Moody’s raczej nie wstrząśnie rynkiem

Zdaniem większości ekspertów piątkowa decyzja agencji Moody's jest już w cenach polskich aktywów.

Od początku marca WIG20 stracił niemal 9 proc., złoty osłabił się względem euro o 4 proc., a rentowność (porusza się w kierunku odwrotnym do ceny) dziesięcioletnich obligacji skarbowych Polski wzrosła o 0,2 pkt proc., do ponad 3 proc. Te zmiany cen polskich aktywów zdaniem większości analityków sugerują, że piątkowa rewizja oceny wiarygodności kredytowej Polski przez agencję Moody's – nawet jeśli zdecyduje się ona na obniżkę ratingu – została już przez inwestorów zdyskontowana. W jakich okolicznościach decyzja Moody's mogłaby mimo wszystko rynkiem wstrząsnąć?

Dane w cieniu agencji

Na liście potencjalnych zagrożeń jest piątkowy „szybki szacunek" PKB za I kwartał. We wtorek Ministerstwo Rozwoju przedstawiło swój szacunek, wedle którego PKB wzrósł o 3,8 proc. rok do roku, po zwyżce o 4,3 proc. w IV kwartale.

Na tym tle faktyczny odczyt niemal na pewno okaże się rozczarowujący. Ale dla rynku punktem odniesienia będą przeciętne prognozy ekonomistów, a nie optymistyczne szacunki rządu. A ankietowani przez „Parkiet" na przełomie miesiąca ekonomiści przeciętnie spodziewali się, że dane GUS pokażą wzrost PKB o 3,4 proc. rok do roku.

– Odczyt może ruszyć rynkiem, tylko jeśli mocno odchyli się od tych oczekiwań – wskazuje Jakub Borowski, główny ekonomista Credit Agricole w Polsce. Według niego niepokojący byłby wzrost PKB w okolicy 3 proc. – Takie tempo wzrostu PKB sugerowałoby, że nakłady inwestycyjne w ujęciu rok do roku zmalały – tłumaczy (strukturę wzrostu PKB GUS poda dopiero pod koniec maja).

– Jeśli wbrew moim oczekiwaniom Moody's tylko obniży perspektywę polskiego ratingu, a sam rating zostawi bez zmian, to nawet przy słabszych danych o PKB rynek zareaguje moim zdaniem pozytywnie – zastrzega ekonomista.

Kluczowe nastroje

Podobnego zdania jest Łukasz Tarnawa, główny ekonomista BOŚ Banku, choć według niego najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest utrzymanie przez Moody's oceny wiarygodności kredytowej Polski na niezmienionym poziomie (A2) i zmiana jej perspektywy ze stabilnej na negatywną.

– Negatywna perspektywa ratingu oznaczałaby, że jego obniżka w nieodległej przyszłości jest możliwa. Ale tym, co będzie rzutowało na ocenę jej prawdopodobieństwa, będą raczej losy ustawy o przewalutowaniu kredytów frankowych, a nie dane o PKB – wskazuje ekonomista. – Aby tempo wzrostu stało się przesłanką obniżenia wiarygodności kredytowej Polski, spowolnienie musiałoby być trwałe. Tylko wtedy stwarzałoby ryzyko dla budżetu. A z jednego odczytu PKB, nawet słabszego, takiego wniosku wyciągnąć się nie da. Program 500+ oraz uruchomienie funduszy z nowego unijnego budżetu przemawiają za tym, że gospodarka w połowie roku nabierze rozpędu – uważa.

Według Tarnawy największy wpływ na notowania polskich aktywów po decyzji Moody's będą miały nastroje na globalnych rynkach, które z kolei będą zależały m.in. od sobotnich danych z gospodarki Chin.

Niepewność nie zniknie?

– Nie uważam, że ewentualna obniżka ratingu przez Moody's jest w pełni zdyskontowana – oponuje Mikołaj Raczyński, zarządzający funduszami w Noble Funds TFI. Według niego na rynku może być nerwowo, jeśli agencja nie tylko obniży Polsce rating, ale też nada nowej ocenie negatywną perspektywę. – Zmiana jedynie perspektywy ratingu, bez jego obniżki, bądź nawet niewydanie decyzji, jak w styczniu, też może wzmóc niepewność – zauważa.

W obu przypadkach dla ratingu w przyszłości kluczowe będzie według niego to, jak będzie się przedstawiała ściągalność VAT w dalszej części roku oraz które obietnice wyborcze nowa władza zdecyduje się zrealizować, a które odłożyć na półkę.

[email protected]