Komentarz BM BPH

W pierwszej części wczorajszej sesji rynek ignorował spadki na giełdach zachodnioeuropejskich. Jednak wzrosty miały bardziej spekulacyjny charakter na co wskazywały mniejsze obroty. W drugiej części sesji, na rynek dotarła wiadomość o katastrofie samolotu w USA. Wobec bardzo nerwowej reakcji giełd zachodnich indeksy na naszej giełdzie także zareagowały natychmiastowym spadkiem. Rynek amerykański także zareagował nerwowo po informacjach o katastrofie.

Jednak do końca sesji nastroje uległy uspokojeniu i większość spółek odrobiła straty. Indeks Dow Jones zakończył dzień na niedużym spadku. Na naszym rynku należy się spodziewać odreagowania wczorajszych spadków w końcowej części sesji. Jednak potencjał wzrostowy w dniu dzisiejszym jest ograniczony. Przemawia za tym informacja o możliwości obniżenia ratingu Elektrimu oraz o kolejnym obniżeniu ratingu Netii. Ponadto negatywnie na rynek będzie oddziaływać informacja o możliwości odsunięcia w czasie sprzedaży akcji PKN. Czynnikiem pozytywnym jest natomiast oczekiwanie na październikową inflację, która może dostarczyć kolejny powód do obniżki stóp procentowych.

W dniu dzisiejszym oczekujemy wzrostów w pierwszej części sesji i pogorszenia notowań w dalszej części dnia

FW20Z1

Wydawało się, że na wczorajszej sesji byki mogą przypuścić atak na 1300 punktów. Dobre zachowanie rynku kasowego pomimo spadków na giełdach zachodnioeuropejskich, oznaczało dużą siłę naszego rynku. Jednak kontrakty zdołały dojść jedynie do 1293punktów (dzienne maksimum) po czym zanotowały lekką zniżkę pozostając w dość wąskim paśmie wahań. Pomimo małych zmian cen należy przyznać, że aktywność daytraderów w pierwszej części sesji była stosunkowo duża a wolumen obrotów wysoki. Około godziny 15.30 nastąpiło załamanie rynku terminowego i kasowego wskutek doniesień zza oceanu o katastrofie samolotu pasażerskiego. Paniczne zamykanie pozycji i uruchomienie czekających zleceń stop-loss spowodowało gwałtowną przecenę ( dzienne min. to 1231 punktów). Końcówka notowań przyniosła poprawę sytuacji wskutek nadrobienia początkowych strat przez indeksy w USA i Europie Zachodniej. Pomimo znacznego pogorszenia nastrojów baza na zamknięciu osiągnęła wartość dodatnią + 8punktów. Wczorajszy paniczny spadek futures pokazał, że poziomy około 1230 punktów są mocnym wsparciem ograniczającym większą przecenę. Z kolei wzrasta znaczenie oporu w okolicy 1300 punktów, który po raz kolejny nie został pokonany. Można więc przypuszczać, że wyjście kontraktu poza ten obszar (1230-1300 pkt.) zapowiadać będzie silny ruch. Na początku dzisiejszej sesji należy oczekiwać wzrostu kontraktów terminowych ( pozytywne zakończenie sesji w Stanach Zjednoczonych).

PKN Orlen - wynik skonsolidowany, plany i wyniki MOL

Grupa Kapitałowa PKN Orlen osiągnęła po trzech kwartałach 330 mln. zł. zysku netto przy przychodach na poziomie 19.254 mln. zł. W trzecim kwartale Grupa wypracowała 103 mln. zł. zysku netto przy sprzedaży na poziomie 6.988 mln. zł. Wyniki skonsolidowane są nieznacznie lepsze od wykazanych przez spółkę "matkę". Wyraźny jest jednak spadek zysków w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego. Wynika on ze spadku marż rafineryjnych, spadku popytu wynikającego z osłabienia wzrostu gospodarczego oraz z niekorzystnego kształtowania się cen ropy (spadek wartości zapasów w porównaniu do kosztów zakupu surowca).

Przedstawiciel węgierskiego Koncernu MOL poinformował, że uzależnia kupno 17,58% pakietu akcji od planu doprowadzenia do fuzji obu przedsiębiorstw. MOL otrzymał wyłączność na negocjacje w sprawie zakupu tego pakietu od poprzedniej Rady Ministrów. Obecny Minister Skarbu poinformował, że jest skłonny przerwać próbę prywatyzację PKN Orlen. Obecnie trwają negocjacje pomiędzy PKN i MOL w sprawie strategii ewentualnej współpracy i powiązań kapitałowych. Wadą węgierskiego Koncernu są słabe wyniki finansowe. MOL po trzech kwartałach bieżącego roku poniósł 51 mln. USD straty netto. Słabe wyniki MOL osłabiają jego pozycje w przetargu, szczególnie że swoją ofertę podtrzymuje austriacki OMV - będący w zdecydowanie lepszej sytuacji finansowej.

