Ten rok należy do Ciechu, w kolejnym zabłyśnie...

Spółki chemiczne, pomimo niesprzyjającej sytuacji na rynku nawozów i kauczuków, rządzą na parkiecie. Które z nich mają największy potencjał?

Branża chemiczna ma za sobą kolejny wymagający kwartał. Według analityków tylko Ciech był w stanie wypracować w III kw. poprawę wyników operacyjnych w porównaniu z rokiem ubiegłym. Tymczasem notowania niemal wszystkich firm z branży rosną jak na drożdżach. Indeks WIG-Chemia zyskał od początku roku już 34 proc. i rósł znacznie szybciej od indeksu szerokiego rynku, który zanotował 13-procentowy wzrost. Sprawdziliśmy, które spółki mają potencjał do dalszego wzrostu.

Słabe żniwa firm nawozowych

Obfite zbiory zbóż, pociągnęły za sobą silny spadek cen nawozów i marż w III kwartale, a to odbiło się negatywnie na wynikach Grupy Azoty oraz jej spółek zależnych: Polic i Puław. – Grupa ma za sobą trudny kwartał, szczególnie w obszarze nawozów saletrzanych i alkoholi OXO. Pewną niewiadomą pozostaje zrealizowany wolumen sprzedaży. Zakładamy, że w przypadku nawozów azotowych zmalał on o około 10 proc. w porównaniu z tym samym okresem roku ubiegłego, a w przypadku wieloskładnikowych utrzymał się – przewiduje Krystian Brymora, analityk DM BDM.

Eksperci oceniają, że najmocniej w minionym kwartale ucierpiały należące do grupy fabryki w Tarnowie i Kędzierzynie. Prognozy na kolejne okresy też nie są najlepsze, nawet w obliczu spodziewanego ożywienia w gospodarce. – Naszym zdaniem polskie firmy nawozowe nie mogą w pełni korzystać z poprawy sytuacji makroekonomicznej z powodu zwiększenia przez konkurentów zdolności produkcyjnych w Azji, co może zmienić globalną równowagę podaży i popytu na kluczowych rynkach chemicznych – przekonuje Tomasz Kasowicz, analityk DM BZ WBK.

Niemniej jednak należy spodziewać się, że wyniki Grupy Azoty będą się poprawiać, szczególnie w segmencie nawozów azotowych, czego największym beneficjentem będą Puławy. Krystian Brymora dodaje, że w 2014 r. sytuację powinna dodatkowo poprawić około 5-procentowa obniżka taryfy gazowej. Grupa Azoty jest największym konsumentem tego surowca w Polsce. – Mniejszego potencjału upatrujemy natomiast w obszarze nawozów fosforowych, w których specjalizują się Police – zaznacza analityk.

Z drugiej strony, Police już w kolejnych kwartałach będą czerpać korzyści z dostępu do własnych surowców. Spółka pod koniec sierpnia kupiła za prawie 100 mln zł ponad połowę udziałów firmy African Investment Group, która ma koncesje na dostęp do złóż fosforytów w Senegalu. Fosforyty to dla Polic jeden z najważniejszych surowców i dzięki transakcji spółka chce już w przyszłym roku zaoszczędzić około 30 mln zł. – Nawet biorąc to pod uwagę, uważam, że Police mogą w 2014 r. tylko nieznacznie poprawić swoje wyniki, a notowania spółki są zdecydowanie zawyżone – przekonuje Łukasz Prokopiuk, analityk DM IDMSA.

Na tym tle wyjątkowo dobrze wypadają Zakłady Azotowe Puławy, które są obecnie najbardziej rentowną spółką polskiego sektora nawozowego. W odróżnieniu od pozostałych firm z grupy, mają atrakcyjny asortyment produktów i zakończony cykl inwestycyjny. To właśnie Puławy, zdaniem analityków, mają najlepsze perspektywy poprawy wyników i wzrostu kursu spośród innych firm nawozowych.

Będzie zdecydowana poprawa

W III kwartale ucierpiał także Synthos, dla którego otoczenie rynkowe było najgorsze od 2009 r. Słabsze niż przed rokiem rezultaty producenta kauczuków to w ocenie Łukasza Siwka, doradcy inwestycyjnego Millennium DM, efekt trudnej sytuacji na rynku motoryzacyjnym (kauczuki wykorzystywane są do produkcji opon) oraz wzrostu mocy produkcyjnych w Azji. Prognozy na kolejne okresy są jednak dobre. – Jesteśmy coraz bardziej optymistyczni co do cen butadienu (surowca do produkcji kauczuków) w 2014 r. To powinno przełożyć się na wzrost cen kauczuku syntetycznego w Azji, a w konsekwencji także w Europie – podkreśla Dominik Niszcz, analityk DM Raiffeisen.

