Ośmiu brokerów i 52 spółki na luty

Specjaliści od analizy fundamentalnej wytypowali kandydatów do portfela. Sprawdzimy, czy okażą się lepsi od „techników”.

Osiem biur maklerskich specjalnie dla „Parkietu" stworzyło portfele fundamentalne na rozpoczęty już miesiąc (jako punkt wyjścia bierzemy poziomy cen akcji z czwartkowej sesji, popołudniowego fixingu). Chodzi o spółki z mocnymi fundamentami, które powinny górować nad innymi. Każdy broker wytypował po kilka firm, podając argumenty i ewentualnie poziom zlecenia obronnego tzw. stop loss.

Po 11 miesiącach zmagań analityków z rynkiem zrobimy podsumowanie. Chcemy sprawdzić, czy w krótkim, średnim i długim terminie portfel fundamentalny jest w stanie osiągnąć lepsze wyniki od portfela technicznego. Już od kilku miesięcy na naszych łamach budują go najlepsi w kraju eksperci od analizy technicznej. Aby uatrakcyjnić rywalizację, co miesiąc będzie możliwa rewizja portfeli przez brokerów. To nie znaczy jednak, że za każdym razem skład portfela musi ulec zmianie. Wszystko zależy od przyjętej strategii.

Kilkadziesiąt okazji?

W jakich spółkach analitycy widzą największy potencjał? Najczęściej wybieranymi spółkami przez analityków były GPW oraz producent armatury przemysłowej Zetkama. Postawiły na nie aż trzy biura maklerskie. W sumie w portfelach ośmiu biur maklerskich znalazło się 52 emitentów. Dla jedenastu kolejnych spółek znalazło się miejsce w dwóch różnych portfelach. W kręgu zainteresowań analityków są zarówno małe podmioty reprezentujące indeksy mWIG40 czy sWIG80, jak i te mające największy wpływ na rynek z WIG20. Co z branżami? W ośmiu portfelach znaleźli się przedstawiciele niemal wszystkich sektorów obecnych na warszawskim parkiecie począwszy od banków, przez handel, media, budownictwo, przemysł spożywczy, IT, spółki farmaceutyczne, a kończąc na deweloperach. Nasi eksperci nie znaleźli jedynie miejsca dla spółek energetycznych (najbardziej defensywnej branży na parkiecie) i chemicznych. Te drugie dały już jednak sporo zarobić inwestorom w minionych miesiącach.

Fundamenty to podstawa

Głównym argumentem, który zdecydował o doborze spółek do portfela była perspektywa poprawy wyników finansowych (sezon publikacji wyników za czwarty kwartał 2012 roku dopiero wystartował). Oczywiście bieżąca kondycja finansowa też nie powinna budzić większych wątpliwości. Dlatego uwagę specjalistów zwróciły przede wszystkim firmy, które utrzymują niski poziom zadłużenia, wysoką płynność finansową oraz wyższe od rynkowych poziomy rentowności.

Powodów oczekiwanej poprawy wyników finansowych może być wiele. Część ekspertów spodziewając się pozytywnego efektu redukcji stóp procentowych postawiła na spółki, które mogą na tym skorzystać. Dotyczy to zwłaszcza zadłużonych firm, gdzie spadek stóp przekłada się na znaczne oszczędności, jeśli chodzi o koszty finansowe (Inter Cars, Kruk). Powodzeniem cieszyły się też spółki, które coraz bardziej rozpychają się na zagranicznych rynkach, które często w ten sposób uniezależniają się od rosnącej konkurencji i słabnącej koniunktury w na krajowym rynku (w tej grupie są: Amica, Wielton, Zetkama).

Nie oznacza to, że emitenci ze słabszymi wynikami nie znalazły uznania w oczach naszych ekspertów. Patrząc na skład portfeli można zauważyć, że część analityków spore nadzieje wiąże z tym, że pozytywne efekty prowadzonych procesów restrukturyzacji lub redukcji zadłużenia, zaczną przynosić pozytywne efekty (Agora, Ciech, Pelion, Vistula).

