Jak wybraliśmy najbardziej wartościowe spółki giełdowe

Metodę, jaką zastosowaliśmy przy wyborze najbardziej wartościowych spółek, można opisać następująco:

Krok 1: wybranie kryteriów, za pomocą których ocenialiśmy atrakcyjność poszczególnych firm i ich osiągnięcia. Wzięliśmy pod uwagę czynniki, które w naszej ocenie pozwalają w miarę wszechstronnie, a przy tym w dość prosty sposób ocenić fundamenty spółki i jej postrzeganie przez inwestorów. Uwzględniliśmy osiem kryteriów:

- zmiana przychodów w 2006 r. w porównaniu z 2005 r.

- średnia zmiana przychodów w latach 2003-2006 r.

- zmiana zysku operacyjnego w 2006 r. w porównaniu z 2005 r.

- średnia zmiana zysku operacyjnego w latach 2003-2006 r.

- rentowność kapitału własnego w 2006 r.

- zmiana rentowności kapitału własnego w 2006 r. w porównaniu z 2003 r.

- zmiana wartości rynkowej w 2006 r. w porównaniu z 2005 r.

- średnia zmiana wartości rynkowej w latach 2003-2006 r.

W odniesieniu do wyników finansowych zdecydowaliśmy się wyznaczyć górny limit zmiany procentowej, który braliśmy pod uwagę przy przyznawaniu punktów, bez względu na wysokość zmiany. Takie ograniczenie w przypadku każdego kryterium dotyczyło 10 procent spółek, charakteryzujących się najwyższymi zmianami. I tak w przypadku zysku operacyjnego maksymalna uwzględniana przez nas zmiana wynosiła 233 proc. (10 procent firm zanotowało wyższy wzrost zysku, lecz i tak przypisaliśmy im - by wyeliminować skrajności - maksymalny limit). Spółkom, które miały w 2005 r. stratę, a w 2006 r. zysk zaliczaliśmy zmianę w wysokości połowy maksymalnej, a tym, które zamiast zysku miały stratę, zaliczaliśmy minus 233 proc. Wreszcie tym, które miały stratę w obu porównywanych okresach, dawaliśmy 0 pkt. W przypadku przychodów maksymalna zmiana wynosiła 56,2 proc. dla wzrostu w 2006 r. względem 2005 r. oraz 63,5 proc. dla wzrostu średnio w latach 2003-2006. Ograniczeniem dla zmiany rentowności kapitału własnego było od góry 39,5 pkt proc., a od dołu -27,6 pkt proc.

Krok 2: Każda z ośmiu kategorii miała swoją wagę. Wynosiła ona 15 proc. dla zmiany przychodów, zysku operacyjnego, kapitalizacji w 2006 r. względem 2005 r., a także dla 3-letniej zmiany rentowności kapitału własnego. Dla pozostałych kategorii waga wynosiła 10 proc. Uznaliśmy, że osiągnięcia w minionym roku mają nieco większe znaczenie niż w poprzednich latach, więc więcej ważyły dokonania z 2006 r. względem 2005 r. niż 2003 r.

Krok 3: Zsumowane ważone wyniki w poszczególnych kategoriach jeszcze raz ważyliśmy. Tym razem udziałem przychodów spółki wypracowanych w 2006 r. w łącznej wartości sprzedaży wziętych pod uwagę firm. Powodem tego był fakt, by wyrównać szanse małych i dużych przedsiębiorstw. Wiadomo, że poprawić wyniki o na przykład 10 proc. łatwiej jest przedsiębiorstwom o mniejszej skali działania.

Wyjaśnienie użytych terminów:

Przychody ze sprzedaży - w przypadku banków przychody z odsetek i prowizji, w przypadku firm ubezpieczeniowych składka przypisana brutto oraz inne przychody

ZZS - zysk zamiast straty

SZZ - strata zamiast zysku

WS - większa strata

MS - mniejsza strata