Spora grupa spółek wybrana przed miesiącem nie spełniła pokładanych nadziei, co skłoniło naszych typujących do roszad w portfelach. Analizując propozycje zgłoszone do kwietniowej rozgrywki, widać, że eksperci w dalszym ciągu stawiają na obiecujące spółki z szerokiego rynku akcji. Korektę niektórzy z naszych typujących potraktowali jako dobrą okazję do tańszych zakupów.
Typy na kwiecień
W ocenie ekspertów warto się przyjrzeć tym przecenionym spółkom, które mimo przejściowych kłopotów, np. z utrzymaniem rentowności, mają solidne fundamenty, które dają nadzieję na poprawę w kolejnych okresach.
Jedną z takich potencjalnych okazji mogą być walory Comarchu, którego wyniki były pod presją rosnących kosztów pracy, co dotąd wyraźnie ciążyło notowaniom spółki. – Comarch został zbyt znacznie przeceniony. Niska baza z minionego roku oraz silny portfel zleceń na 2018 r. spowodują mocne „momentum wynikowe" w 2018 r. – uzasadniają swój wybór analitycy Haitong Banku.
Marcowa korekta uatrakcyjniła wycenę Vistuli, choć nie jest to jedyny argument przemawiający za odzieżowo-jubilerską spółką. – Wykorzystujemy korektę do nabycia akcji spółki. Posiada mniej zależny od pogody biznes, z potencjałem wzrostu zarówno przychodów, jak i rentowności – uważają eksperci BM BGŻ BNP Paribas.
Szansę na odbicie dostrzeżono w Medicalgorithmics, którego papiery tylko od początku tego roku potaniały o ponad 35 proc., osiągając w ostatnich dniach najniższą cenę od kilku lat. – Mocno przeceniona spółka, obecnie wyceniana jest przy atrakcyjnych wskaźnikach. Oczekujemy systematycznej poprawy dynamiki wniosków o płatność od ubezpieczycieli w związku z wykonanymi usługami diagnostycznymi, co powoli sygnalizuje zarząd – argumentują analitycy Haitong Banku.
Po dłuższym okresie nieobecności w portfelu eksperci dostrzegli potencjał w papierach Work Service. Warto przy tym zauważyć, że od lutowego dołka cena akcji spółki i zyskała blisko 15 proc. Analitycy DM BDM zakładają, że dobra passa notowań zostanie podtrzymana. – Mocno przeceniona propozycja. Spółka wdraża plan oddłużenia; dostrzegamy też założenia strategii średnioterminowej – przekonują.
Wyniki pod lupą
Kluczowy wpływ na podejmowane decyzje miał dobiegający powoli końca sezon publikacji raportów z wynikami za IV kwartał 2017 r. Uwagę specjalistów zwróciły przede wszystkim te firmy, które pochwaliły się solidnymi rezultatami, dając tym samym nadzieję, że pozytywny trend w wynikach utrzyma się w kolejnych okresach 2018 r. Argument ten był kluczowy przy wyborze takich spółek, jak: Auto Partner, Amica, Benefit Systems, Kruk czy Lokum Deweloper.
Jednocześnie eksperci chętnie pozbywali się z portfeli spółek, które ich wyraźnie zawiodły swoimi osiągnięciami. Z tego powodu w kwietniu zabrakło miejsca w portfelu m.in. dla PKP Cargo czy Monnari.
Argumentem nie do przeoczenia okazują się też dywidendy. Część spółek już przedstawiła plany podziału zysków, więc inwestorzy dobrze wiedzą, czego mogą się spodziewać. W wielu przypadkach wskaźnik stopy dywidendy zapowiada się bardzo atrakcyjnie, co w ocenie ekspertów może zwiększyć zainteresowanie niektórymi walorami.
Warto zauważyć, że eksperci kolejny miesiąc z rzędu unikali inwestycji w papiery największych spółek z WIG20. Ich wyceny są stosunkowo wysokie, a perspektywy poprawy wyników nie najlepsze. Zainteresowanie brokerów tym segmentem ograniczyło się jedynie do banków: Pekao i Aliora.