Nie bez znaczenia jest aktualna wycena rynkowa. Biura maklerskie wychodzą z założenia, że nie sposób przejść obojętnie obok spółek, które w porównaniu z konkurentami z branży są tanie. Mocnym argumentem przemawiających za dołączeniem firmy do portfela okazały się chętnie wykorzystywane przez inwestorów wskaźniki cena do zysku (C/Z) i cena do wartości księgowej (C/WK). Niska relatywna wartość wspomnianych wskaźników wyróżniła Neukę i Unibep. Oczywiście nie powinien to być jedyny element?przesądzający o atrakcyjności spółki. Dlatego zwykle szedł w parze z innymi argumentami.

Innym istotnym argumentem przemawiających za wyborem były wysokie stopy dywidend. Regularnie wypłacana premia przy jednocześnie jej wysokiej stopie (przynajmniej 5-6 proc.) stanowiły element nie do pogardzenia w przypadku Ambry, KGHM, Wawela.

W portfelach nie zabrakło miejsca dla spółek, które w ostatnich miesiącach zostały drastycznie przecenione przez rynek (Cinema City, Sadovaya). Ich wyceny spadły do takich poziomów, że część ekspertów uznała, że nie sposób nie skorzystać z nadarzającej się okazji, z nadzieją na odbicie.

[email protected]

Zasady tworzenia portfela:

W skład portfela może wchodzić nie mniej niż 5, ale nie więcej niż 10 spółek. Pod uwagę bierzemy firmy wchodzące w skład indeksów WIG20, mWIG40, sWIG80 i WIG-Plus, przy czym pomijamy te z kursem poniżej 50?groszy.

Udziały w portfelu poszczególnych spółek są równe (ułamki zaokrąglamy do drugiego miejsca po przecinku). W portfelu nie ma gotówki. Wszelkie modyfikacje składu portfela możliwe są raz w miesiącu (pod koniec każdego miesiąca), przy czym po każdej rewizji liczba spółek w portfelu może ulec zmianie (musi jednak mieścić się w przedziale 5–10).

Można ustawić zlecenia obronne stop loss dla każdej ze spółek. Ceną wyjściową są kursy z zamknięcia sesji 31?stycznia 2013 roku. Stopa zwrotu będzie kumulowana z miesiąca na miesiąc.

Osiem portfeli fundamentalnych na luty (w nawiasie podano poziomy zleceń stop loss)

DM AmerBrokers

Benefit Systems

Spółka zwiększa udziały w rynku, także poprzez akwizycje. W wynikach znaczny progres, należy się spodziewać utrzymania progresji w 2013 roku.

Impel

Akcje są niedowartościowane, kurs wszedł w trend wzrostowy, rosną obroty, co wskazuje na wzrost zainteresowania spółką przez instytucje.

Kino Polska

Rozwój działalności operacyjnej, dobre wyniki finansowe, wypłata dywidendy zaliczkowej 0,5 zł to czynniki, które w połączeniu z ostatnią korektą kursu przemawiają za spółką.

Krakchemia

Perspektywa dobrych wyników. Wskaźnikowo spółka tania, mimo ostatnich zwyżek.

Mercor

Zaprezentował dobre wyniki, co oznacza, że mimo kryzysu w branży budowlanej jest w dobrej kondycji, o czym świadczy rosnący portfel zamówień spółki. Wzrostowi kursu będą sprzyjać między innymi zapowiedź wypłaty dywidendy oraz dobre wyniki ogłaszane w nadchodzących kwartałach.

Neuca

Spółka przedstawiła ambitną prognozę zysku na 2013 roku. Naszym zdaniem fundamentalnie jest dobrze przygotowana do trudnych warunków rynkowych.

