MOL kupi włoską rafinerię, a potem ją zrestrukturyzuje

Węgrzy zapłacą kilkaset milionów euro za Italiana Energia e Servizi i zainwestują w rafinerię kolejne 130 mln euro. W zamian powiększą o 15 proc. moce przerobowe

Miliardowe wydatki na zakup własnych akcji nie przeszkodziły MOL w dalszej ekspansji. Wbrew oczekiwaniom, nie chodzi jednak o dalsze zakupy rosyjskich złóż ropy naftowej. Wczoraj przed sesją MOL poinformował o zakupie 100 proc. udziałów firmy Italiana Energia e Servizi, właściciela niewielkiej rafinerii w północno-wschodnich Włoszech. Sprzedający to członkowie zarządu spółki oraz fundusz kontrolowany przez Societe Generale.

Kierunek południe

IES jest stosunkowo małym graczem, z kilkuprocentowym udziałem na włoskim rynku paliwowym. Moce przerobowe ropy jego głównej rafinerii w mieście Mantova wynoszą 2,6 mln ton rocznie. Dodatkowo dysponuje siecią ponad 160 stacji benzynowych (30 własnych, reszta to punkty agencyjne). W najbliższych pięciu latach, kosztem 130 mln euro MOL, chce zmodernizować rafinerię i zwiększyć jej moce do 3 mln ton rocznie.

Obecnie węgierska spółka kontroluje dwie rafinerie (ma udziały w trzeciej). Przejęcie IES zwiększy moce przerobowe grupy o około 15 proc. MOL liczy też, że dzięki tej inwestycji zyska przyczółek do ekspansji w regionie Morza Śródziemnego i będzie mógł wykorzystać synergie w zakresie sprzedaży z obecnymi rafineriami. MOL może też wykorzystać doświadczenie w restrukturyzacji mniej zaawansowanych technologicznie rafinerii, zdobyte w trakcie modernizacji Slovnaftu, aby poprawić efektywność działania Italiana Energia e Servizi.

Dodatkowo, zdaniem obserwatorów, zakup włoskiej spółki może być dla MOL-a alternatywą wobec nieudanej próby przejęcia kontroli nad chorwacką rafinerią INA. Węgrzy mają 25 proc. akcji tej ostatniej firmy, ale przy obecnych cenach rynkowych nie chcą przepłacać za kolejne udziały.

Tanio czy drogo?

Koszt zakupu IES zostanie ujawniony dopiero po zamknięciu transakcji, co ma nastąpić w czwartym kwartale. Analitycy już teraz szacują, że wyniesie co najmniej 600 mln euro. Część z nich uważa, że to dość drogo. Bram Buring z Wood & Company oczekuje, że ostateczna cena wyniesie około 800 mln euro. - Biorąc pod uwagę wyniki IES (43 mln euro zysku netto i EBITDA rzędu 98 mln euro przy 1,3 mld euro przychodów w roku obrachunkowym kończącym się w czerwcu 2006), transakcja zostanie zrealizowana z 40-proc. premią w stosunku do wyceny rynkowej firm naftowych. Oczekujemy negatywnej reakcji rynku - dodaje Buring.

Innego zdania są analitycy KBC Securities. Szacują, że sama rafineria jest warta 748 mln euro, a sieć detaliczna (własne stacje paliw), kolejne 44 mln euro. Łącznie ta wartość daje 10 euro na jedną akcję MOL-a (z wyłączeniem akcji własnych, które ten posiada), co odpowiada około 8 proc. obecnej kapitalizacji spółki. KBC nie wyceniał stacji agencyjnych. Nie wiadomo też, czy MOL zdecyduje się na zwiększenie zadłużenia i zapłaci za udziały w IES gotówką, czy przeprowadzi emisję akcji, aby sfinansować przejęcie albo wykorzysta do tego celu papiery, które skupił z rynku w ostatnich tygodniach. Początkowo niepewność co do ceny oraz sposobu finansowania przejęcia spowodowała chwilowy spadek kursu akcji spółki. Ostatecznie na GPW cena papierów MOL-a wzrosła o 0,6 proc., a w Budapeszcie spadła 0,4 proc. Jeszcze przed publikacją informacji o przejęciu IES biuro maklerskie KBC Securities podtrzymało rekomendację "sprzedaj" dla akcji MOL-a. Broker podwyższył cenę docelową papierów z 22,8 do 23,7 tys. forintów (358 zł).