Kiedy wyższe oprocentowanie?

Pierwsza podwyżka stóp może nie wystarczyć, aby MF zmieniło ofertę obligacji.

We wrześniu inwestorzy indywidualni kupili obligacje skarbowe za blisko 3,8 mld zł. Był to już siódmy miesiąc z rzędu z popytem przekraczającym 3,5 mld zł. Największą popularnością cieszyły się wciąż papiery trzymiesięczne, co mogło być wyrazem oczekiwań na rychły wzrost oprocentowania obligacji.

Popularność obligacji oszczędnościowych – czyli obligacji skarbowych przeznaczonych dla inwestorów indywidualnych – utrzymuje się na bardzo wysokim poziomie od początku roku. W żadnym miesiącu 2021 r. ich sprzedaż nie była niższa niż 3 mld zł, podczas gdy w poprzednich latach tak wysoka była tylko raz: w kwietniu 2020 r.

Łącznie w pierwszych trzech kwartałach br. Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje detaliczne za 32,6 mld zł, czyli więcej niż w całym 2020 r., który dotąd był pod tym względem rekordowy. Wówczas inwestorzy indywidualni przeznaczyli na te papiery 28 mld zł, o ponad połowę więcej niż w 2019 r.

W samym wrześniu, jak podało w czwartek Ministerstwo Finansów, sprzedaż obligacji oszczędnościowych wyniosła blisko 3,8 mld zł. To wynik brutto, tzn. z uwzględnieniem operacji zamiany. Netto sprzedaż tych papierów wyniosła we wrześniu niemal 2,9 mld zł, a od początku roku 25,4 mld zł, o ponad 1,5 mld zł więcej niż w całym 2020 r.

Największą popularnością inwestorów cieszyły się obligacje trzymiesięczne (OTS) o stałym oprocentowaniu na poziomie 0,5 proc. Ich udział w całkowitej sprzedaży obligacji detalicznych wyniósł aż 55 proc. Od października 2017 r., gdy te papiery pojawiły się w stałej ofercie MF, ten odsetek wyższy był tylko raz: w sierpniu br. Wzrost zainteresowania OTS w ostatnich miesiącach może być związany z oczekiwaniami na to, że NBP podwyższy stopy procentowe, a w ślad za nimi MF zwiększy oprocentowanie obligacji. W takich okolicznościach kupno papierów krótkoterminowych może być sposobem na przeczekanie okresu, gdy oferta jest mało atrakcyjna.

W październiku br. RPP podwyższyła stopę referencyjną NBP z 0,1 do 0,5 proc., przywracając ją tym samym do poziomu sprzed obniżki z maja 2020 r. Nie jest jednak jasne, kiedy MF zareaguje na to podwyżką oprocentowania obligacji. W 2020 r. obniżyło oprocentowanie po tym, jak RPP zredukowała stopę referencyjną NBP w marcu i kwietniu łącznie o 1 pkt proc., do 0,5 proc. Po kolejnej, majowej obniżce tej stopy o 0,4 pkt proc. MF oferty już nie zmieniało. Niewykluczone, że teraz także poczeka na kolejną podwyżkę. Ta jest zaś kwestią czasu. Notowania kontraktów terminowych sugerują, że na rynku oczekiwany jest wzrost stopy referencyjnej NBP do 2,25 proc. do końca 2022 r.

GG Parkiet

Na drugim miejscu pod względem popularności, po OTS, były we wrześniu obligacje czteroletnie (COI), które mają zmienne oprocentowanie powiązane z inflacją. Odpowiadały one za 32,7 proc. całkowitej sprzedaży obligacji detalicznych, podobnie jak w poprzednich miesiącach. Ale w pierwszych miesiącach 2020 r., gdy inflacja była również na historycznie wysokim po­ziomie, a stopy procentowe były nieco wyższe, czterolatki miały 50-proc. udział w sprzedaży. GS