Marzec na minusie
Marzec na warszawskim parkiecie przebiegał pod znakiem kontynuacji przeceny. Krajowe indeksy pogłębiły spadki, co – niestety – znalazło odzwierciedlenie w wynikach portfeli ekspertów z biur maklerskich biorących udział w naszej rywalizacji. Nie powinno to być specjalnym zaskoczeniem, ponieważ w zakończonym miesiącu jedynie mocno ograniczona liczba spółek wypracowała dodatnią stopę zwrotu. Dodatkowych emocji na GPW dostarczył inwestorom sezon publikacji wyników finansowych. Nie zabrakło bowiem niespodzianek w raportach, które zatrzęsły notowaniami niejednej spółki.
W tym wymagającym otoczeniu żaden z portfeli nie był w stanie wypracować zysków. Za sukces można uznać, że wyniki wszystkich ekspertów wypadły lepiej od szerokiego rynku. Uśredniony zysk wszystkich portfeli fundamentalnych w minionym miesiącu znalazł się 3,5 proc. pod kreską, podczas gdy szeroki rynek mierzony WIG-iem zniżkował o 5,4 proc.
Równocześnie eksperci od fundamentów przegrali w pojedynku, toczonym na łamach „Parkietu", z analitykami technicznymi. Stworzony przez nich portfel (podsumowaliśmy go w środowym wydaniu) stracił w ubiegłym miesiącu 2,1 proc., podczas gdy „fundamentaliści" zanotowali większą stratę.
W marcu najlepszym wynikiem mogli się pochwalić analitycy Raiffeisena. Ich inwestycje przyniosły stratę, która była najmniej dotkliwa i wyniosła 0,9 proc. Wyprzedzili ekspertów DM BDM, których portfel stopniał o 2,6 proc. W pierwszej trójce znaleźli się również eksperci z Noble Securities, którzy w marcu zmniejszyli swój stan posiadania o 3,2 proc.
Marcowe straty portfeli niestety negatywnie odbiły się na wynikach całego I kwartału. Po trzech miesiącach tegorocznych zmagań z rynkiem wciąż na prowadzeniu pozostają analitycy DM BDM, którzy jako jedyni mogą się pochwalić dodatnią stopą zwrotu, wypracowując 13,1 proc. zysku. Pozostała piątka uczestników rywalizacji miała mniej szczęścia i ich obecny stan posiadania jest mniejszy niż na początku stycznia.
Polenergia; Papiery energetycznej spółki były najlepszą inwestycją wśród firm, które znalazły się w składzie portfeli na marzec. W ciągu minionego miesiąca można było na nich zarobić prawie 18 proc. Wzmożony popyt na akcje Polenergii miał w dużej mierze związek z opublikowaniem informacji o zawarciu ze Statoil Holding Netherlands wstępnej, warunkowej umowy sprzedaży 50 proc. udziałów w dwóch spółkach zależnych za ponad 94 mln zł. Polenergia pozostanie ich współwłaścicielem. Celem spółek będzie budowa, rozwój i obsługa dwóch farm wiatrowych na polskim obszarze Morza Bałtyckiego.
PKP Cargo; Najsłabszą pozycją w składzie lutowych portfeli okazały się papiery PKP Cargo, które znalazły się w portfelach dwóch brokerów. W minionym miesiącu notowania tego kolejowego przewoźnika nieoczekiwanie zjechały w dół aż o ponad 30 proc., osiągając cenę najniższą od połowy 2016 roku. Negatywna reakcja była odpowiedzią rynku na słabe wyniki wypracowane w końcówce roku i wyjątkowo duże planowane wydatki na inwestycje, które w 2018 r. mają sięgnąć 1 mld zł, co jest dużo wyższym poziomem niż w poprzednich latach.
DM BDM
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
Cognor, Elektrotim, Patentus, Pragma Inkaso | Zmiana struktury portfela.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
Getin Noble Bank (1,24*) | Obecne pułapy cen dają według nas przestrzeń do stopniowej budowy wartości; patrzymy na proces naprawczy struktury bilansu.
Kruk | Liczymy, że spółka przezwyciężyła krótkoterminowe zawirowania. W 2018 r. dynamika EPS wyniesie około 15 proc.
