DI BRE Banku wytypował niedawno kilka małych i średnich firm budowlanych, które uznał za mocno niedowartościowane. Czy uważacie je za atrakcyjne na tle rynku, czy jedynie na tle branży?

Wskazane przez nas firmy, czyli przede wszystkim Ulma, Instal Kraków, Tesgas, Mostostal Zabrze i Erbud są ciekawymi okazjami inwestycyjnymi ze względu na atrakcyjną wycenę oraz dobre perspektywy.

Wyróżniłbym je przede wszystkim ze względu na silne fundamenty. Perspektywy rynkowe dla poszczególnych przedstawicieli branży są różne. Ten rok jest generalnie słaby pod względem wyników, firmy wykorzystują go na  czyszczenie bilansów ze słabych kontraktów pozyskiwanych w 2009 r. czy 2010 r. Teraz płacą za podpisywanie umów po zbyt niskich cenach oraz zbyt optymistyczne wchodzenie w nowe segmenty. W 2013 r. pracy będzie mniej, co może doprowadzić do spadku kosztów budowy. Wyliczone przeze mnie spółki są atrakcyjne ze względu na perspektywy na kolejny rok. Przy bieżących wskaźnikach wyceny atrakcyjne są natomiast Ulma i Instal Kraków.

Co z pozostałymi firmami?

W Mostostalu Zabrze bieżąca działalność wydaje się dobrze odzwierciedlona w wynikach. Firma ma jednak aktywa pozaoperacyjne – nieruchomości na Śląsku na  sprzedaż oraz sprawę sądową w toku o przejęcie przez Kredyt Bank biurowca Altus w Katowicach. W najlepszym scenariuszu spółka mogłaby pozyskać w połowie 2013 r. z tego tytułu nawet ponad  100?mln zł. Z podobną sytuacją mamy do czynienia w Prochemie, gdzie również w tle mamy proces sądowy i aktywa pozaoperacyjne – nieruchomości.

Tesgas prowadzi natomiast niszową działalność, a dodatkowo sprzyjają mu perspekty- wy rynku gazowego w średnim i długim terminie.?W naszym kraju planuje się bowiem inwestycje w wydobycie gazu łupkowego.?Dalej budowane będą również gazociągi. Spółka powoli wychodzi też z problemów związanych z utratą kontraktów dla  PBG, dlatego 2013 r. powinien być dla niej lepszy od obecnego. Kurs Tesgasu spadł po informacji o nałożeniu na spółkę kar. Potencjalnie przypadną one również jednak na pozostałych członków konsorcjów. Nie ma ponadto podstaw do nałożenia tak wysokich kar, dlatego można  się spodziewać procesu, który będzie się ciągnąć latami. W wypadku Erbudu w 2013 r. można natomiast oczekiwać poprawy wyników.

Czy to wszystkie pańskie typy?

Ciekawy jest też Budimex po ostatnich wypowiedziach prezesa, że wyniki za III?kwartał mogą być lepsze od ?oczekiwań analityków, a bez PNI mogłyby być również lepsze niż przed rokiem. Do grona średnich spółek, które dobrze sobie radzą operacyjnie, zaliczyłbym też Unibep, który przeszedł trudny okres bez znacznego pogorszenia wyników i radzi sobie dobrze w działalności deweloperskiej.