Energetyka z malejącymi wpływami państwa

Kontrola Skarbu Państwa w spółkach energetycznych dziś jest normą, ale z czasem to się zmieni. Eksperci oczekują, że najszybciej zostaną upłynnione walory Polskiej Grupy Energetycznej

Mimo trwających od kilku lat przekształceń własnościowych w energetyce cały czas w największych spółkach decydujący głos ma Ministerstwo Skarbu Państwa.

Przeciwnicy tego stanu uważają, że dominacja państwa nie sprzyja rozwojowi spółek i obniża ich konkurencyjność. Z drugiej strony możemy usłyszeć, że nadzór rządu nad sektorem jest konieczny, by zapewnić bezpieczne dostawy energii dla kraju. Wiadomo jednak, że państwo nie będzie utrzymywać kontroli nad energetyką w nieskończoność. Czego możemy się spodziewać w najbliższej przyszłości?

Zdaniem ekspertów z rynku kapitałowego zmiany właścicielskie są nieuniknione, głównie ze względu na potrzeby budżetu. Zaplanowane na ten rok wpływy z prywatyzacji wynoszą 15 mld zł, a w poprzednich latach to właśnie transakcje w energetyce zapewniały największe wpływy do państwowej kasy.

Najbardziej wartościową spółką w sektorze jest Polska Grupa Energetyczna. Jej wycena giełdowa przekracza 46 mld zł. Zatem 69-proc. pakiet akcji w rękach Skarbu Państwa jest wart ponad 30 mld zł. – To niewiele mniej niż deficyt budżetowy planowany na 2012 r. Z tego punktu widzenia PGE jest jednym z najcenniejszych aktywów i jest rzeczą naturalną, że w Ministerstwie Skarbu muszą trwać rozważania na temat przyszłości grupy i zmian w strukturze właścicielskiej – uważa Dominik Olszewski, partner w firmie doradczej Saski Partners.

Wiadomo, że takie dysputy nie tylko trwają, a nawet zaczynają przybierać całkiem realne kształty. W projektach uchwał na najbliższe walne zgromadzenie akcjonariuszy PGE pojawił się projekt zmian w  statucie. Modyfikacje te ograniczają możliwość przejęcia kontroli nad spółką po zredukowaniu pakietu akcji posiadanego przez Skarbu Państwa.

Brokerzy uważają, że niezależnie od zmian statutowych resort skarbu może upłynnić w tym roku na GPW około 10 proc. akcji PGE. – O ile sprzedaż pakietu akcji inwestorowi strategicznemu prawdopodobnie umożliwiłaby osiągnięcie wyższej ceny niż giełda oraz zapewniłaby jednorazową monetyzację całego pakietu, to taki scenariusz wydaje się wciąż mało prawdopodobny ze względu na emocje, jakie budzi sprzedaż

spółek uważanych powszechnie za „strategiczne” inwestorom branżowym – przypomina Olszewski.

PGE ma przejąć najmniejszą z czterech państwowych grup – Energę. O istotnej zmianie właścicielskiej trudno jednak przy tej transakcji mówić. Co więcej, termin przejęcia nie jest znany, ponieważ trwa oczekiwanie na decyzję organów antymonopolowych.

Wątpliwe również, by finanse państwa szybko zasiliły wpływy ze sprzedaży mniejszego od PGE katowickiego Tauronu. Udział Skarbu Państwa w tej spółce wynosi 30,6 proc. Do pakietu tego przypisana jest kontrola operacyjna. Obecnie w grę wchodzi tylko sprzedaż kilku procent akcji albo zaoferowanie wszystkich walorów inwestorowi strategicznemu. Na ten drugi krok trudno byłoby uzyskać zgodę koalicjantów, zwłaszcza w przededniu wyborów.

W 2012 r. może za to ruszyć kolejne podejście do sprzedaży inwestorowi branżowemu 51 proc. akcji trzeciej w branży Enei. Trzeba jednak pamiętać, że dotychczas rozmowy z zagranicznymi koncernami kończyły się niepowodzeniem ze względu na wysokie oczekiwania cenowe Ministerstwa Skarbu oraz ryzykowny plan inwestycyjny Enei (inwestorzy z obawami obserwują budowę dużej elektrowni na węgiel, gdy Unia Europejska zaostrza normy emisji CO2).

W?pierwszych dniach czerwca porozumieli się akcjonariusze Zespołu Elektrowni Pątnów–Adamów–Konin, czyli Elektrim i Skarb Państwa. To otwiera tej spółce drogę na giełdę. Sygnały z resortu skarbu wskazują, że debiut akcji na warszawskim parkiecie jest możliwy w 2012 r. Projekt jest jednak na wstępnym etapie i żadna ze stron nie chce mówić o szczegółach. Można przypuszczać, że Skarb Państwa chciałby wyjść z inwestycji, sprzedając 50 proc. akcji PGE.