Wzrost PKB może być bliżej 3,5 proc. niż 3 proc.

pytania do... Pawła Mizerskiego, zarządzającego portfelem papierów dłużnych w AXA Życie TU

[b]Mamy ostatnio do czynienia z dużymi wahaniami kursu złotego, szczególnie wobec franka. Kiedy można liczyć na uspokojenie sytuacji?[/b]

Ostatnie wahania kursu złotego wiązałbym z globalnym wzrostem awersji do ryzyka – spadki zanotowała większość indeksów akcji, rosła także rentowność długoterminowych obligacji krajów grupy emerging markets. Dodatkowo w Polsce mieliśmy okres przedwyborczy, co na pewno nie pomaga w uspokojeniu nastrojów rynkowych. Myślę, że sytuacja mogłaby się uspokoić po serii lepszych danych z gospodarki amerykańskiej – niestety w ostatnim czasie trafiają nam się w tym przypadku odczyty poniżej oczekiwań rynkowych. W dłuższej perspektywie coraz większą rolę w determinowaniu zmienności kursu powinna odgrywać sytuacja fiskalna.

[b]Czy słabszy złoty spowoduje, że inflacja w końcu roku będzie wyższa, niż można się było spodziewać miesiąc – dwa miesiące temu? Jakiego poziomu inflacji spodziewa się pan w końcu tego roku?[/b]

Jeszcze niedawno moje oczekiwania co do inflacji w ostatnim kwartale 2010 roku kształtowały się w pobliżu celu Rady Polityki Pieniężnej – na poziomie 2,4–2,5 proc. Teraz spodziewałbym się w tym okresie inflacji na poziomie 2,8–2,9 proc. Decydujący wpływ ma trend na cenach żywności i paliw. Na pewno po okresie wakacyjnym będziemy znacznie bogatsi w wiedzę na ten temat, zwłaszcza w przypadku tej pierwszej kategorii. Wydaje mi się, że czynniki popytowe powinny na razie odgrywać mniejszą rolę. Nawet obserwowany ostatnio wzrost realnego funduszu płac raczej nie przełoży się w najbliższym czasie na eksplozję konsumpcji prywatnej, a co za tym idzie, na wzrost cen.

[b]Czy można się spodziewać, że RPP jeszcze w tym roku podniesie stopy procentowe? Czy na ewentualny wcześniejszy termin podwyżki będzie miało wpływ to, że prezesem NBP został niedawno Marek Belka?[/b]

Myślę, że akurat osoba nowego prezesa nie odegra w tym przypadku decydującej roli. Część członków RPP już wcześniej sygnalizowała możliwość podwyżki stóp procentowych w tym roku. Takiej sytuacji nie wykluczałbym również po analizie ostatniej projekcji inflacji. Z drugiej strony stopy procentowe zarówno w strefie euro, jak i w Stanach Zjednoczonych pozostaną na niskim poziomie nieco dłużej, niż jeszcze niedawno oczekiwano. W takim otoczeniu sygnalizowanie podwyżek stóp procentowych mogłoby doprowadzić do nadmiernej aprecjacji złotego, czego NBP w ostatnim czasie starał się uniknąć.

[b]Czerwcowy PMI był lepszy od oczekiwań. Czy można się spodziewać w najbliższych miesiącach dalszego przyśpieszenia dynamiki produkcji przemysłowej? Czy tempo wzrostu gospodarczego w całym 2010 r. będzie wyższe niż 3 proc.?[/b]

Ostatni odczyt tego wskaźnika znalazł się powyżej najbardziej optymistycznej prognozy, i to pomimo globalnego spadku podobnych wskaźników wyprzedzających dla najważniejszych gospodarek świata. Jak pokazuje historia, prędzej czy później polski PMI podąży jednak w kierunku przez nie wskazanym. Czerwcową pozytywną niespodziankę wiążę raczej z wydarzeniami poprzednich miesięcy – kwietniową katastrofą prezydenckiego samolotu oraz majową powodzią. Myślę, że to raczej odczyty poprzednich dwóch miesięcy były nieco zaniżone w stosunku do faktycznej sytuacji. PMI to w końcu wskaźnik mierzący nastroje. Niemniej jego obecna wartość powinna zagwarantować w najbliższych miesiącach dwucyfrowy wzrost produkcji przemysłowej rok do roku. Jeśli chodzi o wzrost PKB, to biorąc pod uwagę malejącą kontrybucję eksportu netto i rosnący, choć powoli, udział konsumpcji, to powinien on przekroczyć poziom 3 proc. Myślę, że wzrost PKB w 2010 roku znajdzie się bliżej górnej granicy przedziału 3,0–3,5 proc.