Polnord i i2 Development znów na obligacyjnej liście alertów

Zadłużenie branży jest relatywnie bezpieczne. Kłopoty przeżywają te firmy, w których szwankuje korelacja między terminem zapadalności długu a pozyskiwaniem przepływów z projektów mieszkaniowych.

Publikacja: 15.10.2019 05:20

Polnord i i2 Development znów na obligacyjnej liście alertów

Foto: Fotorzepa, Grzegorz Psujek

3,46 mld zł wynosiło na koniec września nominalne zadłużenie z tytułu obligacji korporacyjnych deweloperów notowanych na Catalyst. Do końca roku spółki muszą wykupić papiery za prawie 160 mln zł, w przyszłym roku za 0,82 mld zł, a w 2021 r. za 1,21 mld zł.

Zdaniem analityków DM Navigator, monitorujących rynek, zadłużenie branży jest na bezpiecznym poziomie, zdecydowana większość deweloperów ma dobrze dostosowaną strukturę zapadalności długu do prognozowanych przepływów z projektów mieszkaniowych.

Konieczne wsparcie

Ostrzegawcze światło pali się przy dwóch firmach. Co prawda wrocławskie i2 Development wykupiło, częściowo nawet wcześniej, w ramach buy backu, obligacje zapadające w lipcu (15 mln zł) i październiku (10 mln zł), to jednak już w I kwartale 2020 r. zapadają papiery o wartości 45 mln zł, z czego 30 mln zł to obligacje poza obrotem na Catalyst, obejmowane przez FIZ Open Finance. Analitycy DM Navigator wskazują, że trudno się spodziewać, by deweloper zdołał obsłużyć zadłużenie gotówką z działalności operacyjnej. Będzie raczej musiał przystąpić do niełatwych rozmów o refinansowaniu obligacji. Lutowe papiery notowane są na Catalyst po 98 proc.

Drugą problematyczną spółką jest Polnord. W grudniu deweloper musi wykupić obligacje notowane na Catalyst o łącznej wartości ponad 47 mln zł oraz niepubliczną serię o wartości 60 mln zł, którą obejmował SGB Bank. W tym przypadku nawet sam zarząd przyznał, że terminy wykupów nie są zgrane z inwestycjami. Dlatego 23 października walne zgromadzenie ma decydować o emisji akcji (zarząd liczy na zebranie nawet 150 mln zł). Wiadomo też, że zarząd prowadzi rozmowy o potencjalnym rolowaniu zobowiązań. Zdaniem analityków DM Navigator kluczowa będzie emisja akcji. Grudniowe obligacje Polnordu na Catalyst są notowane po 98,5–99 proc.

Mniejszy apetyt

W ciągu trzech kwartałów 2019 r. firmy przeprowadziły emisje obligacji o wartości 730 mln zł wobec 1 mld zł rok wcześniej, z czego w III kwartale pozyskały 107 mln zł. Zdaniem Mateusza Muchy, menedżera DM Navigator, z jednej strony można to wciąż tłumaczyć efektem GetBacku, ale z drugiej deweloperzy za dług kupują głównie ziemię. Wysokie ceny i niska dostępność parceli powodują, że transakcji jest mniej, a więc spada zapotrzebowanie na finansowanie dłużne. Ponadto deweloperzy, księgujący sprzedaż z rekordowych lat, mają więcej gotówki operacyjnej do reinwestowania.

W samym III kwartale mający silną pozycję Atal pozyskał 100 mln zł, oferując dwuletnie obligacje z kuponem zmiennym sięgającym aktualnie 3,69 proc. Z kolei Victoria Dom zebrała 6,6 mln zł – znów mniej, niż wynosiła maksymalna wartość oferty – mimo zaoferowania zmiennego kuponu o najwyższej w tym roku, aktualnej wysokości 6,79 proc.

– W najbliższych kwartałach trudno oczekiwać wzmożenia ofert obligacji. Deweloperzy będą raczej refinansować nowymi papierami zapadający dług, z opcją pozyskania nieznacznej nadwyżki – mówi Mucha.

GG Parkiet

Dzięki obowiązkowi rejestrowania emisji obligacji w KDPW wiemy, że mniejsi deweloperzy pozyskują kapitał w zamian za odsetki rzędu kilkunastu procent w skali roku.

Budownictwo
Waldemar Wasiluk, wiceprezes Victoria Dom: Publiczna oferta obligacji w styczniu
https://track.adform.net/adfserve/?bn=77855207;1x1inv=1;srctype=3;gdpr=${gdpr};gdpr_consent=${gdpr_consent_50};ord=[timestamp]
Budownictwo
Rynek mieszkaniowy czeka na obniżki stóp. To okazja?
Budownictwo
Huśtawka nastrojów na pierwotnym rynku mieszkaniowym
Budownictwo
BM mBanku poleca akcje czterech deweloperów mieszkaniowych
Materiał Promocyjny
Cyfrowe narzędzia to podstawa działań przedsiębiorstwa, które chce być konkurencyjne
Budownictwo
Ministra funduszy nie odpuszcza deweloperom. Wniosek do UOKiK
Budownictwo
Adamietz zbuduje hotel Marvipolu w Gdańsku