Czym zaskoczy JSW? Wielkie odliczanie do debiutu

6 lipca zadebiutuje na giełdzie największy w UE producent węgla koksowego, bazy do produkcji stali – Jastrzębska Spółka Węglowa. Będzie to największa w tym roku oferta na rynku pierwotnym, z której skarb państwa może pozyskać nawet 5 mld zł. Dziś KNF zatwierdziła prospekt spółki złożony w komisji 12 maja

Prezes JSW poinformował Parkiet, że spodziewa się "zaskakująco wysokiej" wyceny spółki.

- Ja mam nadzieję, że choć mówi się o dyskoncie ze względu na związkowców, to oferta i wycena będzie bardzo wysoka i dla wielu zaskakująca - powiedział Jarosław Zagórowski.

Pytany o roadshow powiedział, że potrwa od 13 do 28 czerwca, jednak o szczegółach zadecydują doradcy. - Na pewno zaczniemy w Warszawie, potem czas na kraje Europy Zachodniej. Nie wykluczamy USA i Azji, ale to nasi doradcy wiedzą, gdzie teraz jest kapitał – powiedział nam Zagórowski. Resort skarbu nie chce na razie komentować kolejnych działań. – W środę organizujemy konferencję prasową – powiedział Maciej Wewiór, rzecznik ministerstwa skarbu. O 19.00 okazało się, że konferencja w środę jednak się nie odbędzie.

Na razie nie ma ustalonej ceny maksymalnej. Będzie więc podobnie, jak w przypadku GPW czy PZU, że po publikacji prospektu będzie ona dołączona w formie załącznika do prospektu.

Odnosząc bardzo dobre wyniki za pierwszy kwartał Jastrzębskiej Spółki Węglowej do giełdowej wyceny europejskich firm z branży można szacować, że wartość całej spółki to około 15,5 mld zł. Nasze szacunki opieramy na wskaźnikach porównawczych uwzględniających zysk netto, wartość księgową, EBITDA oraz przychody ze sprzedaży. Daje to wycenę jednej akcji JSW (po podziale akcji przez 10) na około 142 zł.

Wycena jest jeszcze wyższa, gdy uwzględnimy tylko firmy z branży notowane na GPW (NWR, Bogdanka i ukraińska Sadovaya). Używając tych samych parametrów, można szacować, że wartość JSW sięga nawet 19 mld zł, co z kolej daje cenę na poziomie 174 zł za sztukę.

Zgodnie z tym, co podała dziś Komisja Nadzoru Finansowego oferta obejmie 39,496 mln akcji serii A i B. Kapitał zakładowy spółki dzieli się na ponad 108 mln akcji (po splicie 1:10, o którym pisaliśmy jako pierwsi, a do którego już doszło). To oznacza, że skarb sprzeda 36 proc. swoich akcji. Jednak uwzględniając podwyższenie kapitału (będzie potrzebne zarówno na przejęcie Kombinatu Koksochemicznego Zabrze, jak i na akcje dla pracowników nieuprawnionych do ich objęcia ustawowo, które po nominale, czyli po 5 zł kupi spółka i odda im za darmo).

Jeżeli resort skarbu będzie konsekwentny do drobnych graczy trafi około 30 proc. akcji wartych przy naszych założeniach 1,4 - 1,7 mld zł (większą pulę dostali tylko w przypadku ofert PZU i PKO BP). Na ostanie oferty skarbu państwa zapisało się średnio około 270 tys. drobnych inwestorów. Przy takim popycie każdy z nich mógłby liczyć, według naszych obliczeń, na akcje za około 6,2 -7,6 tys. zł.

[ramka][srodtytul]Jan Rekowski, dyrektor Departamentu IPO i Klientów Korporacyjnych, DM BZ WBK SA:[/srodtytul]

Patrząc na przepływy funduszy, OFE robią sobie miejsce na akcje JSW i szykują się na to aktywo. Najważniejsza jest kwestia ceny i ryzyko związane z konfliktem ze związkowcami. Po nauczce z BGŻ skarb państwa będzie się starał sprzedać Jastrzębie taniej, bo przy zbyt wysokiej cenie wielu menedżerów powie nie. ale według mnie ta oferta i tak będzie hitem sezonu, zwłaszcza, że jest duża determinacja właściciela na tę ofertę, bo to znaczący zastrzyk dla budżetu państwa. A na rynku nie ma takiego produktu jak JSW, więc będzie atrakcyjny jako ekspozycja na węgiel koksowy. Dyskonto zaś odrobi na starcie. Może nawet na pierwszej sesji akcje zdrożeją już o 10 proc.?[/ramka]

[ramka][srodtytul]Adam Drozdowski, Dyrektor ds. Strategii Akcyjnych AXA TFI[/srodtytul]

Spółka jest bardzo cykliczna, bardziej nawet niż KGHM. Ceny węgla koksującego zmieniają się bowiem bardziej niż ceny miedzi. Jest to także firma wysoko kosztowa. Jak się spojrzy na koszty jednostkowe wydobycia, to są one jedne z najwyższych na świecie. W momencie wychodzenia z kryzysu, spółka ma największy potencjał wzrostu. W przypadku jednak kryzysów jest ona narażona na duże straty. Widać jednak, że ceny węgla koksującego są na bardzo wysokim poziomie i stanowi to ciekawą formą inwestycji. Spółka najprawdopodobniej we wrześniu wejdzie w skład WIG20, co jeszcze bardziej powinno zwiększyć jej atrakcyjność.[/ramka]