93 giełdowe firmy, które radzą sobie z kryzysem

Co czwarta giełdowa spółka od początku 2011 r. w każdym kwartale może pochwalić się zyskiem netto. Ale zaledwie 7 proc. firm zanotowało wzrost dynamiki sprzedaży.

Wyniki finansowe spółek giełdowych od kilku kwartałów nie rozpieszczają inwestorów. Kryzys w gospodarce spowodował, że zyski i przychody spółek są mniejsze, a cała masa firm generuje straty.

Po drugim kwartale tego roku coś wprawdzie drgnęło, wzrosły zyski i zmniejszyła się ujemna dynamika przychodów, ale do ponownego rozkwitu giełdowych firm droga jeszcze daleka. Dość powiedzieć, że w drugim kwartale zysk netto wszystkich firm wyniósł około 4,5 mld zł, podczas gdy średni zysk z 20 ostatnich kwartałów waha się w okolicach 5,7 mld zł.

Dobre wyniki, kurs w górę

Na szczęście na warszawskim parkiecie są spółki, które lepiej lub gorzej, ale jednak radzą sobie z kryzysem i od początku 2011 roku, nie zanotowały ani jednej kwartalnej straty. Takich firm nie uwzględniając banków i ubezpieczeń znaleźliśmy na naszej giełdzie 93. Dobra pozycja finansowa większości z nich znajduje swoje odbicie w notowaniach. Przeciętnie spółki z naszego zestawienia podrożały od początku roku o prawie 24 proc., podczas gdy wskaźnik całego rynku (WIG) stracił prawie 2 proc. Bardziej reprezentatywne są jednak indeksy mniejszych spółek mWIG40 i sWIG80, ponieważ większość firm z rankingu to właśnie przedsiębiorstwa małe i średnie. Ale i tu wynik firm z naszego zestawienia jest lepszy o kilka punktów procentowych od wspomnianych indeksów. Spośród największych firm, najwyżej w zestawieniu znalazł się KGHM. Oprócz miedziowego giganta znalazły się jeszcze takie spółki z WIG20 jak Bogdanka, Asseco Poland, Tauron i TPSA.

Spółki, które od 2011 r. nie poniosły ani jednej straty kwartalnej - pdf

Ogólnie jednak zdecydowanie dominują firmy mniejsze. Wśród nich najliczniejszą reprezentację mają spółki z sektora usług finansowych oraz przedsiębiorstwa z branży IT. Wbrew temu, co się dzieje w sektorze budowlanym, całkiem sporą reprezentację mają w naszym rankingu firmy z szeroko rozumianej branży budowlanej.

Oczywiście to, że spółki uchroniły się przed stratami, nie świadczy, że kryzys ich nie dotyczy. Widać to chociażby po dynamice przychodów. Zaledwie 7 proc. firm giełdowych w każdym kwartale miało dodatnią dynamikę przychodów ze sprzedaży, przy czym nie ma ani jednej, której udałoby się powiększać sprzedaż w każdym kwartale. Najwyższą średnią dynamikę sprzedaży miał PRESCO Group i Kredyt Inkaso, natomiast najbardziej stabilne przychody notował Impel, Fast Finance, Sanok i Benefit System.

Rynkowe niedoszacowanie

Wiele spółek z naszego zestawienia wydaje się wyraźnie przewartościowanych, jeśli spojrzy się na podstawowe wskaźniki ceny do zysku i ceny do wartości księgowej. Przykładem mogą być chociażby Integer, LPP czy CD Project. Ale skoro inwestorzy kupują ich akcje, a kupują, o czym świadczą notowania, to znaczy, że wciąż wierzą w ich potencjał. Ale generalnie te 93 zyskowne firmy i tak są tańsze. Przeciętny wskaźnik C/Z ważony kapitalizacją nieznacznie przekracza 10, podczas gdy dla całego rynku jest to około 14. Z kolej średni poziom wskaźnika C/KW oscyluje w okolicach 1,3 podobnie jak dla całego rynku.

