Perspektywiczny sektor trudno znaleźć

Większość zarządzających TFI jest zdania, że w najbliższych miesiącach spojrzenie na?giełdę przez pryzmat wybranych segmentów rynku można odstawić do lamusa

Od początku roku różnice pomiędzy stopami zwrotu z poszczególnych sektorów?na GPW są mniejsze niż różnice pomiędzy stopami zwrotu z różnych spółek zaliczanych do tego samego sektora.

W ciągu ostatnich czterech miesięcy najwięcej jako sektor dały zarobić spółki chemiczne – WIG Chemia zyskał ponad 30 proc. Najwięcej można było stracić na branży budowlanej – WIG Budownictwo jest ponad 17 proc. pod kreską.?Tymczasem tylko w obrębie indeksu spółek budowlanych różnica pomiędzy najwyższą – Trakcja Tiltra (+54 proc.) a najniższą – PBG (-63 proc.) stopą zwrotu wynosi prawie 120 pkt proc.

Jeszcze większą różnicę można zaobserwować w obrębie indeksu WIG Deweloperzy. Największy wzrost kursu odnotowany przez LC Corp wyniósł ponad 70 proc., a rekordowa przecena, o 53 proc., dotknęła Alterco.

Zła passa budowlanki

O rozbieżności najłatwiej w segmencie budowlanym, który od kilku miesięcy cieszy się złą passą. Problemy niektórych spółek ciągną w dół cały sektor. – Widać, że w innych sektorach te dysproporcje nie są aż?tak duże. Tam rozbieżności mają bardziej fundamentalne podłoże, w mniejszym stopniu są uwarunkowane emocjami, w większym rzeczywistymi różnicami pomiędzy przedsiębiorstwami – przyznaje Robert Burdach, zarządzający Union Investment TFI.

Rzeczywiście, w obrębie WIG Energia czy WIG Chemia nie ma tak dużych różnic pomiędzy stopami zwrotu z poszczególnych przedsiębiorstw. Konkurujące ze sobą firmy nie różnią się między sobą skalą działalności tak znacznie, jak spółki z rozdrobnionej branży budowlanej czy spożywczej.

– Obecnie analiza rynku i wybór inwestycji jedynie przez pryzmat sektorów moim zdaniem mija się z celem i niestety?zwyczajnie nie działa. W gronie spółek z tej samej branży,?jak np. budownictwo czy IT możemy zauważyć gigantyczne różnice. Wychwycenie tych różnic to często pracochłonne zadanie, do którego przydaje się doświadczenie i umiejętności w analizie sprawozdań finansowych i sytuacji konkretnej spółki. Bez takiego podejścia trudno mówić o skutecznym inwestowaniu. W tak zmiennych i niepewnych czasach liczą się wyłącznie spółki, a nie całe branże – przekonuje Marcin Szortyka, zarządzający z ING TFI.

Dopóki rynek akcji będzie się poruszał w trendzie bocznym, dopóty ekspertom ciężko będzie wskazać sektory godne uwagi – inaczej niż podczas wyraźnego trendu giełdowego. – Gdy mamy do czynienia z silnym rynkiem wzrostowym, nawet słabsze spółki rosną, stosunkowo nawet bardziej niż lepsze fundamentalnie firmy – zauważa Burdach.

Szukać tych, którzy tracą

Wśród zarządzających TFI nie brakuje jednak głosów kontrariańskich. Niektórzy eksperci przekonują, aby okazji inwestycyjnych szukać w sektorach, które obecnie najwięcej tracą. Wśród spółek budowlanych nie brakuje takich, których przecena jest nieuzasadniona.

– Kilka przykładów nasuwa się samych, np. Budimex to spółka, która w poprzednim kryzysie nauczyła się na własnych błędach, ma dobrą sytuację finansową i silny bilans, a i tak jej kurs w ostatnich 12 miesiącach spadł o 27 proc. – wskazuje Burdach. Jednocześnie przestrzega?przed przyjmowaniem perspektywy „od początku roku". – Jest to powszechny błąd całego rynku. Gdyby spojrzeć przez pryzmat ostatnich 12 miesięcy na wspomniane PBG i Trakcję – różnica nie jest już tak widowiskowa.

[email protected]

Opinie:

Jarosław Antonik, członek zarządu KBC TFI

Wiele spółek budowlanych, zwłaszcza mniejszych – bez lub z małą ekspozycją na drogi – ucierpiało w sposób bezzasadny. Dlatego też mogą być dobrą inwestycją w przyszłości. Wygląda też, że w przypadku niektórych dużych spółek budowlanych przecena była niewspółmierna. Szukanie analogii z DSS'em jest niesłuszne. Przypa- dająca na 9 maja spłata przez Polimex obligacji powinna poprawić nastroje w stosunku do spółek sektora. To również dobra informacja dla banków. Obniża się ryzyko dokonywania odpisów na udzielone im kredyty, co popsułoby dotychczasowe ich dobre wyniki. Ciekawie też wyglądają akcje PZU, chociaż na silniejsze zwyżki cen należy chyba poczekać do momentu sprzedaży akcji przez Skarb Państwa. Poza tym lepiej od rynku mogą się zachowywać spółki paliwowe. Obecnie poziom marż rafineryjnych jest znacznie powyżej poziomów z ub.r., co wróży poprawę wyników spółek z sektora. jam

Michał Cichosz, Skarbiec TFI

Szukając interesujących sektorów szczególną uwagę zwróciłbym na spółki z sektora konsumenckiego. W ostatnich latach i miesiącach sprzedaż detaliczna jest nie tylko głównym motorem wzrostu PKB, ale także cechuje się relatywnie mniejszą zmiennością. Widać to w wynikach finansowych spółek z sektorów z ekspozycją na konsumenta. Na tle całych indeksów notują one w długim okresie wyższą dynamikę zysków oraz atrakcyjną i relatywnie stabilną rentow- ność kapitałów, co przekłada się na zwyżki ceny akcji. Oczywiście w obecnym otoczeniu makroekonomicznym należy zastosować podejście selektywne. Powinno się skupić na liderach w poszczególnych segmentach i niszach, którzy mogą się rozwijać przy relatyw- nie niewielkim udziale finansowania dłużnego i tych, które generują wysoką rentowność kapitału ROE, najlepiej ponad 20 proc. jam

Paweł Gąsior, zarządzający Ipopema AM

Warto zwrócić uwagę na spółki budowlane – ale tylko mocne w sektorze energetycznym i będące beneficjentami rozpoczynających się inwestycji w nowe moce wytwórcze. Oczywistym kandydatem wydaje się Rafako. Kurs spadł z uwagi na problemy PBG, pomimo zdrowego bilansu i rekordowych zamówień na następne kilka lat. Warto też się przyjrzeć mniejszym spółkom, jak Remak czy Energomontaż- Południe. Jeżeli Rada Polityki Pieniężnej zdecyduje się na podwyżkę stóp, będzie to korzystne dla sektora bankowego. Najbardziej zyskałby PKO BP, który najwolniej będzie podnosił oprocentowanie depozytów, co korzystnie wpłynie na marżę odsetkową.