PGF - nowy akcjonariusz

Commercial Union PTE kupił akcje Polskiej Grupy Farmaceutycznej w wyniku czego osiągnął 8,04% udział w kapitale akcyjnym. Zakupione akcje dają prawo do 5,06% głosów na WZA. Największymi akcjonariuszami Spółki są: Jacek Szwajcowski oraz Zbigniew Molenda, którzy kontrolują ponad 50% głosów na WZA. Na początku roku ponad 5% akcji PGF kupił Michał Sołowow. Stroną podażową byli wówczas właściciele spółek przejętych przez PGF w procesie konsolidacji sektora. PGF w dalszym ciągu utrzymuje pozycję lidera na rynku dystrybucji farmaceutyków posiadając około 22% udział w tym rynku. Obecnie trwa proces restrukturyzacji Grupy Kapitałowej PGF zmierzający do obniżki kosztów. Negatywnie na wyniki finansowe wpływają wysokie koszty zadłużenia. Pojawienie się nowego akcjonariusza instytucjonalnego świadczy o dobrym postrzeganiu Spółki. Docelowo inwestycja w akcje PGF powinna w długim terminie przynieść zyski pod warunkiem powodzenia procesu restrukturyzacji oraz możliwości pozyskania w przyszłości inwestora branżowego.

NFI Octava - wyrok Sądu Apelacyjnego

Sąd Apelacyjny odrzucił apelację złożoną przez Ministerstwo Skarbu Państwa od decyzji Sądu Okręgowego, który uznał skupowanie i umarzanie akcji przez NFI za zgodne z prawem. Decyzja ta umożliwia podjęcie działań zmierzających do umorzenia skupionych ostatnio przez fundusze akcji. Nie należy również wykluczyć dalszego skupowania akcji przez Fundusze. Szczególnie dotyczy to funduszy zasobnych w wolne środki pieniężne (NFI Kwiatkowski, Fortuna, Zachodni, 1Fund, Jupiter). Stąd istotny wzrost kursów tych funduszy po ogłoszeniu decyzji Sądu Apelacyjnego w trakcie wczorajszej sesji: NFI Kwiatkowski wzrósł o 11%, Zachodni o 8%, Jupiter o 5%, Progress o 4%. Wczorajsze wzrosty zdyskontowały decyzję o możliwości umorzenia akcji. W średnim terminie utrzymywanie się cen niektórych funduszy poniżej wartości wolnych środków pieniężnych przypadających na jedną akcje wydaje się nie racjonalne.

NFI Kwiatkowski - wynik wezwania

Fundusz kupił w drugiej części wezwania 1,066 mln. akcji po cenie 5,6 zł. Łącznie fundusz kupił więc w wezwaniu 1,8 mln. zł. akcji stanowiących 5,9% kapitału akcyjnego. Fundusz zamierzał kupić 7,5 mln. akcji. Niewielkie zainteresowanie sprzedażą akcji wynikało z niskiej zaoferowanej ceny. Była ona znacznie niższa od wartości aktywów netto przypadających na jedną akcję, a nawet od wartości wolnych środków pieniężnych posiadanych przez Fundusz. Łącznie NFI Kwiatkowski kupił akcje w wezwaniu za niespełna 10 mln. zł. podczas gdy wartość środków pieniężnych i bezpiecznych papierów wartościowych wynosi prawie 200 mln. zł. Nie należy wykluczyć kolejnego wezwania lub dokonywania zakupów na rynku giełdowym. Ostatnie wzrosty Funduszu wynikają z przewidywania takiego scenariusza przez inwestorów. Wadą inwestycji w NFI Kwiatkowski - podobnie jak w przypadku większości NFI - jest niska płynność, powodująca że ogłaszane wezwania są praktycznie jedyną możliwością korzystnej sprzedaży akcji.

Netia

Agencja ratingowa Standard & Poors obniżyła długoterminowy rating kredytowy dla spółki z do CC z B-. Obniżenie ratingu może skłonić posiadaczy obligacji Netii do pozytywnej reakcji na wezwanie spółki do sprzedaży obligacji. Taki scenariusz będzie oznaczał możliwość umorzenia długu spółki i co może spowodować spekulacyjne wzrosty ceny akcji Netii na giełdzie. W dniu dzisiejszym, po obniżeniu ratingu możliwe jest jednak zwiększenie podaży akcji przez inwestorów zachodnich co powinno spowodować spadek cen akcji Netii.

ELEKTRIM S.A. możliwość obniżenia ratingu

Agencja ratingowa Standard & Poor's poinformowała, że umieściła rating spółki na liście obserwacyjnej i przewiduje możliwość obniżenia aktualnego długoterminowego ratingu kredytowego spółki (BB minus). Decyzja o ewentualnym obniżeniu ratingu według agencji zapadnie przez 15 grudnia, który jest termin możliwości przedstawienia do wcześniejszego wykupu obligacji zamiennych o wartości 480 mln Euro. Według agencji obecnie spółka może mieć kłopoty z refinansowaniem zadłużenia (łącznie 3,8 mld zł na koniec września br.). Według agencji w przypadku fiaska planu restrukturyzacji czasowej zadłużenia , co będzie wiązało się z koniecznością zaciągnięcia nowych kredytów, Elektrim nie będzie w stanie wywiązać się ze zobowiązań wobec obligatariuszy. Raport agencji ratingowej komplikuje oczywiście działania zarządu zmierzające do zapewnienia spółce finansowania średnioterminowego z jednej strony. Z drugiej strony opinia agencji i możliwość obniżenia ratingu będą dodatkowym bodźcem do przedstawienia przez obligatariuszy obligacji do wcześniejszego wykupu. W efekcie problemy finansowe Elektrimu, które nie zostały rozwiązane przez wrześniową umowę z Vivendi mogą coraz silniej wpływać na wycenę rynkową spółki. Raport agencji jest istotnym negatywnym czynnikiem wpływającym ocenę ryzyka inwestycyjnego Elektrimu i wycenę rynkową jego akcji w horyzoncie średnioterminowym.