W 2015 roku eksperci prognozują zwyżki, ale blue chips zostaną w tyle

Mijający rok nie był zbyt udany dla posiadaczy akcji spółek z warszawskiej giełdy, ale zdaniem większości ekspertów w przyszłym można się spodziewać poprawy koniunktury.

Wśród ekspertów z domów maklerskich przeważa umiarkowany optymizm, jeśli chodzi o przyszłoroczne prognozy dla warszawskiej giełdy. Prawie wszyscy, z którymi rozmawialiśmy, przewidują, że na koniec 2015 roku WIG znajdzie się na wyższych poziomach niż obecnie (oscyluje wokół 51,5 tys. pkt). Prognozy biur maklerskich wahają się w przedziale od 51 tys. do 61 tys., przy średniej na poziomie 57 tys. pkt. To oznacza, że rynek akcji ma około 11-proc. potencjał do zwyżki w 2015 roku. W ocenie ekspertów najtrudniej o zyski będzie w segmencie największych spółek tworzących WIG20. Z zebranych przez nas prognoz wynika, że indeks ten zakończy przyszły rok na poziomie 2470 pkt, co oznaczałoby 6-proc. stopę zwrotu.

Nadzieja w gospodarce i niskich stopach

Eksperci PKO BP przekonują, że polskim akcjom sprzyjać będzie perspektywa solidnego wzrostu gospodarczego w najbliższych latach i niskie stopy procentowe, które jeszcze mogą zostać obniżone. – Polskie akcje mają według nas potencjał wzrostowy. „Wymagający" poziom wskaźnika C/Z trzeba postrzegać w kontekście niskich nominalnych stóp procentowych. Premia za ryzyko znajduje się powyżej historycznych średnich i ma potencjał do spadku. Akcjom sprzyjać będzie perspektywa solidnego wzrostu gospodarczego w nadchodzących latach w warunkach łagodnej polityki pieniężnej – uważają analitycy PKO BP. – Mimo że perspektywy poprawy zysków w 2015 roku są umiarkowane, to kolejny rok powinien być znacznie lepszy, co rynki będą dyskontować z wyprzedzeniem – dodają. Prognoza PKO BP zakłada, że w przyszłym roku WIG wzrośnie do 58 tys. pkt.

Zdaniem Grzegorza Pułkotyckiego, eksperta DM BZ WBK, powrót indeksów do trendu wzrostowego będzie związany z rosnącymi oczekiwaniami inwestorów na pozytywny impuls z rodzimej gospodarki. – Spodziewam się, że najbliższe miesiące przyniosą osłabienie danych makro z polskiej gospodarki, ale poprawa będzie widoczna już w II półroczu. To każe oczekiwać, że wrażliwe na zmiany koniunktury cykliczne sektory rynku powinny ten fakt dyskontować wcześniej, kreując trend wzrostowy w II i III kwartale, po których nastąpiłaby korekta – przewiduje ekspert DM BZ WBK.

Wsparciem inne rynki i niskie ceny ropy

Specjaliści wierzą również w pozytywny scenariusz dla akcji europejskich, który pośrednio będzie sprzyjać polskiemu rynkowi akcji. – W pierwszej połowie roku impulsem będzie niemal przesądzone QE (program luzowania ilościowego – red.) Europejskiego Banku Centralnego. Przy całej naszej rezerwie odnośnie do jego skutków dla realnej gospodarki wpływ na rynki finansowe powinien być pozytywny. W dalszej części roku liczymy na porozumienie odnośnie do aktywniejszej polityki fiskalnej w krajach eurolandu, co poprawi perspektywy wzrostu w roku 2016 i kolejnych – przekonują eksperci PKO BP.

