Tempo inflacji w 2022 r. powinno nieco się obniżyć, ale utrzyma się na zdecydowanie podwyższonym poziomie. Będzie to miało swoje konsekwencje zarówno w sferze gospodarczej, jak i czysto rynkowej. Z punktu widzenia gospodarek wydaje się, że inflacja powinna skutkować ograniczeniem tempa wzrostu wydatków konsumentów, którzy większą niż wcześniej część budżetów domowych będą musieli przeznaczyć na drożejące usługi utrzymania mieszkań i domów. Nie bez znaczenia pozostanie także wzrost rat kredytowych. Przyszły rok stać będzie pod znakiem bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej i to praktycznie na całym świecie.
Wyższy poziom stóp procentowych plus niższa skala wzrostu konsumpcji to recepta na wolniejszy wzrost gospodarczy. Wydaje się, że spowolnienie dotychczas obserwowanego dość wysokiego tempa ożywienia jest przesądzone. Z kolei miks restrykcyjniejszej polityki monetarnej i niższego tempa wzrostu powinien negatywnie oddziaływać na stopy zwrotu z ryzykownych aktywów. Ciężko jednoznacznie przesądzać, czy stopy zwrotu z głównych indeksów będą negatywne. Z pewnością wzrosnąć powinna zmienność, a najbardziej dotknięte mogą być rynki z największym wzrostem kosztu pieniądza.
W tym kontekście ciężko jest z hurraoptymizmem podchodzić do GPW. Po zachowaniu naszej giełdy trudno nie jest dostrzec zadyszki po rozpoczętych w październiku podwyżkach stóp.
Generalnie poziom realnych stóp procentowych powinien pozostać ujemny, co oznacza, że o realne zyski z instrumentów typowo bezpiecznych nadal będzie niezwykle trudno. Nawet gdyby rynek obligacji po fatalnym zachowaniu w tym roku odzyskał nieco blasku, to od ryzykownych aktywów trudno będzie uciec, aby zachować realną wartość portfeli. W tym kontekście aż tak wiele się nie zmieni. Być może trzeba będzie obniżyć oczekiwania i przygotować się na możliwość głębszych korekt. Te rodzić mogą różnego rodzaju okazje, choć przy nieszczególnie niskim ryzyku. Po okresie pandemicznej spekulacji i wysokich stopach zwrotu, trzeba przygotować się na większą normalność, a ta niekoniecznie jest różowa. ¶