[email protected]

Opinie

Marcin Stebakow, p.o. dyrektora biura analiz, DM BPS

Wśród branż, których wyniki zaskoczyły pozytywnie w ubiegłym kwartale, należy wymienić przede wszystkim sektor bankowy, tym bardziej że ta pozytywna niespodzianka dotyczyła głównych pozycji przychodów. Nie obyło się jednak bez wyjątków, wśród których można wymienić PKO BP, Pekao i Alior Bank. Istotne są także coraz bardziej korzystne perspektywy dla tej branży na kolejne kwartały, zakładając, że poprawa koniunktury gospodarczej będzie trwała. Z dobrej strony pokazały się również przedsiębiorstwa zajmujące się sprzedażą odzieży i obuwia. Na wyniki minionego kwartału znaczący wpływ miało przesunięcie popytu z I kwartału, gdy – za sprawą przedłużającej się zimy – wyniki spółek były bardzo słabe. W kolejnych okresach istotne dla rezultatów finansowych będą oczekiwana poprawa koniunktury i wzrost wydatków konsumentów.

Michał Szymański, partner zarządzający, Money Makers

W tym sezonie zaskoczyły przede wszystkim banki. Analitycy oczekiwali, że te pogorszą swoje wyniki, na co wpływ miało środowisko niższych stóp procentowych. Eksperci oczekiwali niższego wyniku odsetkowego, podczas gdy banki potrafiły się przed tym obronić. Widać też, że firmy koncentrowały się na cięciu kosztów, co w większości przypadków kończyło się sukcesem. W kolejnych miesiącach możemy już oczekiwać ożywienia gospodarczego, które wpłynie na lepsze wyniki polskich spółek. Eksporterom przeszkadzać może aprecjacja złotego, ale w dłuższym terminie także ich wyniki powinny być coraz lepsze. Wciąż jeszcze uważam, że banki mają dalszy potencjał do wzrostu. Także spółki handlowe powinny radzić sobie coraz lepiej. Wciąż nie wiemy, jak ostatecznie na notowania wpłynie kwestia OFE, ale wydaje się, że to dobry czas na inwestycje na polskiej giełdzie.

Metodologia naszego zestawienia

Wyselekcjonowaliśmy spółki, które od początku 2011 r. w każdym kolejnym kwartale miały zysk netto. W zestawieniu uwzględniliśmy podstawowe parametry finansowe takie jak: dynamika przychodów kwartał do kwartału, rentowność netto oraz rentowność kapitałów własnych (wartość średnia z poszczególnych kwartałów). Dodatkowo punktowaliśmy firmy, które nie były nadmiernie zadłużone. W tym celu użyliśmy dwóch wskaźników: ogólnego zadłużenia (zobowiązania do aktywów) oraz pokrycia zobowiązań kapitałem własnym (zobowiązania do kapitałów własnych).

Wskaźniki oceny najlepszych emitentów

Dynamika przychodów ze sprzedaży pokazuje w procentach, o ile wzrosły przychody z podstawowej działalności spółki. W naszej analizie przyjęliśmy wzrost kwartał do kwartału i wartości średnie od początku 2011 r.

Rentowność netto (marża netto) to porównanie zysku netto do przychodów ze sprzedaży.

Wskaźnik ROE, czyli rentowność kapitałów własnych (wartość średnia z poszczególnych kwartałów). Informuje o wielkości zysku netto przypadającego na jednostkę kapitału zainwestowanego. Im wyższy, tym lepiej.

Wskaźnik ogólnego zadłużenia porównuje zobowiązania ogółem do wartości aktywów.

C/Z – popularny wskaźnik porównujący cenę akcji do przypadającego na nią zysku netto.

C/WK – porównuje cenę akcji do przypadającej na nią wartości księgowej spółki.