Mex | Spodziewamy się wzrostu wyników w najbliższych kwartałach. Jest to też ciekawa ekspozycja na „wolne niedziele".
Work Service (3,79) | Mocno przeceniona propozycja. Spółka wdraża plan oddłużenia; dostrzegamy też założenia strategii średnioterminowej.
BM BGŻ BNP Paribas
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
Alior Bank, Auto Partner, Benefit Systems, Pekao, Stalexport | Realizacja zleceń stop loss.
Monnari | Słabsza sprzedaż Monnari w I kwartale może rodzić obawy o wyniki (pomimo wzrostu marży).
DO PORTFELA WCHODZĄ:
Alior Bank, Auto Partner, Benefit Systems, Pekao, Stalexport | Wracają do portfela.
Vistula | Wykorzystujemy korektę do nabycia akcji spółki. Posiada mniej zależny od pogody biznes, z potencjałem wzrostu zarówno przychodów, jak i rentowności.
Haitong Bank
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
Agora, PKP Cargo, Play | Ustępują miejsca w portfelu atrakcyjniejszym spółkom.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
11 bit studios (195) | Gramy pod dobre wyniki sprzedaży „FrostPunka".
Comarch | Zbyt mocno przeceniony. Niska baza z minionego roku oraz silny portfel zleceń na 2018 r. spowodują mocne „momentum wynikowe" w 2018 r.
Medicalgorithmics | Mocno przeceniona spółka, obecnie wyceniana przy atrakcyjnych wskaźnikach. Oczekujemy systematycznej poprawy dynamiki wniosków o płatność od ubezpieczycieli w związku z wykonanymi usługami diagnostycznymi, co powoli sygnalizuje zarząd.
Millennium DM
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
AAT Holding, PGS Software | Ustępują miejsca atrakcyjniejszym typom inwestycyjnym.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
Lokum Deweloper | Dynamicznie rozwijający się deweloper mieszkań o podwyższonym standardzie. Dodatkowo przemawiają za nim niskie wskaźniki i atrakcyjna dywidenda.
Pozbud T&R | Posiada dobre perspektywy rozwoju, szczególnie w przypadku segmentu generalnego wykonawstwa oraz budownictwa.
Noble Securities
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
PlayWay, Polenergia | Realizacja zysku.
Pekao, PKP Cargo, Sonel | Ustępują miejsca w portfelu innym spółkom.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
Amica | Oczekiwana poprawa wyników w 2018 roku, spadek cen surowców korzystny dla marż.
Aplisens | Papier defensywny, za spółką przemawiają bezpieczny bilans i dywidenda.
Bogdanka | Oczekiwane odbicie notowań po silnej przecenie w ostatnich miesiącach.
DM Raiffeisen
Wynik portfela w marcu:
- 0,9 proc. Skład portfela na kwiecień pozostaje bez zmian.
* w nawiasach uwzględniono poziomy cenowe zleceń stop loss
Zasady budowy portfeli fundamentalnych
W skład każdego z portfeli wchodzi nie mniej niż pięć i nie więcej niż dziesięć spółek. Mogą to być dowolne firmy z WIG, przy czym pomijane są te z kursem poniżej 1 zł. Udziały spółek w portfelu są równe. Nie ma w nim gotówki. Wszelkie modyfikacje składu możliwe są raz w miesiącu (pod jego koniec), przy czym po każdej rewizji liczba spółek w portfelu może się zmienić (musi się jednak mieścić w przedziale od pięciu do dziesięciu). Można ustawić zlecenia obronne, które powodują automatyczne zamknięcie pozycji po spadku kursu do określonego poziomu (tzw. stop loss) dla każdej ze spółek. Firma, która wypadnie z portfela z powodu realizacji zlecenia obronnego, może do niego wrócić w wyniku miesięcznej rewizji. Rozliczenie inwestycji następuje według kursów akcji z zamknięcia ostatniej sesji miesiąca. Stopy zwrotu są kumulowane z miesiąca na miesiąc, z uwzględnieniem wcześniejszych wyników. W wyliczeniach pomijane są koszty transakcji. W wynikach inwestycji uwzględniane są dywidendy.
