Kup, trzymaj, sprzedaj

Najnowsze rekomendacje dla spółek z warszawskiej giełdy.

„Neutralny" PKN Orlen

Analitycy UBS podwyższyli cenę docelową dla Orlenu do 67 zł z 65 zł wcześniej, podtrzymując rekomendację „neutralnie".

„Trzymaj" Netię, „sprzedaj" Orange

DM BZ WBK w raporcie z 12 października podtrzymał rekomendację „trzymaj" dla Netii i „sprzedaj" dla Orange Polska. Cena docelowa akcji Netii została ustalona na 4,83 zł wobec 4,65 zł poprzednio, a akcji Orange Polska na 5,25 zł w porównaniu z 5,3 zł w poprzednim raporcie.

Analitycy DM BZ WBK uważają, że Orange Polska pokaże dalsze bardzo silne osłabienie marży EBITDA w III kwartale 2016 r. Oczekują spadku o 3 pkt. proc. do zaledwie 29 proc.

- Co więcej, poziom zadłużenia netto do EBITDA może przekroczyć 2,2x (oficjalny cel), poddając w wątpliwość, czy spółka będzie w stanie utrzymać swój docelowy (średniookresowy) poziom DPS w wysokości 0,25 zł – wskazano.

W ocenie DM BZ WBK sytuacja Netii jest zupełnie inna niż Orange.

- Presja na jej EBITDA pozostaje silna, a znaczne wydatki inwestycyjne będą prawdopodobnie oznaczać negatywny poziom wolnych przepływów pieniężnych netto (NetFCF) w latach 2017-18. Jednocześnie uważamy, że następna wypłata dywidendy może być atrakcyjna (DPS 0,4 zł), przeciwdziałając erozji ceny akcji spółki w krótkim terminie – napisano.

DM BZ WBK widzi wiele czynników ryzyka w branży telekomunikacyjnej (operatorzy CaTV oraz ich kontrofensywa FTTH, potencjalny nowy i agresywny inwestor w Play, podatek telekomunikacyjny), zalecają więc dużą dozę ostrożności w tym segmencie. W swoich prognozach na III kwartał analitycy nie spodziewają się zmian tendencji w kluczowych wskaźnikach operacyjnych ani w Orange, ani w Netii.

- Uważamy, że brak sprzedaży infrastruktury Orange Polska osłabi sprzedaż ogółem, a zakładane relatywnie wysokie koszty reklamy powinny obniżyć marżę EBITDA do zaledwie 28,2 proc., spadek o 3 pkt. proc. rok do roku. Uważamy jednak, że poziom zadłużenia netto do EBITDA (po wypłacie dywidendy) powyżej 2,2x to mimo wszystko główna zła wiadomość – podkreślono.

- W Netii III kwartał 2016 r. zapewne będzie ostatnim kwartałem, kiedy EBITDA i NetFCF będą solidne, zanim obiecane inwestycje dadzą o sobie znać od IV kwartału 2016 r. - dodano.

„Sprzedaj" Pelion

Trigon DM wznowił wydawanie rekomendacji dla Pelionu od zalecenia „sprzedaj", ustalając cenę docelową dla akcji spółki na poziomie 40 zł. Zdaniem analityków, z powodu obecnych uwarunkowań rynkowych w kolejnych latach będzie dochodziło do dalszego spadku poziomu realizowanej przez Pelion marży.

- Od momentu wejście w życie nowej ustawy refundacyjnej (wprowadzenie niższej marży na lekach RX) nastąpiło wyraźne przyspieszenie negatywnego trendu. W związku z tym dalszemu pogorszeniu powinny ulec wyniki operacyjne w segmencie hurtu farmaceutycznego – wskazano.

Trigon DM zwraca uwagę, że na tle pozostałych dystrybutorów farmaceutycznych Pelion posiada wysoki udział kosztów SG&A (sprzedaży, ogólnych i administracyjnych) w przychodach, co jest spowodowane istotnym udziałem segmentu detalicznego w strukturze sprzedaży. Dodatkowo koszty te podwyższyło przejęcie drogerii Natura. Wpłynęło to negatywnie na poziom realizowanej marży EBITDA. Grupie ciąży też wysoki poziom zadłużenia.

- Uważamy, że przy aktualnych możliwościach generowania marży EBITDA około 1,5 proc. i wysokim poziomie zadłużenia Pelion powinien być notowany z dyskontem do spółek z sektora farmaceutycznego z GPW i spółek europejskich - oceniają analitycy.

„Kupuj" Neukę

Analitycy Trigon DM wznowili wydawanie rekomendacji dla Neuki i zalecają kupno akcji spółki wyznaczając ceną docelową na 430 zł za akcję.

