Przybywa emitentów chętnych na obligacje korporacyjne w Polsce

Firmy coraz częściej uświadamiają sobie, że dzięki obligacjom, instrumentowi dającemu większą elastyczność niż kredyty, można pozyskać finansowanie atrakcyjne w porównaniu z bankowym. Powinno przybyć także emisji publicznych.

– Relacja dłużnych i skarbowych papierów wartościowych do PKB w 2015 r. w Polsce wynosiła ok. 8 proc., kiedy w krajach Europy Zachodniej od kilkunastu do 20 proc., a w USA nawet 50 proc. Dlatego w najbliższych latach istnieje bardzo duży potencjał do rozwoju rynku obligacji korporacyjnych w naszym kraju – przekonuje Jarosław Riopka, dyrektor ds. emisji instrumentów dłużnych w Haitong Banku.

Podaż będzie wysoka...

Od paru lat rośnie liczba emitentów i wartość emisji na polskim rynku (2014 r. stał pod znakiem dużych emisji zagranicznych). Według Haitonga wynika to głównie z faktu, że instrumenty obligacyjne są zwykle mniej restrykcyjne i bardziej elastyczne od kredytów, więc dla emitentów wygodniejsze. Bardzo często obligacje nie są zabezpieczone, w przeciwieństwie do kredytów, które zawsze muszą posiadać odpowiednie zabezpieczenie.

– Liczba emisji rośnie również dzięki emitentom już obecnym na rynku, którzy często ponownie sięgają po obligacje i powracają z kolejnymi emisjami. Widzimy, że emitenci są bardzo zadowoleni z elastyczności obligacji i uważają, że jest to dobre uzupełnienie ich struktur finansowania – zaznacza Riopka. Dodaje, że emitenci z sektora bankowego, windykacyjnego czy deweloperskiego, o akceptowalnym poziomie ryzyka kredytowego, nie mają problemów, aby zebrać z rynku obligacji finansowanie w kwotach 30–50 mln zł na każdą serię. Nie bez znaczenia dla popularności tej formy finansowania jest też oprocentowanie obligacji. Jest ono coraz bardziej atrakcyjne w stosunku do kosztu kredytu bankowego. Haitong ocenia, że emitenci o dobrym standingu kredytowym są w stanie emitować obligacje o terminie zapadalności do trzech–pięciu lat przy oprocentowaniu nieznacznie wyższym niż to, które mogliby uzyskać w finansowaniu bankowym.

PARKIET

Rynek napędzi też refinansowanie (przynajmniej częściowe) zapadających obligacji – w 2019 i 2020 r. zapadną papiery na 24,9 mld zł i 19,9 mld zł. Ponadto pojawiają się duże i bardzo duże spółki, których wielkość bilansu i potrzeb finansowych pozwala na emisje na rynku międzynarodowym euroobligacji i obligacji typu high-yield.

Wartość emisji publicznych w 2015 i 2016 r. wyniosła po ponad 2 mld zł. W tym roku do emisji publicznych powrócił po kilku latach przerwy Orlen, którego papiery warte 200 mln zł zadebiutują w czwartek na Catalyście. – Rynek emisji publicznych będzie miał tendencję wzrostową, bo spółki będą szukać dywersyfikacji inwestorów, co skłoni ich do wyjścia do inwestora detalicznego poprzez emisję publiczną. Tendencję tę może jednak zatrzymać KNF w przypadku zakazu kierowania bankowych emisji podporządkowanych do inwestora detalicznego – mówi Mateusz Mucha, menedżer w Domu Maklerskim Navigator.

...ale popytu nie zabraknie

Jest również spory popyt ze strony inwestorów indywidualnych i instytucjonalnych szukających alternatyw wobec dających niską rentowność obligacji skarbowych i lokat. Oprocentowanie obligacji korporacyjnych bywa bardzo różne: od 2,8 proc., jak w przypadku bezpiecznych papierów największych firm, po nawet ponad 8 proc. w przypadku bardziej ryzykownych i mniejszych emitentów. Ale trzeba pamiętać o ryzykach, a tych jest sporo. – Najważniejsze z nich to ryzyko braku spłaty odsetek, a nawet kapitału. Z pomocą przy ocenie tego ryzyka przychodzą agencje ratingowe, które wystawiają oceny emitentom – mówi Tomasz Wyłuda, doradca inwestycyjny w ING Banku Śląskim. Problem w tym, że mało która emisja w Polsce taki rating ma.

– Przy ocenie wypłacalności emitenta warto przeanalizować sprawozdanie finansowe. Szczególną uwagę należy zwrócić na przepływy operacyjne, zadłużenie do kapitałów własnych, strukturę kapitałów własnych i zysk netto. Warto też spojrzeć na zabezpieczenie obligacji. Najpopularniejszym rodzajem zabezpieczenia są nieruchomości, należy sprawdzić, gdzie jest zlokalizowana i jakiego jest rodzaju – dodaje Wyłuda. Warto zwrócić też uwagę na wielkość emitenta. – Duże spółki giełdowe mają relatywnie większe szanse na spłacenie obligacji. Podpowiedzią może być też kurs giełdowy obligacji – im wyższa potencjalna stopa zwrotu, tym wyższe ryzyko. Ale nie zawsze musi to być prawda, ze względu na bardzo małą płynność rynku Catalyst – zaznacza.

Statystycznie to najmniejsze spółki, te pozyskujące kwoty rzędu kilku mln zł, najczęściej mają problemy ze spłatą. Aby inwestować w obligacje korporacyjne, należy mieć spore doświadczenie i wiedzę. Jeśli ich brakuje, lepiej powierzyć pieniądze funduszowi inwestującemu w instrumenty dłużne.