Zetkama

Spółka podwyższyła prognozę i ma dobre perspektywy na 2013?rok. Technicznie walor znajduje się w krótkoterminowym trendzie wzrostowym i zbliża się do ważnego oporu jakim jest historyczne maksimum. Istnieje duża szansa na przełamanie oporu i dalsze zwyżki. JIM

Millennium DM

4fun media (21,3 zł)

Ciągły wzrost przychodów reklamowych, a także oglądalności kanałów tematycznych. Spółka notowana na niższych od konkurencji wskaźnikach.

Ambra (7,45 zł)

Oczekujemy dobrych wyników w najważniejszym IV kwartale, m.in. z uwagi na korzystniejszy r./r. poziom kursów walutowych. Spółka co roku wypłaca wysokie dywidendy (obecna stopa dywidendy to 4,8 proc.)

Amica (54 zł)

Spółce uda się najprawdopodobniej wypracować w 2012r., obiecane przez zarząd 100 mln zysku EBITDA. W planach podwyżka cen kuchenek w Polsce, co ma się przełożyć na marże.

Kredyt Inkaso (11,6 zł)

Niska wycena oraz perspektywiczny rynek.

PKO BP (32,3 zł)

Po sprzedaży pakietu akcji brak presji podażowej. Spodziewamy się odbicia kursu.

Unibep (5,45 zł)

Akcje wyceniane są z dyskontem zarówno do polskich, jak i zagranicznych konkurentów, pomimo konsekwentnego bicia średniego dla sektora ROE.

Vistula (1,07 zł)

Dzięki środkom pozyskanym z emisji akcji spółka zwiększyła zatowarowanie segmentu jubilerskiego, co powinno przełożyć się na istotną poprawę wyników za IV kwartał.

Zetkama (39,5 zł)

Spółka nie zmieniła prognozy rocznej dla grupy, a wyniki 4 kwartału spowodują, że zostanie ona znacznie przekroczona. Możliwa poprawa wyników w 2013 r. w segmencie elementów złącznych, dzięki rozpoczęciu eksportu do Rosji oraz na Bliski Wschód. JIM

DM BDM

Barlinek

Rok 2013 powinien być dla spółki okresem dynamicznego odbudowania wyników dzięki niższym kosztom surowca drzewnego oraz zmianie struktury sprzedaży deski podłogowej.

Cinema City

Zakładamy, że przynajmniej przez trzy kolejne raporty kwartalne wykaże poprawę rezultatów r/r. Reakcja kursu na ostatnią transakcję obniżyła wartość rynkową spółki o ok. 110 mln euro. Nie ma już zatem istotnego fundamentalnego powodu do dalszych spadków.

Cyfrowy Polsat

Ewentualne pogorszenie sentymentu związane ze spodziewanym pogorszeniem wyników w 2013 r. będzie tymczasowe. Perspektywa dywidendy.

Forte

Rynek meblowy najgorsze ma już za sobą. Lepiej powinien zachowywać się rynek niemiecki, gdzie Forte lokuje ok. 50 proc. sprzedaży. Spółce pomaga spadek cen płyt drewnopochodnych (to 30 proc. kosztów).

GPW

Uruchomienie UTP będzie oznaczało zmianę jakościową w długim terminie. Przy poprawie sytuacji na rynku akcji powinno przełożyć się na wyniki.

Hygienika

Jeśli restrukturyzacja przejętej sieci Schlecker się powiedzie, dostrzegamy spory potencjał do poprawy wyników i kursu.

Impel

Spółka jest wskaźnikowo tania na tle rynku. Jednocześnie nadal szybko się rozwija wykorzystując efekt skali przy przejmowaniu mniejszych podmiotów i ich dalszym rozwoju.

Introl, Sadovaya Stalexport

Erste Securities

Action

Oczekujemy dwucyfrowego wzrostu sprzedaży r/r w 2013 r., stopę dywidendy – 5 proc., wskaźnik c/z poniżej 10.

Ambra

Spodziewamy się poprawy marż kw./kw. w I poł. roku, stopę dywidendy około 5 proc. oraz lepszych wyników w Rumunii oraz Czechach.