- Neuca jako jedyny dystrybutor farmaceutyczny posiada zdolność do dalszej konsolidacji rynku (mocny bilans plus pozytywne doświadczenie w konsolidacji) lub możliwość przejmowania rynku poprzez potencjalną słabość mniejszych podmiotów działających na rynku – wskazano.

Według raportu zwiększanie udziałów w aptekach niezależnych i rozwój segmentu produktów własnych powinny przełożyć się na wzrost marży brutto. Analitycy uważają, że obecnie podejmowane działania budowy trzeciej linii biznesowej wokół badań klinicznych jest słusznym krokiem i będzie istotnym źródłem zwiększenia wyników w kolejnych latach.

„Kupuj" Farmacol

Trigon DM wznowił wydawanie rekomendacji dla Farmacolu od zalecenia „kupuj", ustalając cenę docelową dla akcji spółki na poziomie 58 zł.

- Spółka pod względem wskaźnika EV/EBITDA i P/E na 2016 r. jest zdecydowanie tańsza w porównaniu z pozostałymi dwoma hurtowniami notowanymi na GPW. Dyskonto na P/E występuje pomimo różnic na pozostałym saldzie finansowym wynikającym z posiadanych przez Farmacol wysokich nadwyżek pieniężnych, podczas gdy pozostałe hurtownie są zadłużone – wskazano.

Zdaniem analityków raczej nie jest prawdopodobne, że nadwyżki te trafią w przyszłości do akcjonariuszy. Pozostaje natomiast ryzyko, że mogą być przeznaczone na inwestycje poza rynkiem. Trigon DM zwraca uwagę, że ze względu na najniższy udział kosztów SG&A (sprzedaży, ogólnych i administracyjnych) w przychodach w stosunku do innych dystrybutorów, zahamowany został spadek marży EBITDA występujący od 2013 r.

- Uważamy, że przy obecnych poziomach marż EBITDA i dobrej sytuacji gotówkowej firma powinna być wyceniana z lekkim dyskontem do wskaźników transakcyjnych jakie miały miejsce na rynku europejskim – dodano.

„Kupuj" JSW

DM BOŚ w raporcie z 10 października podwyższył cenę docelową dla JSW do 81,5 zł z 63,5 zł, podtrzymując rekomendację „kupuj". Analitycy wskazują, że ceny spot węgla koksującego we wrześniu zachowywały się nadzwyczaj dobrze.

- Uproszczona analiza wyceny JSW sugeruje, że inwestycja w JSW jest warta ryzyka. W naszej ocenie, ceny spot węgla koksującego muszą spaść poniżej 115 USD/t, by pojawił się na horyzoncie fundamentalny potencjał spadkowy – twierdzą eksperci.

Natomiast przy założeniu, że ceny spot surowca utrzymają się na obecnym poziomie, nasza wycena powinna z łatwością przekroczyć 200 zł za akcję spółki (scenariusz z założonymi znacznie wyższymi nakładami inwestycyjnymi i wyższymi jednostkowymi kosztami produkcji niż wcześniej zakładaliśmy) - dodano.

„Kupuj" Bogdankę

DM BOŚ w raporcie z 10 października podwyższył cenę docelową akcji Bogdanki do 75,9 zł z 65,9 zł, podtrzymując zalecenie „kupuj". Analitycy wskazują, że w ciągu ostatnich tygodni globalne ceny węgla energetycznego rosły, osiągając poziom ok. 65 USD/t. Są oni jednak przekonani, że ten wysoki poziom referencyjny nie wpłynie na ceny rocznych kontraktów spółki w 2017 r. Jednocześnie przyznają, że ich wcześniejsze oczekiwania 2,5-proc. wzrostu cen węgla w 2018 r. okazały się zbyt konserwatywne.

- W chwili obecnej prognozujemy ok. 7 proc. wzrost cen kontraktów węglowych spółki, poczynając od 2018 r., w efekcie czego nasza długoterminowa prognoza średniocyklicznej powtarzalnej EBITDA wzrasta z 700 mln zł do 750 mln zł – piszą autorzy raportu.

„Trzymaj" Synthos

Analitycy DM Trigon podnieśli cenę docelową jednej akcji Synthosu do 4,81 zł z 3,88 zł, podtrzymując jednocześnie rekomendację na poziomie „trzymaj".

