UBS Warburg
Analitycy szwajcarskiego banku UBS Warburg obniżyli cenę docelową akcji Optimusa z 220 zł do 125 zł, a rekomendację ? z trzymaj do redukuj.Ich zdaniem, po przejęciu kontroli nad Optimusem i onet.pl przez grupę ITI (aczkolwiek przy zachowaniu 14% głosów przez założycieli Optimus Pascal i 6% przez Romana Kluskę), wartość aktywów netto Optimusa przypadających na jedną akcję spadła do 190 zł, ponadto przyjęli oni 35-proc. dyskonto z tytułu utraty kontroli nad tą spółką przez jej zarząd i ryzyka transakcyjnego.Ze struktury tej transakcji wynikają dla UBS dwa wnioski: po pierwsze, iż wartość onet.pl wynosi nie 378 mln USD, jak szacował wcześniej ten bank, lecz 220 mln USD, po drugie zaś, iż wiele korzyści z niej uzyskają nie akcjonariusze Optimusa, ale ITI. Zwłaszcza że przed planowanym wejściem na giełdę ITI wyzbywa się podmiotów zależnych nie należących do sektora środków przekazu, a zatem zarządowi tej grupy będzie zależało na tym, aby nie obarczać się częścią czysto informatyczną Opti-musa, jaka zapewne zostanie zgrupowana w spółce zależnej Optimus Technology. UBS Warburg spodziewa się też, że w dalszej przyszłości ITI wycofa Optimusa z giełdy.Omawiając perspektywy różnych kierunków działalności operacyjnej Optimusa (Optimus Technology) analitycy zwracają uwagę na optymizm kierownictwa tej spółki co do możliwości znalezienia partnera do produkcji komputerów, pod którym to względem zajmuje ona pierwsze miejsce w Polsce.Plany połączenia usług informatycznych z Optimus Lockheed Martin ? wskazano ? jeszcze nie przyniosły efektów, a ich planowana restrukturyzacja nie postępuje zgodnie z nadziejami. Jeśli chodzi o platformę do handlu elektronicznego (B2B) stworzoną we współpracy z Commerce One, analitycy UBS Warburg są przekonani, że powodzenie tego przedsięwzięcia, będzie bardzo cenne dla spółki, choć trzeba będzie w nie początkowo zainwestować 7 mln USD.Duże nadzieje wiążą oni też z zamierzonym podjęciem się przez Optimusa (a ściśle biorąc przez jego podmiot zależny PAGI) obsługi przesyłu danych z małych i średnich firm do ZUS. W sumie wartość Optimus Technology oszacowano na 100 mln USD.Ryzyko dla akcjonariuszy Optimusa, jakie widzi UBS Warburg, określono mianem ?znacznego?. Wynika to z możliwości rozwodnienia ? na różnych etapach transakcji z ITI ? wartości akcji znajdujących się w posiadaniu akcjonariuszy mniejszościowych. Drugim powodem jest przypuszczalnie długi czas, jaki zajmie restrukturyzacja spółki. Na trzecim miejscu wymieniono na niewielką płynność jego akcji. Gdy spółka zostanie podzielona na dwie, zdaniem analityków, liczba papierów znajdujących się w wolnym obrocie spadnie poniżej progu kwalifikacyjnego dla jeszcze szerszego grona inwestorów instytucjonalnych.Uzasadniając dyskonto przyjęte wobec wartości aktywów netto, analitycy UBS Warburg wskazują, że podobnie znacznie poniżej wartości teoretycznej polski rynek wycenia również inne spółki, w przypadku których akcjonariusze mniejszościowi uważają, że nie mają utrzymanego w rozsądnych granicach wpływu na spółkę. Dyskonto w stosunku do zagranicznych odpowiedników takich spółek wynosi 30?80%, z czego wynika, że jego poziom zastosowany wobec Optimusa był jednym z niższych ?wymiarów kary?.
M.K.
