Wyniki Forte nadal się poprawiają, kurs został w tyle

Meblarska grupa notuje coraz lepsze wyniki, ale rynek zdaje się tego nie dostrzegać.

Forte ma za sobą kolejny udany kwartał pod względem wyników. – Wstępne wyniki oceniam pozytywnie. Przychody plasują się 10 proc. powyżej naszej prognozy, a EBITDA została przekroczona o 45 proc. Dobrze wygląda sprzedaż nadwyżek płyty meblowej wyprodukowanej przez spółkę zależną Tanne, która dołożyła 57 mln zł do wyniku vs 33 mln zł przed rokiem. Dodatkowo na chwilę obecną zadłużenie przestało stanowić problem – zauważa Dariusz Dadej, analityk Noble Securities.

Mimo wciąż trudnej sytuacji w branży meblarskiej w wynikach spółki raportowanych na przestrzeni kilku ostatnich kwartałów widać wyraźną poprawę. Wdrożone przez zarząd Forte działania naprawcze i optymalizacyjne, mające na celu poprawę rentowności oraz płynności grupy wraz z pozytywnym wpływem strategii zabezpieczających ryzyko walutowe, przełożyły się na obniżenie kosztów oraz spadek wskaźnika długu netto do EBITDA. Na koniec września spadł do poziomu 1x. Dla porównania, rok wcześniej był na poziomie 3,4.

Jeśli chodzi o wyniki niedawno zakończonego kwartału, duży pozytywny wpływ miały zdarzenia o charakterze jednorazowym, niezwiązane z podstawową działalnością. – Pozytywny wpływ zabezpieczeń walutowych wyniósł 30,6 mln zł, 9,6 mln zł doszło ze sprzedaży uprawnień CO2 i 2,4 mln zł ze sprzedaży prawa użytkowania wieczystego gruntów. Na minus odpis 5 mln zł dotyczący Galerii Kwadrat w Bydgoszczy. Łączne dodatnie saldo tych zdarzeń to 37,6 mln zł przy EBITDA na poziomie 41 mln zł – wskazuje analityk.

Głównym wyzwaniem Forte w perspektywie kolejnych kwartałów w dalszym ciągu pozostaje odbudowa popytu na kluczowych rynkach. Producent mebli, nastawiony głównie na sprzedaż eksportową, od dłuższego czasu wypatruje ożywienia na rynkach Europy Zachodniej. – Największym wyzwaniem wciąż pozostaje słabszy popyt w krajach niemieckojęzycznych (tzw. DACH). Dodatkowo zabezpieczenia waluty będą obowiązywać jeszcze tylko w II połowie roku obrotowego 2025/26. Później spółka będzie wystawiona na ryzyko walutowe – zauważa Dadej.

Według szacunkowych danych w II kwartale roku obrotowego 2025/26 r. (okres od lipca do września) Forte zanotowało wstępnie 27 mln zł zysku operacyjnego w porównaniu z 5 mln zł zysku w analogicznym kwartale poprzedniego roku. EBITDA grupy wzrosła do 41 mln zł z 18,9 i była o 23 proc. wyższa niż rok wcześniej. W całym I półroczu 2025/26 grupa wypracowała 550 mln zł przychodów, o 15 proc. więcej niż w analogicznym okresie poprzedniego roku. Zysk EBIT zwiększył się do 51 mln zł z 14 mln zł rok wcześniej, a EBITDA poprawiła się rok do roku o 86 proc., osiągając 78 mln zł.

Mimo zauważalnej poprawy wyników notowania Forte w bieżącym roku rozczarowują. Biorąc pod uwagę okres od początku stycznia akcje spółki są ok. 4 proc. na minusie, podczas gdy indeks WIG poszedł w górę o ok. 42 proc.