Cztery banki, które warto mieć w portfelu

Akcje faworyta analityków mogą zdrożeć nawet o 24 proc. Jest tylko jedno „ale” – przewalutowanie kredytów nie może dojść do skutku.

Akcjonariusze polskich banków nie mają w tym roku zbyt wielu powodów do zadowolenia. To właśnie przedstawiciele tej branży jako jedyni obok deweloperów zanotowali w 2015 r. spadek notowań.

Obaw o franka ciąg dalszy

Nad kreską znalazły się jedynie trzy spośród dwunastu giełdowych banków. Najmocniej urósł kurs Alior Banku (o 6,4 proc.), nieco mniej – Banku Pekao (6,1 proc.), a na najniższym stopniu podium uplasował się Bank Handlowy (4,2 proc.). Wszyscy pozostali reprezentanci branży zanotowali zniżkę notowań, okupując przy tym końcówki rankingu tegorocznych stóp zwrotu w WIG20 i mWIG40. Najgorszą tegoroczną inwestycją w branży okazały się papiery Getin Noble Banku (-14,6 proc.) oraz Banku Millennium (-14,4 proc.). Najsłabiej w prestiżowym WIG20 wypadają zaś największe banki w Polsce. Kurs mBanku skurczył się bowiem o 14,4 proc., BZ WBK o 11,9 proc., a PKO BP o 7,1 proc. względem wyceny z 30 grudnia 2014 r.

Patrząc na powyższe stopy zwrotu nie sposób oprzeć się wrażeniu, że są one odzwierciedleniem obaw o konsekwencje gwałtownego umocnienia franka szwajcarskiego. Pięć najbardziej przecenianych banków to bowiem te, które w latach 2003–2008 r. najaktywniej udzielały kredytów w szwajcarskiej walucie (PKO BP dzięki temu wrócił na pozycję lidera branży, mBank przegonił pod względem aktywów ING BSK, a Bank Millennium wyprzedził m.in. Raiffeisen Bank oraz Bank Handlowy). Z kolei branżowi liderzy zwyżek to spółki, które zrezygnowały ze sprzedaży tego typu produktów, a zatem ryzyko przewalutowania, a także obniżki dywidend, spadku współczynników wypłacalności czy opóźnień w spłacie zobowiązań dotkną je tylko w niewielkim stopniu.

– Rynek po prostu wycenia, jak mocno spadną zyski banków wskutek aprecjacji franka – tłumaczy Kamil Stolarski, analityk BESI.

Inwestorze, cierpliwości...

Dariusz Górski, analityk DM BZ WBK, w swojej niedawnej rekomendacji podkreśla, że tak wysoka przecena akcji polskich banków może być przesadzona. Podobnie do giełdowych wycen odnosi się Maciej Marcinowski, analityk Trigon DM. W swoim lutowym raporcie ekspert podniósł zalecenie dla banków do „pozytywnie".

Gdyby więc wierzyć prognozom, obecna przecena może mieć charakter okazji inwestycyjnej. Najbardziej przeceniony jest Getin Noble Bank, dla którego cena docelowa (z ostatnich trzech rekomendacji) wynosi 2,34 zł i jest prawie o jedną czwartą wyższa od aktualnego kursu na warszawskiej giełdzie. Na kolejnej pozycji znalazł się PKO BP (17,4-proc. potencjał wzrostu kursu), mBank (13,4 proc.) oraz ING Bank Śląski (12,4 proc.). Najsłabiej może natomiast wypaść Bank Handlowy (-3,6 proc.) oraz Bank Pekao (-2,9 proc.).

Problem w tym, że przyszłe wyniki tej branży zależą od ewentualnego wprowadzenia przewalutowania kredytów we frankach. – Inwestorzy nie wyceniają najgorszych możliwych scenariuszy, a spektrum potencjalnych rozwiązań i ich wpływu jest bardzo szerokie – ocenia Andrzej Powierża, analityk DM Citi Handlowy. – W przypadku realizacji negatywnych oczekiwań, wyceny mogą jeszcze znacząco spaść – dodaje. W podobnym tonie wypowiada się Kamil Stolarski. – Zmieni to postrzeganie polskiego rynku kapitałowego. W efekcie z akcjonariatu banków mogą wyjść zagraniczni inwestorzy, którzy do tej pory uważali polski sektor bankowy za bezpieczny, stabilny i atrakcyjny – podkreśla.

Obaj dodają, że wyceny mogą wyglądać atrakcyjnie, ale ryzyko inwestycyjne, zwłaszcza w zaangażowanych we franku bankach, jest zbyt duże. Lepiej poczekać na konkretne rozwiązania w tej sprawie.

[email protected]