Berling

Silna pozycja gotówkowa, dywidenda (stopa ok. 5 proc.) oraz stabilny wzrost wyników.

Farmacol

Silna pozycja gotówkowa, tania wycena fundamentalna. Oczekujemy poprawy marż w segmencie detalicznym.

GPW

Spodziewamy się wzrostu obrotów na GPW w 2013 r. i większej dywidendy niż spodziewa się rynek.

ING BSK

Większy potencjał rozwoju biznesu w stosunku do sektora (niski wskaźnik kredytów do depozytów) stwarza ciekawą możliwość inwestycyjną w tym roku.

KGHM

Wysoka dywidenda (5–6 proc.), rynek miedzi fundamentalnie silny przez wysoki popyt z Chin.

Pekao

Oczekujemy odbicia kursu po sprzedaży akcji przez Unicredit, zdobywa udziały w rynku

PGNiG

Pozytywny wpływ ugody z Gazpromem na wyniki, rozpoczęcie wydobycia ze złoża Lubiatów Międzychód Grotów.

Zetkama

Tańsza niż inni eksporterzy z sektora przemysłowego, potencjał do wzrostu mocy wytwórczych.

DM Raiffeisen

Ciech (19,49 zł)

Spodziewamy się, że restrukturyzacja prowadzona przez nowy zarząd znajdzie odzwierciedlenie w wynikach za 2013 r. Pozytywnie na wyniki wpłynie zamknięcie instalacji TDI, która od kwartałów przynosiła straty.

GPW (35,9 zł)

Zakończenie niepewności dotyczącej składu zarządu, dobry styczeń pod względem wartości obrotów akcjami oraz cykl łagodzenia polityki monetarnej tworzą sprzyjające środowisko dla inwestycji w akcje GPW.

Kruk (44,49 zł)

Ma zdrowe fundamenty finansowe. Rozpoczęty w 2012 r. cykl łagodzenia polityki monetarnej jest silną przesłanką za spadkiem kosztu obsługi długu i poprawą rentowności.

LC Corp (1,14 zł)

Spadające stopy oraz oczekiwany dołek PKB w I pół. wraz z poprawą w kolejnych kwartałach stwarza korzystne środowisko dla deweloperów komercyjnych. Niski P/BV ogranicza przestrzeń ewentualnej korekty i tworzy potencjał do wzrostów.

Neuca (94,9 zł)

Najtaniej wyceniany dystrybutor farmaceutyczny na GPW. Zakończona w 2012 r. restrukturyzacja zapewnia wysoką efektywność kosztową przy niekorzystnym otoczeniu rynkowym. Spółka wypełnia prognozy oraz regularnie wypłaca coraz większą dywidendę.

PKO BP (33,49 zł)

Przecena spowodowana podażą akcji ze strony Skarbu Państwa stwarza okazję inwestycyjną. Zwiększenie akcji w wolnym obrocie oraz płynności obrotu akcjami zwiększa atrakcyjność dla globalnych inwestorów.

Wawel (799 zł)

ZPUE (256 zł)

Noble Securities

Agora (7,8 zł)

Po głębokiej przecenie, rynkowa wycena na poziomie 0,4 wartości księgowej, w połączeniu z trwającym poszukiwaniem nowego modelu biznesowego, stwarza okazję do kupna.

Inter cars (81 zł)

Owocna ekspansja zagraniczna, oczekiwana poprawa marż brutto w 2013 r. Spadek stóp WIBOR przekłada się na oszczędności na kosztach finansowych. Spółka nie brała udziału w hossie od czerwca.

Kredyt Inkaso (11 zł)

Pojawi się informacja cenotwórcza (raport III kw. roku obrotowego). Zarząd zapowiadał poprawę przychodów, po słabych wynikach II kwartału.

Mercor (13 zł)

Pojawi się informacja cenotwórcza (raport III kw. roku obrotowego). Sezonowo IV kwartał roku kalendarzowego jest dobry, jeśli chodzi o marże.

