Rating Moody's dla obligacji PTC

Rating B2 przyznała Polskiej Telefonii Cyfrowej agencja Moody's Investors Service. Dotyczy on przeprowadzonej przez PTC International Finance II S.A. emisji obligacji na 300 mln euro zapadalnych w 2009 r.

Agencja ta potwierdziła również identyczny rating dla znajdujących się na rynku walorów PTC na 253,2 mln USD, zapadalnych w 2007 r. Gwarantem obu emisji, mających status nadrzędnego długu podporządkowanego, jest Polska Telefonia Cyfrowa Sp. z o.o.Według reguł Moody's, rating klasy B przyznawany jest papierom, "które na ogół nie przejawiają cech pożądanej lokaty. Na dłuższą metę, pewność spłaty zarówno kapitału, jak i oprocentowania, jak też spełnienia innych warunków umowy, może być niewielka". Implikowany rating PTC wynosi natomiast Ba3, a jego perspektywa jest stabilna. (Rating Ba przyznaje się papierom mającym elementy spekulacyjne, których przyszłości nie można uważać za dobrze zapewnioną; pewność spłat odsetek, jak i kapitału może być "bardzo umiarkowana"; generalnie biorąc, są to papiery niepewne - MK).Agencja stwierdziła, że uznaje postęp, jaki uczyniła PTC w działalności operacyjnej (czołowe miejsce na rynku telefonii komórkowej w Polsce i największy udział w przyroście liczby abonentów netto). Podkreślono, że od początku roku jej przychody wzrosły o 64%, a zysk przed odsetkami, podatkami i amortyzacją (EBITDA) - o 49%, spadł też współczynnik rotacji abonentów. Dane te pozwalają "z pewnym komfortem" patrzeć na zwiększenie się w III kwartale - w ujęciu pro forma i w przeliczeniu na cały rok - relacji zadłużenia do całości kapitałów, jakimi może dysponować ta spółka z 97,6% do 98,2%, a relacji zadłużenia do EBITDA - z 4,6 do 6,4.Do pozytywów zaliczono również "solidny wzrost" przychodów oraz zysku przed odsetkami, podatkami i amortyzacją oraz szybszy od zakładanego w planach spółki wzrost liczby abonentów i czasu, jaki spędzają oni na rozmowach przez telefon. Moody's spodziewa się, że przyszły wzrost przepływu środków pieniężnych szybko złagodzi krótkoterminowy wzrost dźwigni finansowej. Pozycja, jaką zajmuje PTC - wskazano - pozwala tej spółce wyciągnąć korzyści z niewielkiego jeszcze upowszechnienia w Polsce telefonów i dużej kumulacji niezaspokojonego popytu na telefonię komórkową.Odnotowano też, że PTC może swoją sieć rozbudowywać elastycznie, ale też jest uzależniona od dzierżawy "stosunkowo kosztownych" linii od TP SA.Stabilność i postęp PTC - zdaniem Moody's - będzie zależeć od tego, czy zdolność do współdziałania wykażą udziałowcy tej spółki, która będzie narażona na "kaprysy polskiej gospodarki" i wahania kursu złotego, mogące negatywnie wpłynąć na podejmowane przez nią zabiegi zmierzające do ochrony jej pozycji jako kredytobiorcy.Przy tych wszystkich komplementach, przyznanie notom PTC takiej właśnie kategorii wiarygodności kredytowej Moody's uzasadnia tym, że spółka już obecnie działa przy dużej dźwigni finansowej, struktura jej bilansu jest niekorzystna, wiąże się z nią też ryzyko towarzyszące procesom szybkiego rozwoju. Również i po sfinalizowaniu tej emisji - zdaniem agencji - PTC będzie musiała pozyskiwać dalsze kapitały na rozwój sieci i spłacać związane z tym zobowiązania wobec przedsiębiorstw budowlanych, a środki finansowe, jakie posiada i do jakich będzie mieć dostęp zgodnie z aktualnymi umowami kredytowymi, wystarczą do czerwca przyszłego roku.Autor tej oceny - Michael West - powiedział PARKIETOWI, że rating B2 odzwierciedla właśnie ową dużą dźwignię finansową, ryzyko łączące się z finansowaniem strategii rozwoju głównie za pomocą kapitału dłużnego, jak też znaczne ryzyko związane z konkurencyjnym środowiskiem, w jakim działa PTC. Dla pozyskiwania coraz większego udziału w polskim rynku łącznościowym - podkreślił West - zarząd PTC będzie musiał utrzymywać dużą dyscyplinę działalności spółki. Z drugiej strony - stwierdził - jak dotychczas, wszystkie główne etapy wynikające z jej planu finansowego zostały przez zarząd dotrzymane.

MARIUSZ)