Zdaniem specjalistów UniCredit CAIB nie bez znaczenia dla giełdy będzie sytuacja na rynku surowcowym. W 2015 roku czynnikiem prowzrostowym powinny być niskie ceny ropy naftowej. – Z naszych obserwacji wynika, że jej spadek dobrze wpływa na polską gospodarkę i wiele spółek. Ostatnio doszło do silnej przeceny ropy, ale dołek jest jeszcze przed nami i przypadnie na I kwartał 2015 r. Spadek cen ropy powinien się zatrzymać w okolicach 50 USD za baryłkę. Po tym ceny ropy mogą zacząć rosnąć, ale uważamy, że będą oscylowały wokół 70 USD. To, co teraz obserwujemy, będzie odczuwalne w naszej gospodarce za mniej więcej pół roku – wyjaśnia Flawiusz Pawluk, szef działu analiz UniCredit CAIB.

Trudny początek roku?

Mimo optymistycznych prognoz na przyszły rok część ekspertów zaznacza, że w pierwszych miesiącach należy się spodziewać kontynuacji tegorocznego spadku wartości indeksów. Roland Paszkiewicz, szef działu analiz CDM Pekao, przekonuje, że wydarzenia ostatnich tygodni związane z przeceną ropy i rosyjskich aktywów najprawdopodobniej będą jeszcze co najmniej przez kilka najbliższych tygodni wpływać na rynki finansowe i decyzje inwestorów, uniemożliwiając indeksom marsz na północ. – Najprawdopodobniej I kwartał będzie dla GPW trudny, co może sprowadzić WIG na 12-miesięczne minima. To będzie dobry okres na akumulowanie akcji, bo kolejne kwartały 2015 r. powinny już być dla inwestorów udane. Jest szansa, że w grudniu przyszłego roku nastroje będą diametralnie lepsze niż teraz, a WIG znajdzie się na wieloletnich maksimach – uważa Paszkiewicz.

Z kolei analitycy DM BOŚ w swoich przyszłorocznych prognozach nie wykluczają pojawienia się korekty w trakcie roku, która zepchnęłaby indeksy aż o 20 proc. w dół. Jak tłumaczą, byłoby to dobrze widziane, bo sprowadziłoby wyceny giełdowe do atrakcyjnych poziomów i dałoby podstawy do dalszych zwyżek. Gdyby rynki na kilka kwartałów ustabilizowały się w pobliżu obecnych poziomów, przy jednoczesnym wzroście wyników firm obniżyłoby to wskaźniki wycen akcji. W przeciwnym wypadku moglibyśmy mieć do czynienia z bańką cenową, jeśli wzrost kursów sięgnąłby kilkudziesięciu procent. Według analityków, gdyby doszło do pęknięcia tej bańki, byłoby to dla inwestorów dużo bardziej bolesne niż korekta indeksów o 15–25 proc.

Atrakcyjne małe spółki

Co ciekawe, eksperci dość sceptycznie postrzegają potencjał największych spółek wchodzących w skład WIG20. – Duże polskie spółki pozostaną pod wpływem zachowań inwestorów zagranicznych. Defensywna konstrukcja indeksu nie daje – z punktu widzenia fundamentalnego – zbyt wielu powodów do optymizmu, ale polski rynek może wyglądać atrakcyjnie dla inwestorów poszukujących stabilnych spółek dywidendowych w korzystnym otoczeniu makroekonomicznym – uważa Jakub Wojciechowski, analityk biura doradztwa inwestycyjnego Citi Handlowy.

Zdaniem ekspertów jest spora szansa to, że spółki o mniejszej kapitalizacji, które w 2014 r. najmocniej rozczarowały, znów wrócą do łask inwestorów. Analitycy zwracają uwagę, że po kilkumiesięcznym zastoju gospodarka zaczyna odzyskiwać wigor, a to bardzo dobry prognostyk dla tego segmentu. – Małe i średnie spółki są bardziej wrażliwe na koniunkturę w krajowej gospodarce, a ta zdaje się w ostatnich miesiącach poprawiać. Ostatnie odczyty PMI wskazują, że tempo wzrostu gospodarczego nie spadnie w znaczący sposób w IV kwartale bieżącego i w I kwartale 2015 roku, jak obawiano się jeszcze kilka miesięcy temu – wskazuje Kamil Hajdamowicz, analityk BM BNP Paribas. – Kluczowe będą wyniki spółek za cały 2014 r. i za pierwsze kwartały 2015 roku, a przy poprawiającej się koniunkturze gospodarczej mogą one pozytywnie zaskoczyć. Znajdzie to odzwierciedlenie w wycenach spółek – uważa Hajdamowicz.

