PBG i Hydrobudowa wnioskują o upadłość

O ponad 10 procent przeceniono wczoraj akcje PBG i Hydrobudowy Polska, zanim zawieszono notowania. Tracili też inni przedstawiciele branży. Indeks WIG-Budownictwo zanurkował o 4?procent.

Zarządy trzech spółek z grupy PBG (PBG, Hydrobudowa Polska i Aprivia) zapowiedziały złożenie w sądzie wniosków o ogłoszenie ich upadłości układowej. W reakcji na tę informację ich kursy tąpnęły. Do momentu zawieszenia notowań papiery PBG taniały o 13,2?proc., a Hydrobudowy o 10,5?proc.

Będą redukcje

PBG zaproponowało, że w 100 proc. spłaci tych wierzycieli, którym jest winne nie więcej niż 100 tys. zł. Podmiotom, wobec których ma ponad 100 tys. zł, ale nie więcej niż milion zobowiązań, zwróci 80 proc. tych kwot. W wypadku wierzytelności przekraczających milion złotych będzie to natomiast 69 proc.

Przemysław Szkudlarczyk, wiceprezes PBG, informuje, że zobowiązania spółki, które wejdą do układu, to około 1,5 mld zł. Wobec pierwszej grupy wierzycieli wynoszą około 4–5 mln zł. W drugiej grupie jest to około 20 mln zł. Resztę stanowią wierzytelności przekraczające milion złotych. W drugim wariancie spółka zaproponowała dodatkowo, by wierzyciele z ostatniej grupy mieli możliwość zamiany do 12 proc. kwot na akcje emitowane po 40 zł.

Dwa warianty przedstawiła też Hydrobudowa. Ta firma w 100 proc. chce spłacić wierzycieli, którym jest winna nie więcej niż 10 tys. zł. Wierzytelności wyższe, ale nieprzekraczające miliona złotych, spłaci w 80 proc. Powyżej tej kwoty zamierza uregulować 44 proc. zadłużenia. Także ta spółka zaproponuje konwersję części długu na akcje. Wierzyciele, którym spółka jest winna ponad milion złotych, będą mogli zamienić do 5 proc. tej kwoty na akcje, których cena została ustalona na 1 zł za sztukę. Aprivia przedstawi propozycje układowe w późniejszym terminie.

– Z formalnego punktu widzenia możliwa jest upadłość likwidacyjna, mimo że zarząd wnioskuje o upadłość układową. Jesteśmy jednak przekonani, że we wniosku wykazaliśmy, że to drugie rozwiązanie będzie bardziej korzystne dla wierzycieli – mówi Szkudlarczyk.

Wnioski o upadłość złożyły trzy spółki z grupy PBG.?We wzajemnym poręczaniu kredytów udział brał jednak też Energomontaż-Południe. Wczoraj spółka poinformowała o uchyleniu się od poręczenia obligacji (w związku z błędami formalnymi, w wyniku których nie doszło do jego zawarcia) oraz od skutków prawnych przystąpienia do umowy kredytowej.

Wczoraj wieczorem PBG i Hydrobudowa poinformowały, że Narodowe Centrum Sportu wezwało ich konsorcjum do zapłaty 308,8 mln zł kary za opóźnienia na Stadionie Narodowym. Giełdowa grupa miała 50-proc. udział w konsorcjum. Obydwie firmy uważają żądania NCS za bezzasadne.

Fundusze też ucierpią

W gronie wierzycieli PBG są TFI. Na koniec 2011 r. obligacje spółki wyceniane na 500 mln zł miały aż 32 fundusze – szacują Analizy Online. Na koniec ubiegłego roku w portfelach kilkunastu funduszy z oferty m.in. Union Investment TFI, Idea TFI, PKO TFI, Pioneer Pekao Investment Management, Opera TFI, SKOK TFI i KBC TFI, papiery tej spółki stanowiły po około 2 proc. aktywów. W najbliższych dniach jednostki uczestnictwa tych funduszy mogą stracić na wartości ze względu na upadłość układową PBG. Część TFI może się zdecydować na odpisanie ich wartości od aktywów.

– Duże fundusze są tą grupą wierzycieli, która zgodnie z proponowaną formą układu odzyskałaby 69 proc. pieniędzy. To oznacza, że odpisy wyniosą prawdopodobnie około 30 proc. wartości obligacji – mówi zarządzający funduszami dłużnymi. W takiej sytuacji wartość jednostki uczestnictwa może jednego dnia spaść o kilka dziesiątych procent lub nawet około  1?proc., w zależności od tego, jaką część aktywów funduszu stanowią obligacje PBG. Sporo, biorąc pod uwagę, że średnia stopa zwrotu funduszy dłużnych wyniosła w maju 0,1 proc.

