#WykresDnia: Rynek obligacji mówi Fed, że koniec z podwyżkami

Jest tylko 15 proc. szans na to, że wrześniowa podwyżka stóp zostanie uwzględniona w kontraktach terminowych na fundusze federalne i 21 proc. szans na podwyżkę w listopadzie. Oczekuje się, że Fed zacznie obniżać stopy na początku 2024 r.

https://pbs.twimg.com/media/F3KKc7rXgAE_St7?format=png&name=900x900

Jest mało prawdopodobne, aby decydenci Rezerwy Federalnej ponownie podnieśli stopy procentowe w 2023 r. i prawdopodobnie zaczną je obniżać na początku przyszłego roku, handlowcy obstawiają po tym, jak raport rządu USA wykazał, że ceny konsumpcyjne wzrosły tylko umiarkowanie w zeszłym miesiącu.

Rynek obligacji mówi Fed, że koniec z podwyżkami stóp procentowych. Jest tylko 15 proc. szans na to, że wrześniowa podwyżka stóp procentowych zostanie uwzględniona w kontraktach terminowych na fundusze federalne i 21 proc. szans na podwyżkę w listopadzie. Oczekuje się, że Fed zacznie obniżać stopy procentowe na początku 2024 r., zgodnie z cenami rynkowymi.

Handlujący obligacjami spodziewają się powrotu do obstawiania krzywych rentowności, które powrócą do bardziej normalnego kształtu, gdy spowolnienie gospodarcze zmusi banki centralne do obniżenia stóp procentowych.

Kształt krzywej rentowności był w centrum uwagi w ciągu ostatniego tygodnia, a rentowności 10-letnich obligacji amerykańskich i europejskich gwałtownie wzrosły w porównaniu z ich odpowiednikami o krótszych terminach.

Te posunięcia ponownie skupiły uwagę na „wyostrzaniu transakcji” – zakładach, że rentowności z krótszych terminów spadną w stosunku do rentowności z dłuższymi terminami. Wielu inwestorów twierdzi, że wielki pośpiech w takich zakładach nastąpi, gdy banki centralne będą gotowe do obniżenia stóp procentowych w celu pobudzenia wzrostu.

Natomiast według Reutersa handlujący kontraktami futures powiązani ze stopą procentową Fed widzą teraz mniej niż 10 proc. szans na to, że bank centralny USA podniesie swoją referencyjną stopę procentową overnight z obecnego przedziału 5,25-5,50 proc. na spotkaniu politycznym w dniach 19-20 września. Widzieli około 14 proc. szans na podwyższenie stopy w przyszłości, zanim raport Departamentu Pracy widać, że lipcowy wskaźnik cen postępowania i usług konsumpcyjnych (CPI) wpływa o 3,2 proc. w związku z przedstawieniem, po wzroście o 3 proc. rok do roku w czerwiec.

Handlowcy wyceniają około 28 proc. szans na podwyższenie stóp do listopada, w normie z ponad 30 proc. przed publikacją raportu CPI, przy czym wysokie stopy do grudnia są jeszcze mniej widoczne. Pierwsza obniżka stóp procentowych przez Fed zostanie uznana za kontraktach terminowych do marca 2024 r.

Od marca 2022 r. Fed podniósł swoją główną stopę procentową o 5,25 punktu procentowego, aby sprowadzić inflację z powrotem do celu na poziomie 2 proc. Analitycy stwierdzili, że lipcowe nieznaczne przyspieszenie inflacji cen konsumpcyjnych w ujęciu rok do roku – pierwsze od 13 miesięcy – było matematycznym artefaktem najwyższego od 40 lat szczytu CPI wynoszącego 9 proc. w zeszłym roku, a nie oznaką pogorszenia podstawowych trendów.

– Zakładając, że sierpniowy wydruk jest gdzieś w pobliżu… Myślę, że to w dużej mierze kończy cykl podwyżek stóp procentowych – powiedział Guy Lebas, główny strateg ds. instrumentów o stałym dochodzie w Janney Montgomery Scott. – Zawsze istnieje szansa, że ​​po październiku nastąpi ponowne przyspieszenie odcisków inflacji, ale nie sądzę, żeby to pobudziło działania Fed.

Raport o inflacji cen konsumpcyjnych w USA pokazał, że zgodnie z oczekiwaniami ceny wzrosły o 0,2 proc. miesiąc do miesiąca, zarówno na poziomie podstawowym, jak i bazowym (bez żywności i energii). Do dwóch miejsc po przecinku była jeszcze lepsza i wyniosła odpowiednio 0,17 proc. i 0,16 proc., co oznaczało, że roczna stopa inflacji ogółem wyniosła 3,2 proc., a nie 3,3 proc. (wobec 3 proc. w czerwcu). Inflacja bazowa zgodnie z oczekiwaniami spowolniła do 4,7 proc. z 4,8 proc..

– Pomógł solidny spadek cen używanych samochodów (-1,3 proc. m/m), ale już drugi z rzędu duży spadek cen biletów lotniczych (-8,1 proc.) jest pewnym zaskoczeniem. Z opieką medyczną (-0,2 proc.), rekreacją (0,1 proc.), edukacją (0 proc.) oraz innymi towarami i usługami (0,1 proc.), wszystkie bardzo stonowane, Rezerwa Federalna musi być z tego całkiem zadowolona. Wygląda na to, że tak zwane usługi „supercore” (usługi bez energii bez mieszkań) wynoszą około 0,2 proc. m/m, chociaż wskaźnik rok do roku jest nieco wyższy ze względu na efekty bazowe – piszą analitycy ING.

Jak zauważają mówiono, że wzrost kosztów energii sprawi, że Fed będzie bardziej skłonny do podnoszenia stóp procentowych, ponieważ spowoduje to wzrost inflacji, a rosnące koszty mogą zostać przeniesione na inne elementy, takie jak logistyka i ceny biletów lotniczych. – Nie jesteśmy jednak tym zaniepokojeni, ponieważ może to mieć efekt dezinflacyjny gdzie indziej, ponieważ wyższe ceny energii można postrzegać podobnie jak podatek. Nie da się uniknąć tankowania benzyny w samochodzie, nie można nie ogrzać domu itp., co w praktyce oznacza, że ​​pod koniec dnia masz mniej pieniędzy do wydania na inne towary i usługi. Szkodzi to działalności gospodarczej i skutecznie nasila dezinflację w innych komponentach w czasie. W związku z tym Fed będzie obserwował i czekał na to, co się stanie, a nie na jakiekolwiek odruchowe podwyżki stóp procentowych – podkreślają specjaliści z ING.

Co więcej, zauważają, badania przedsiębiorstw nadal wskazują na słabnącą siłę cenową, na przykład wskaźnik usług ISM jest zgodny z głównym CPI na poziomie 1 proc., a badanie National Federation of Independent Business wskazuje, że inflacja bazowa osiągnie poziom 3 proc. do końca roku. – Takie tło inflacyjne powinno pozwolić Fed na zareagowanie na każde zagrożenie recesją obniżkami stóp procentowych w przyszłym roku – podsumowują.