowę całego wyniku netto odpowiadają zaledwie trzy podmioty. W przypadku obrotów koncentracja nie jest aż tak mocna, ale też występuje. Pierwszych dziesięć spółek o najwyższej sprzedaży odpowiada za 49 proc. wszystkich łącznych obrotów. Daje się zauważyć znaczący – bo ponad 31-proc. – wzrost kapitałów własnych firm. Natomiast stan gotówki w ich kasach zwiększył się o 38 proc. „Statystyczna" spółka z NewConnect miała na koniec marca ok. 3,6 mln zł środków pieniężnych.

 

Rynek NewConnect wystartował 30 sierpnia 2007 r. Od tego czasu zadebiutowały na nim już 402 spółki. Dla porównania, na rynku głównym w tym samym okresie pojawiły się 162 nowe podmioty. Teraz na NewConnect notowane są akcje 381 spółek. Dlaczego nie 402? Różnica wynika z tego, że łącznie 21 podmiotów opuściło ten rynek. Powody były różne, ale najwięcej firm – bo aż 17 – przeprowadziło się na GPW. Poza tym jedna spółka została przejęta, dwie ogłosiły upadłość likwidacyjną, a jedna została wykluczona z obrotu. Największą reprezentację wśród spółek obecnie notowanych na rynku NewConnect ma branża handlowo-usługowa (28,8 proc.). Ponad 17 proc. stanowią spółki działające w sektorze informatyki i technologii. Od początku istnienia rynku NewConnect do końca kwietnia 2012 r. wartość pozyskanego przez spółki kapitału wyniosła 2,37 mld zł – w  tym prawie 1,42 mld zł stanowiły nowe emisje akcji, natomiast ponad 0,95 mld zł oferty wtórne.

Opinie

Ten rok nie będzie łatwy - Piotr Cieślak, wiceprezes Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych

Pierwszy kwartał nie był zbyt udany dla spółek, przynajmniej w zakresie dynamiki poprawy wyników finansowych. Z problemem tym zetknęło się także wiele firm z GPW. Zmienność na rynku walut, na rynku surowców, niepewność co do przyszłości światowych gospodarek, a do tego duża konkurencja cenowa w wielu sektorach rodzimego rynku sprawiły, że okres pierwszych trzech miesięcy nie należał do łatwych. Nie wyciągałbym jednak z tych wyników daleko idących wniosków. Potwierdzenie pewnych tendencji mogą przynieść II i III kwartał. Można jednak sądzić, że cały ten rok nie będzie należał do łatwych. Firmy będą walczyć o poprawę marż i utrzymanie pozycji rynkowej. Istotny wzrost stanu gotówki w kasie spółek może wskazywać na strach przed inwestycjami i próbę zabezpieczenia się na wypadek dalszego pogorszenia koniunktury. Do zmiany nastawienia niezbędna jest ogólna poprawa atmosfery na rynkach.

Ważna jakość, a nie ilość - Grzegorz Zięba, kierownik sprzedaży detalicznej KBC Securities

Spółki znajdujące się we wczesnej fazie rozwoju charakteryzują się dwiema cechami: ich wyniki finansowe są niestabilne, a liczby w sprawozdaniach są nominalnie nieduże, zwłaszcza na poziomie zysku netto. To zaś powoduje, że nawet niewielka zmiana na poziomie kosztów czy przychodów może spowodować „zejście pod kreskę". Dlatego do samych wyników finansowych nie przywiązywałbym zbyt dużej wagi, a koncentrował się raczej na poszczególnych spółkach i perspektywach rynków, na jakich działają, a także na kompetencjach osób tworzących management. Jeśli chodzi o wprowadzane zmiany na NewConnect, należy zacząć w końcu kłaść nacisk na jakość, a nie na ilość. Przy czym kontrola powinna się odbywać na etapie wprowadzania spółki na NewConnect (bardziej ante niż post). Warto w memorandach położyć większy nacisk na treść niż na formę. Samo zaostrzanie kar i wprowadzenie nowych nie poprawi jakości na tym rynku.