Droga do upadku

PBG jest jedną z największych grup budowlanych w Polsce. Jego problemy związane są przede wszystkim z realizacją dużych kontraktów drogowych, które pozyskiwane były w okresie dużej konkurencji. Negatywnie na sytuację firm z branży przełożył się też wzrost cen?materiałów budowlanych. Wśród przyczyn kłopotów spółka wskazuje ponadto nierozliczenie prac wykonanych na Stadionie Narodowym, wycofanie się banku z finansowania przejęcia Rafako (za 66 proc. akcji zapłaciła 592,7 mln zł) oraz wycofanie się hiszpańskiego OHL z przejęcia Hydrobudowy. Gdyby do transakcji doszło na pierwotnych warunkach, to za 51 proc. akcji tej firmy PBG otrzymałoby 431 mln zł. W planach była też sprzedaż 50,01 proc. akcji Aprivii za kolejnych 75 mln zł.

Cała branża ma problemy

PBG nie jest jedyną spółką z branży, która boryka się z problemami płynnościowymi. Kłopoty biorą się głównie z zaangażowania w nierentowne kontrakty autostradowe. Zdaniem ekspertów do sądów trafiały będą kolejne wnioski o upadłość. Będą one jednak dotyczyły raczej mniejszych i średnich firm.

W gronie największych kłopoty mają m.in. Polimex-Mostostal i Mostostal?Warszawa. Pierwsza z firm informowała w kwietniu o około 60?mln zł przeterminowanych zobowiązań. Potrzeby kapitałowe szacuje na ponad 200 mln zł. Druga zaciągnęła natomiast już dwie pożyczki u największego akcjonariusza – hiszpańskiej Acciony (łącznie na około 170 mln zł).

[email protected]

Opinie

Robert Maj, analityk KBC?Securities

Moim zdaniem zawarcie przez PBG układu z wierzycielami jest realne. W sytuacji, kiedy spółka składa wniosek o bankructwo, to dla wierzycieli zawarcie układu z upadającą spółką może okazać się lepszą opcją, niż jej likwidacja. Wydaje się, że takie rozwiązanie daje szansę na odzyskanie większej kwoty należności. Pytanie tylko, czy PBG uda się przekonać do tego zwłaszcza największych wierzycieli, w tym banki. Kolejnym wyzwaniem będzie przekonanie sądu, że proponowany przez zarząd plan spłaty wierzycieli jest do zrealizowania. Zwłaszcza że z powodu możliwych opóźnień w realizacji obecnych kontraktów część zleceniodawców może wypowiedzieć PBG umowy. A to utrudni jeszcze starania spółki o zawarcie układu.

Adrian Kyrcz, analityk DM BZ WBK

Sytuacja przedsiębiorstw budowlanych, zwłaszcza tych, które są wykonawcami albo podwykonawcami kontraktów drogowych, jest trudna. Nie można więc wykluczyć, że w najbliższym czasie pojawią się wnioski o ogłoszenie upadłości kolejnych firm z tej branży. Trudno jednak wskazywać na konkretne spółki, ponieważ sytuacja szybko się zmienia, a my nie mamy dostępu do wszystkich informacji, jakimi dysponują zarządy poszczególnych firm. Z pewnością jednak największe problemy z utrzymaniem płynności mogą mieć te przedsiębiorstwa, dla których kontrakty drogowe są?podstawowym źródłem przychodów.

Maria Mickiewicz, analityk Espirito Santo

W tym roku możemy mieć do czynienia z wieloma wnioskami o upadłość firm budowlanych, ale naszym zdaniem będą to głównie małe i średniej wielkości przedsiębiorstwa zaangażowane w kontrakty drogowe. Z dużych giełdowych spółek największe problemy z płynnością i z regulowaniem bieżących zobowiązań miało PBG. Pozostałe spółki też mają bądź mogą mieć kłopoty na kontraktach drogowych, ale w ich przypadku ryzyko upadłości oceniłabym jako znacząco niższe. Mocno zadłużony jest Polimex-Mostostal, który na koniec I kw. odnotował wzrost zadłużenia netto do prawie pięciokrotności zysku EBITDA. Jednak zarząd wskazuje kilka możliwych źródeł pozyskania finansowania, które powinny poprawić sytuację płynnościową spółki w najbliższych kwartałach.