„Kupuj" GTC

Analitycy DM BZ WBK w raporcie z 19 października rozpoczęli wydawanie rekomendacji dla GTC od zalecenia „kupuj" i ceny docelowej na poziomie 9,42 zł. Broker zakłada, że rozwój projektów dewelopera powinien wpłynąć pozytywnie na wartość księgową spółki przypadającą na jedną akcję. Zwraca także uwagę na odbicie gospodarek krajów Europy Południowo-Wschodniej, gdzie GTC posiada 58 proc. swoich aktywów, co może wpłynąć korzystnie na stawki czynszów i stopy kapitalizacji, a w konsekwencji na wycenę aktywów spółki. Analitycy przypomnieli także, że odpisy na aktywach GTC należą do przeszłości. Ich zdaniem, po tym jak miasto zablokowało budowę centrum handlowego spółki w warszawskim Wilanowie, spółka może złożyć odwołanie od tej decyzji lub zdecydować się na sprzedaż gruntów pod ten projekt z zyskiem.

„Kupuj" PZU

Analitycy Trigon DM wznowili wydawanie rekomendacji dla PZU od zalecenia „kupuj", wyznaczając cenę docelową akcji ubezpieczyciela na 36 zł.

- Zakładany przez nas potencjał wzrostu kursu to aż 42 proc. i uważamy, że PZU jest obecnie jedną z najlepszych ekspozycji z indeksu WIG20. Kurs spółki jest po silnym spadku od początku roku o 20 proc., podyktowanym słabymi wynikami za pierwszą połowę roku oraz obawami o ograniczenie przyszłych dywidend. Uważamy, że to bardzo dobry moment na inwestycję w PZU, tuż przed wynikami za III kwartał, które powinny przynieść sporą poprawę zysku – wskazano.

Eksperci uważają, że obawy o poziom dywidendy zostały rozwiane prezentacją polityki dywidendowej i zakładają utrzymanie poziomu wypłaty na 80 proc.

- Tylko przejęcie Pekao może tymczasowo ograniczyć dywidendę - dodano.

Zdaniem analityków lepsza koniunktura na rynku akcji i brak zdarzeń jednorazowych powinny przyczynić się do wyraźnej poprawy wyniku lokacyjnego, dzięki czemu zakładają oni wzrost zysku netto w III kwartale o 40 proc. rok do roku do 717 mln zł.

„Trzymaj" Budimeks

Analitycy DM PKO BP w raporcie z 14 października podwyższyli cenę docelową jednaj akcji Budimeksu do 215 zł z 200 zł. Nadal rekomendują „trzymaj".

- Z jednej strony spółka jest wielkim beneficjentem inwestycji infrastrukturalnych i znacząco poszerza swój udział w rynku. Z drugiej strony obecny poziom marż i generowanej gotówki wydaje się być szczytowy ze względu na niskie ceny podwykonawców i materiałów - napisali analitycy DM PKO BP.

- Kształt przyszłych budżetów unijnych jest niepewny, a udział sektora budowlanego w PKB powinien w długim terminie równać w dół do europejskiej średniej – dodano.

DM PKO BP zakłada, że w tym roku Budimex zanotuje 318 mln zł zysku netto i 380 mln zł zysku operacyjnego przy przychodach na poziomie 5,56 mld zł. Rok później zysk netto ma wzrosnąć do 332 mln zł, EBIT do 397 mln zł, a obroty do 6,44 mld zł.

„Trzymaj" LPP

Analitycy DM PKO BP w raporcie z 14 października podwyższyli rekomendację dla LPP do „trzymaj" ze „sprzedaj", podnosząc jednocześnie cenę docelową dla akcji spółki do 5444 zł z 4319 zł wcześniej.

- Po wyjątkowo słabym 2016 r. spodziewamy się lepszych wyników w 2017 r. głównie za sprawą poprawy marży brutto na sprzedaży o 3,7 pkt. proc., co oznacza odwrócenie negatywnego trendu. Spółka wciąż boryka się z problemami w jej głównej marce Reserved (spadek sprzedaży na m kw.), generującej 47 proc. przychodów w grupie, co ma związek z wolniejszym dojrzewaniem powierzchni i słabą kolekcją – wskazano.

- Ponadto wzrost kosztów SG&A (wzrost kosztów najmu powierzchni i wynagrodzeń) oraz zamknięcie nieudanego konceptu marki premium Tallinder dodatkowo obciążą wyniki br. – dodano.

Analitycy DM PKO BP spodziewają się, że LPP w 2017 r. otworzy 90 tys. m kw., a w 2018 r. 81 tys. m kw.

- Ponadto widoczny będzie pozytywny wpływ otwarć z 2015 r. (wzrost dojrzałej powierzchni o 100-120 tys. m kw.), co będzie wspierać sprzedaż w przyszłych latach – napisano.

Według prognoz DM PKO BP w 2016 r. LPP wypracuje 6 mld zł przychodów, a w 2017 r. 6,9 mld zł przychodów. Analitycy szacują, że EBITDA spółki w tym roku może wynieść 582 mln zł, a w przyszłym roku 949 mln zł.