Publikacja danych o produkcji przemysłowej oraz przetarg obligacji pięcioletnich zdominowały ostatni tydzień. Przetestowanie przez złotego trzyletniego maksimum względem dolara to wynik dobrych danych inflacyjnych za październik oraz oczekiwań rynku na kolejną redukcję stóp procentowych. Podczas środowej aukcji inwestorzy zgłosili popyt na obligacje w wysokości 7,61 mld zł wobec oferty MF na poziomie 3 mld zł. Średnia rentowność sprzedawanych pięcioletnich obligacji wyniosła 5,76%. Przetarg na rynku pierwotnym przyniósł nieznaczną korektę rentowności sprzedawanych papierów dłużnych na rynku wtórnym. Rentowności obligacji pięcio- i dziesięcioletnich wzrosły o około 10 pkt. bazowych.
W połowie tygodnia GUS opublikował dane o produkcji przemysłowej oraz cenach produkcji sprzedanej. Produkcja przemysłowa w ujęciu rocznym wzrosła o 3,2% a m/m o 4,4%. Ceny produkcji r/r wzrosły o 1,7% a w ujęciu miesięcznym nie zmieniły się. Dane o produkcji przemysłowej potwierdzają konieczność dokonania kolejnej redukcji stóp procentowych. Niewielka presja cenowa oraz pojawiające się pojedyncze oznaki ożywienia gospodarczego dają mocną podstawę do obniżki stóp przez bank centralny. Argumentem przemawiającym za redukcją jest także nadal umacniający się złoty. Według B. Grabowskiego z RPP dane o produkcji przemysłowej potwierdzają stopniowe ożywienie w polskiej gospodarce. Przedstawiciel RPP ponownie potwierdził swoje oczekiwania dotyczące wzrostu PKB w ostatnim kwartale 2002 r. na poziomie 1,7-2,2%.
Pod koniec tygodnia pojawiło się szereg wypowiedzi, które wbrew oczekiwaniom nie wpłynęły na poziom notowań złotego względem walut. Według D. Rosatiego członka RPP dalsza aprecjacja złotego może być nie tylko szkodliwa dla gospodarki ale jest także zbędna dla dalszej walki z inflacją. Jednak poziom wartości złotego nie wskazuje na konieczność przeprowadzenia interwencji na rynku walutowym wobec ostatnich decyzji banków centralnych Węgier i Słowacji. Banki te na skutek nadmiernego umocnienia się forinta i słowackiej korony obniżyły stopy procentowe. Zdaniem członka Rady aprecjacja złotego jest źle widziana przez RPP. Jednym ze sposobów zmniejszenia popytu na złotego jest dalsza redukcja stóp procentowych. Z kolei wiceprezes NBP J. Stopyra uważa, iż wzrost wartości złotego w ostatnich tygodniach jest uzasadniony fundamentalnie wbrew komentarzom mówiącym o jedynie spekulacyjnym podłożu wzrostu wartości PLN. Aprecjacja ta jest wywołana głównie dobrym prognozom tempa wzrostu gospodarczego w trzecim kwartale, niską inflacją oraz bardzo dobrą sytuacją w bilansie płatniczym. Wiceprezes NBP wyraźnie wskazuje na to, iż popiera wolnorynkowy kurs złotego i jest przeciwny jakimkolwiek interwencjom na rynku walutowym.
Niepokojącą informacją dla rynku finansowego była środowa decyzja Trybunału Konstytucyjnego o stwierdzeniu niezgodności z konstytucją ustawy o abolicji podatkowej oraz deklaracjach majątkowych. Planowana abolicja podatkowa miała przynieść wpływy budżetowe w przyszłym roku na poziomie 600 mln zł w związku z obowiązkiem zapłacenia 12% podatku od nieujawnionych dochodów. Minister finansów zapowiedział, iż zakładane wpływy z tytułu ustawy abolicyjnej zostaną pokryte z wypracowanego zysku przez NBP.
W nadchodzącym tygodniu wydarzenia na rynku będą zdominowane posiedzeniem RPP. Złoty nadal pozostanie na wysokim poziomie względem walut. Poziomem wsparcia obecnie pozostaje USD/PLN na poziomie 3,92. W przypadku przebicia tego poziomu oczekujemy ponownego testowania USD/PLN 3,89. Poziomem oporu jest obecnie USD/PLN 3,9550. Kurs EUR/PLN w okolicy 3,95 rekomendujemy na sprzedaż euro.
