Deutsche Bank

Po wizycie w PKN Orlen analitycy Deutsche Banku potwierdzili wcześniejszą rekomendację kupuj, przy cenie docelowej 30 zł. Zarówno wizyta, jak i wyniki finansowe za III kwartał w ujęciu międzynarodowym skłoniły ich do opinii, że z uwagi na potencjał wzrostu zysku jest to w swoim sektorze na emerging markets jedna z najbardziej imponujących spółek, a ponieważ dysponuje jedną z najlepszych rafinerii w Europie, więc też uzyskiwana przez nią marża rafineryjna wzrasta.Analitycy wskazali jednak, że następnym krokiem, jaki czeka PKN, jest restrukturyzacja samej rafinerii, a także reorganizacja i unowocześnienie sieci stacji paliw, co powinno w następnych latach przynieść znaczne oszczędności. Na razie jednak, ich zdaniem, akurat w sprawach dotyczących restrukturyzacji sieci zbytu zarząd PKN wykazuje brak nastawienia komercyjnego.Z drugiej strony wyniki za III kwartał dowodzą, że PKN jest w stanie bez problemów funkcjonować również wówczas, gdy ropa jest droga, a ponieważ ma on jeszcze znaczne rezerwy, jeśli chodzi o wydajność, więc dzięki restrukturyzacji i obniżaniu kosztów będzie mógł utrzymać tempo wzrostu zysków nawet wówczas, gdy ceny ropy spadną, wywierając presję na marżę rafineryjną. Dlatego też, zdaniem Deutsche Banku, akcje PKN to papiery względnie bezpieczne przy każdym scenariuszu i stanowią jedne z najbezpieczniejszych i najtańszych lokat w całym regionie.Bank ten wskazuje, że jeden z możliwych kroków konsolidacyjnych, jakim byłoby przejęcie Rafinerii Gdańskiej, doprowadziłby do pewnego obniżenia marży rafineryjnej, jako że zwrot z kapitału jest w RG niższy, poza tym PKN stałby się spółką działającą na terenie całego kraju. Sądzą oni, że jeśli nie powiedzie się obecna próba sprzedania RG, to rząd zgodzi się na jej przejęcie przez PKN.Drugi możliwy wariant ekspansji PKN, to według DB, sojusz z MOL i Slovnaftem, zwłaszcza że ta ostatnia rafineria, mająca nadmiar mocy produkcyjnych, mogłaby zaopatrywać południe Polski. Sojusz taki dałby PKN pewną kontrolę nad importem. Za najmniej atrakcyjny manewr analitycy Deutsche Banku uważają sojusz z rafineriami czeskimi lub niemieckimi, który przyniósłby niewiele korzyści, a mógłby spowodować spadek marży.Jedynym poważniejszym czynnikiem ryzyka dla PKN ? twierdzi DB ? byłaby dłuższa recesja w Polsce. To jednak jest nieprawdopodobne.

M.K. (Londyn)