Analiza chociażby takiej miary jak rentowność do wykupu dziesięcioletnich obligacji skarbowych pokazuje, że papiery amerykańskie posiadające obecnie rentowność na poziomie 1,46 p.p. dają inwestorom zarobić jedynie 28 pkt baz. mniej niż papiery wyemitowane przez Grecję. Dla porównania, rok temu różnica ta była o ponad 100 pkt baz. wyższa. Ważne w tym kontekście jest porównanie wiarygodności kredytowej obydwu gospodarek. USA obecnie posiadają rating na poziomie Aaa według agencji Moody's, natomiast Grecja na poziomie B1, czyli zdecydowanie niżej. Jak widać ultraluźna polityka monetarna prowadzona przez EBC, prowadzi do drastycznego obniżenia się rentowności papierów europejskich, przez co obligacje amerykańskie wypadają zdecydowanie bardziej atrakcyjnie. Warto w tym miejscu przytoczyć ciekawą statystykę podaną przez Bank of America Merrill Lynch, według którego ok. 95 proc. wszystkich obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym posiadających dodatnią rentowność obecnie znajduje się właśnie w USA. Tam też obecnie płynie kapitał wielu inwestorów. Pozostaje pytanie, jak długo taki stan się będzie utrzymywać, gdyż już możemy obserwować inwersję krzywej rentowności w USA. ¶
Tomasz Krzyk CFA, wiceszef departamentu bankowości inwestycyjnej, Noble Securities.
