Nowy zarząd Optimusa dokonuje dużego postępu w restrukturyzacji spółki, zaś onet.pl pozostanie czołowym portalem w Polsce. Może też być punktem oparcia dla funkcjonującej w skali międzynarodowej spółki internetowej, która będzie chciała rozpocząć w Polsce działania na dużą skalę ? stwierdził UBS Warburg.
Mimo takich komplementów, bank ten obniżył wycenę onet.pl o 23% ? co oznacza, że jej wartość wynosi 378 mln dolarów, czyli 185 zł w przeliczeniu na jedną akcję Optimusa. Redukcja ta wynika głównie z zastosowania nowych, bardziej realistycznych założeń wobec przyszłości finansowej tego sektora w skali międzynarodowej oraz nowej metodologii, jaką UBS Warburg wprowadził wobec wszystkich podobnych spółek w Europie (zmiany te prowadzą m.in. do obniżenia prognozy całości przychodów z działalności internetowej w Polsce w r. 2004 o 44%!).
Ponadto, po objęciu przez BRE i Zbigniewa Jakubasa 69% głosów na WZA, szwajcarski bank dostrzega też ryzyko, że kontrola nad Optimusem może przejść w inne ręce, co nie przyniesie bezpośrednich korzyści akcjonariuszom mniejszościowym. Ryzyko takie ? zdaniem UBS Warburg ? uzasadnia przyjęcie w wycenie całej spółki 10-proc. dyskonta wobec przypadających na jedną akcję wartości aktywów netto, oszacowanych na 245 zł. Łączne efekty tych redukcji spowodowały obniżenie ceny docelowej akcji Optimusa z 400 zł do 220 zł (o 45%), zaś rekomendacja wobec tej spółki została obniżona ze zdecydowanie kupować do trzymać.
?Z natury niestabilna? nowa struktura głosów na WZA, według tego banku, kryje w sobie jednak zarówno zagrożenia, jak i szanse. Ponieważ BRE ma pakiety akcji spółek informatycznych i medialnych, jak też liczne kontakty wśród wielkich polskich spółek, mógłby utorować Optimusowi drogę do strategicznego partnerstwa ? czy to z ITI, czy z Netią. Mógłby być niezawodnym źródłem kapitału, zwłaszcza że ? jak zauważono ? Optimus nie opływa obecnie w gotówkę, a posiadając doświadczenie na rynku nieruchomości, mógłby uzyskać lepsze warunki przy odsprzedaży tej części jego majątku.
Z drugiej strony ? podkreśla UBS Warburg ? mając imienne akcje Optimusa, BRE mógłby odsprzedać kontrolę nad tą spółką wybranemu przez siebie nabywcy, nie ogłaszając wezwania do sprzedaży akcji przez akcjonariuszy mniejszościowych, zaś nabywca zaledwie 28% akcji mógłby wymienić zarząd i radę nadzorczą i np. wyprowadzić ze struktury tej spółki onet.pl po cenie nie mającej nic wspólnego z rynkową. ?Nie mamy powodu, żeby spodziewać się, że taki czarny scenariusz się spełni? ? stwierdził ten bank ? ?ale sądzimy, że określana przez nas cena docelowa powinna odzwierciedlać ryzyko działań, które akcjonariuszom mniejszościowym przyniosłyby szkodę?, zwłaszcza że dotychczasowe sposoby ochrony ich uprawnień, o ile może nawet ukształtowano je kierując się dobrymi chęciami, to często okazywały się nieskuteczne.