Jak podkreśla Witold Wroński, doradca inwestycyjny BM BGŻ, wyceny firm o mniejszej kapitalizacji prezentują się atrakcyjniej niż giełdowych potentatów z WIG20. – Należy pamiętać, że spółki z WIG50 i WIG250 działają zazwyczaj w bardziej atrakcyjnych branżach niż te wchodzące w skład zdominowanego przez banki i energetykę WIG20 – zauważa Wroński. – Gdyby patrzeć jedynie na fundamenty i obecne wyceny, małe i średnie spółki mają całkiem realne szanse zachowywać się w 2015 roku lepiej niż szeroki rynek – dodaje Wroński.

Pozytywnym impulsem do zwyżek byłaby zmiana nastawienia funduszy inwestycyjnych, głównych rozgrywających na tym rynku. Zdaniem ekspertów są na to szanse w przyszłym roku. – Tegoroczna słabość sWIG80 spowodowała ucieczkę inwestorów z tego segmentu rynku, co znalazło odzwierciedlenie w fali umorzeń w funduszach inwestycyjnych. W rezultacie można szacować, że około 70 proc. środków, jakie przypłynęły do funduszy małych i średnich firm podczas hossy z 2013 roku, zostało już z nich wycofanych. W warunkach takiej niechęci i nieufności rodzą się często zalążki nowego trendu wzrostowego, kulminujące silnymi zwyżkami cen akcji i ponownym napływem pieniędzy do funduszy – uważa Jarosław Niedzielewski, dyrektor inwestycyjny Investors TFI.

W 2015 roku eksperci prognozują zwyżki, ale blue chips zostaną w tyle

Opinie

Marcin Materna, dyrektor departamentu analiz Millennium DM

Przy umiarkowanym, ale stabilnym wzroście PKB w 2015 r. rynek akcji przyniesie niewielkie dodatnie stopy zwrotu. Mniejsze spółki wypadną lepiej na tle największych firm, ale różnica będzie w zasadzie tylko rekompensowała wyższe ryzyko tego segmentu. W 2015 r. inwestorzy powinni w dalszym ciągu szukać solidnych spółek dywidendowych i raczej nie eksperymentować ze spółkami wzrostowymi. Ponieważ płynność obrotu akcjami małych spółek spada, nie są one aż tak atrakcyjne pomimo niskich wskaźników fundamentalnych (C/Z). Z kolei duże spółki z WIG20 pod względem wskaźników C/Z nie wyglądają aż tak korzystnie. Dlatego inwestorzy będą patrzeć na powtarzalne stopy dywidendy, które w porównaniu z rentownością obligacji czy oprocentowaniem lokat w przypadku wielu spółek prezentują się atrakcyjnie.

Rafaella Tenconi, analityczka banku Morgan Stanley w Londynie

Choć wielu analityków ma obecnie negatywną opinię na temat polskich akcji, my podnieśliśmy naszą rekomendację z „niedoważaj" do neutralnej. Polski rynek będzie jednym z tych, które skorzystają na luzowaniu polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny. NBP też będzie luzować politykę, a wzrost gospodarczy jest dosyć zdrowy, zbliżony do 3 proc. Fundusze emerytalne dysponują teraz dużą ilością gotówki, podobną jak w 2001 r. Mają już za sobą finałowy transfer pieniędzy do ZUS w 2014 r., więc nie ma powodu, by nadal kumulowały gotówkę. Przez ostatnie 12 miesięcy praktycznie nie uczestniczyły w grze na rynku. Otrzymują co miesiąc bardzo mało od klientów, więc teraz jedyne, co mogą zrobić, by wypracować pieniądze, to agresywnie kupować na rynku, korzystając ze zniżek.