Jeszcze większym optymizmem wykazuje się Kamil Szlaga, analityk DM Banku BPS. – Prognozujemy, że zysk zetto Synthosu poprawi się w przyszłym roku o 78 proc. dzięki wyższym zyskom w segmencie kauczuków oraz produktów styrenopochodnych. Oczekiwana globalna poprawa gospodarcza w przyszłym roku powinna przełożyć się na odbicie w branży motoryzacyjnej i budowlanej – twierdzi analityk.

Trwa restrukturyzacja

Poprawę wyniku operacyjnego już w III kwartale tego roku powinien natomiast zanotować Ciech. Przychody producenta sody bez wątpienia były niższe niż przed rokiem, bo sprzedał on część swojego biznesu. – Szacujemy natomiast, iż marża operacyjna wzrosła z 2,1 proc. w II kwartale 2012 r. do 6,6 proc. obecnie. Poprawa ta wynika ze wzrostu cen sody, niższego kosztu węgla oraz efektów prowadzonej restrukturyzacji – argumentuje Siwek. Będzie to prawdopodobnie jedyny podmiot z branży, który poprawi w tym czasie wyniki. – Korzystnie  wpłynie także ponad 30-proc. spadek cen amoniaku w porównaniu z rokiem ubiegłym i blisko 3-proc. osłabienie złotówki – dodaje Krystian Brymora.

Co więcej, proces restrukturyzacji grupy wciąż trwa i będzie przynosił coraz lepsze efekty. – Wciąż uważamy, że grupa ma duży potencjał poprawy rentowności. Spodziewamy się też, że spółka skutecznie przeprowadzi plan dezinwestycji swoich aktywów – podkreśla Łukasz Prokopiuk. Najcenniejszym aktywem, jaki Ciech wystawił na sprzedaż, jest producent środków ochrony roślin Organika Sarzyna. Jego zakupem zainteresowane są ZA Puławy. Transakcję szacuje się obecnie na co najmniej 0,5 mld zł.

[email protected]

Kurs rośnie wbrew prognozom

Notowania Grupy Azoty, pomimo kiepskich prognoz dla branży nawozowej, biją w tym roku historyczne rekordy. Wpłynęła na to nie tylko fuzja z Puławami, ale też zapowiedzi rosyjskiego koncernu Acron o chęci zwiększenia swojego udziału w akcjonariacie tarnowskiej spółki. Choć analitycy konsekwentnie zalecają sprzedaż akcji Azotów, ich cena wciąż utrzymuje się na wysokim poziomie.

Własne surowce z Afryki

Police zanotowały w tym roku najwyższy wzrost kursu spośród wszystkich spółek chemicznych. Cena akcji od stycznia wzrosła aż o 119 proc. Rynek od wielu miesięcy oczekiwał przejęcia przez spółkę firmy wydobywczej z Senegalu, co ostatecznie nastąpiło pod koniec sierpnia. Dostęp do własnych złóż surowców w Afryce pomoże Policom znacząco obniżyć koszty produkcji.

Atrakcyjny portfel produktów

Ostatnie pozytywne rekomendacje dla Zakładów Azotowych Puławy zdecydowanie podbiły kurs tej chemicznej spółki. Jej największym atutem jest atrakcyjny portfel produktów i nowoczesne instalacje, które wpływają na lepszą rentowność produkcji. Jeśli Puławom uda się przejąć od Ciechu Organikę, jej pozycja na rynku będzie jeszcze mocniejsza.

Producent sody tnie koszty

W tym roku Ciech nareszcie zaczął poprawiać wyniki i zarabiać. To efekt restrukturyzacji, którą przechodzi cała grupa. Jej głównym celem jest sprzedaż majątku niezwiązanego z produkcją sody oraz cięcie kosztów, w tym również zmniejszenie zatrudnienia. Największym wyzwaniem dla spółki jest obecnie wyprowadzenie na prostą rumuńskiej fabryki sody, która od dłuższego czasu notuje straty.

Wyjątkowo trudny rok

Synthos jest jedyną spółką chemiczną, której notowania w tym roku spadły – o prawie 4 proc. od początku roku. Producent kauczuku boryka się z trudną sytuacją w branży. Wyjątkowy był zwłaszcza III kwartał, kiedy otoczenie rynkowe było najgorsze od 2009 r. Analitycy przewidują, że w przyszłym roku trend się odwróci i spółka wypracuje zdecydowaną poprawę wyników.