Projprzem (8,8 zł)

Spółce udało się wygenerować dodatnie przepływy z działalności operacyjnej oraz zwiększyć rentowność netto przy podobnym poziomie przychodów jak w 2011 r. Ma to związek ze wzrostem udziału bardziej rentownych segmentów konstrukcji stalowych oraz systemów przeładunkowych, których znaczna część produkcji jest eksportowana. Utrzymuje niski poziom zadłużenia, wysoką płynność finansową oraz wyższe od rynkowych poziomy rentowności sprzedaży przy stosunkowo atrakcyjnej wycenie.

Wielton (3,75 zł)

Beneficjent dużych inwestycji infrastrukturalnych w Rosji (ponad 60 proc. przychodów realizuje na tamtejszym rynku). Pozwoliło to uniezależnić się od rosnącej konkurencji i słabnącej koniunktury w kraju.

DM IDM SA

Asbis

Spodziewane dobre wyniki za IV kwartał 2012 r. i rok bieżący, spodziewana stopa dywidendy na poziomie 5 proc.

Cinema City

Rynek przereagował transakcję z IT i spółka wygląda atrakcyjnie pod względem wyceny. Ponadto spodziewamy się dobrych wyników za IV kwartał, sprzedaż biletów w styczniu 2013 roku również wygląda obiecująco.

Getin Holding (2,45)

Tani w kategoriach fundamentalnych, spodziewana poprawa wyników za IV kwartał 2012 roku i cały 2013 rok.

Inter Cars

Spodziewane dobre wyniki za IV kwartał oraz wzrost zysków 2013 roku.

JW Construction

Spodziewane dobre wyniki za IV kwartał, uruchomienie wysokomarżowego projektu na Kasprzaka oraz rolowanie długu powinny wspierać kurs akcji.

Pelion

Spodziewana znaczna poprawa wyników operacyjnych za IV kwartał, efekty wysiłków restrukturyzacyjnych będą wspierać wyniki w 2013 roku.

Rank Progress

Zapowiedziane uruchamianie nowych projektów powinno wspierać kurs akcji i wyniki finansowe.

Tell

Fundamentalnie niedowartościowany, dwucyfrowa dynamika wzrostu EPS spodziewana w 2013 roku.

KBC Securities

Benefit Systems

Pokaże dobre wyniki za 4 kw., które będą pochodną szybko rosnącej liczby kart MultiSport Plus. Spółka dokonała akwizycji, która przyniesie wiele synergii na poziomie przychodów i otwiera dostęp do dużych oraz perspektywicznych segmentów rynku pozapłacowych świadczeń pracowniczych. Oczekujemy dalszej poprawy zysków oraz wyższych dywidend.

Budimex

Kurs akcji mocno odreagował ostatnie spadki, jednak spodziewamy się dobrych wyników za IV kwartał, które mogą pozytywnie zaskoczyć rynek.

Comarch

Oczekujemy dobrych wyników za IV kwartał otwierających drzwi do wypłaty dywidendy na poziomie co najmniej jak przed rokiem. W 2013 r. wyniki spółki powinny się poprawić pomimo niesprzyjającego otoczenia makroekonomicznego.

Cyfrowy Polsat

Powinien pokazać dobre wyniki za IV kwartał. Mimo słabego rynku reklamy, spółka może dalej poprawiać wyniki w 2013 roku. Perspektywa dywidendy może wspierać kurs.

Echo Investment

Spodziewamy się solidnych wyników za IV kwartał, wspieranych przez pozytywną rewaluację niedawno zakończonych projektów komercyjnych. Możliwa repatriacja gotówki ze sprzedaży aktywów w krótkim terminie.

Kernel

Atrakcyjnie wyceniany w porównaniu do globalnej konkurencji, notowany z dyskontem do średnich wskaźników cenowych z ostatnich 3 lat. Spółka z dobrymi perspektywami rozwoju oraz dalszej poprawy wyników w kolejnych latach.