Zarządzający z TFI: warszawskie indeksy już wykonały plan na ten rok

Nasza giełda jest na dobrej drodze do spełnienia prognoz zarządzających funduszami na cały 2015 rok. Problem w tym, że w międzyczasie pozmieniały się założenia i na więcej, niż dostaliśmy do tej pory, nikt już raczej nie liczy.

Od początku roku warszawskie indeksy wykonały mniej więcej połowę planu, który pod koniec 2014 r. wyznaczyli im zarządzający biorący udział w debacie „Parkietu".

Zgadzali się oni, że szeroki rynek naszej giełdy wzrośnie, ale raczej więcej niż o 10 proc. Sądząc po stopach zwrotu osiągniętych przez warszawskie wskaźniki do tej pory, są one na dobrej drodze do realizacji celu. WIG zyskał 4,1 proc., mWIG40 6,1 proc., a sWIG80 7,2 proc. Jedynie WIG20 wyraźnie odstaje in minus, zyskując zaledwie 0,3 proc.

Prognozy do poprawki

Jednak warszawskie indeksy jedynie pozornie zachowują się zgodnie z prognozami, a zarządzający są dalecy od podtrzymywania swoich założeń sprzed sześciu miesięcy. – Obecnie obniżyłbym nieco moje prognozy z końca ub.r. Wtedy mówiłem, że szeroki rynek może wzrosnąć o nie więcej niż 10 proc. Teraz, po około 4 proc. wzrostu w pierwszym półroczu, nie podtrzymuję tej prognozy – mówi Andrzej Lis, zarządzający Altus TFI.

Nie tylko on nie podejmuje się jednak sformułowania nowych, konkretnych prognoz. – Jest obecnie tyle czynników, które determinują ruchy na GPW, jak geopolityka i kwestia Ukrainy, sprawa Grecji, wybory parlamentarne i szczegóły programu wygranej partii, szczególnie PiS, w kontekście wypowiedzi na temat potencjalnego opodatkowania banków, supermarketów, a także sektora telekomunikacji, że przewidywanie przyszłości to czyste wróżenie z fusów – kwituje Konrad Księżopolski, szef działu analiz BESI.

– Szerokiemu rynkowi będą ciążyć sektor bankowy (perspektywa wprowadzenia podatku od aktywów, obniżającego zyski netto), energetyczny (kopalnie), a także szerzej – spółki Skarbu Państwa, co do których pojawiają się obawy, że będą musiały się zrzucać na obietnice wyborcze. Właściwie tylko PKN Orlen i PGNiG podtrzymywały w pierwszym półroczu notowania WIG20. Dlatego przynajmniej do wyników wyborów parlamentarnych jesienią nie spodziewam się zainteresowania inwestorów zagranicznych naszym parkietem. Zresztą później, w zależności od tego, kto wygra, to polityka, a nie sytuacja makroekonomiczna wyjdzie jeszcze bardziej na pierwszy plan – mówi Lis, który dobrze wyczuwa nastawienie swoich zagranicznych kolegów po fachu (szczegóły w ramce).

– Małe i średnie spółki są mniej podatne na ryzyko polityczne, spodziewałbym się dalszego lepszego zachowania mWIG40 i sWIG80 względem WIG. Jednak i w tym przypadku trzeba być ostrożnym. Jeżeli rzeczywiście politycy będą chcieli do końca „rozmontować" sektor OFE – co nie jest scenariuszem bazowym i mam nadzieję, że się nie zdarzy – to najmocniej ucierpią na tym właśnie spółki mniejsze – przestrzega Lis.

– Dominującym ryzykiem dla całego naszego rynku, ze względu na jego ubankowienie, pozostaje perspektywa wprowadzenia podatku od aktywów instytucji finansowych, jeżeli jesienne wybory do Sejmu wygra PiS – zgadza się Łukasz Jakubowski, zarządzający w Ipopemie.

Bez nowych szczytów

Z tego właśnie powodu zawodowi inwestorzy raczej nie liczą na to, że na GPW uda się poprawić tegoroczne maksima. – Co do sytuacji w Grecji, naprawdę nie sposób zajmować jednoznaczne stanowisko przed wynikami niedzielnego referendum. W środę inwestorzy w Europie wyraźnie obstawiali pozostanie Hellady w eurolandzie. Gdyby tak rzeczywiście miało się stać, można by przyjąć, że na koniec roku DAX dojdzie do poziomu 12–12,5 tys. pkt., czyli do szczytu z kwietnia, co oznaczałoby wzrost o 7–11 proc. od obecnych poziomów. Stawiałbym jednak na to, że odreagowanie „greckiej tragedii" przez WIG20 będzie zdecydowanie mniej żywiołowe. Zarządzający w Polsce będą prawdopodobnie wykorzystywać zwyżki warszawskich indeksów do przebudowania portfeli pod względem sektorowym, co może stłumić odreagowanie – przekonuje Jakubowski.

[email protected]

GPW oczami zagranicznych graczy. Najtaniej od 20 lat.

Zarządzający NN Investment Partners w Hadze (spółki matki ING TFI, które 21 lipca zmieni nazwę na NN Investment Partners TFI), przeważają Polskę względem innych rynków wschodzących. – Moment na inwestycje w akcje emerging markets jeszcze nie nadszedł – przestrzega Martin Jan Bakkum, starszy strateg rynków wschodzących. – Dynamika wzrostu gospodarczego cały czas maleje, prawdopodobnie nie osiągnie dołka przed połową przyszłego roku.

W 2015 r. średni wzrost PKB w krajach rozwijających się nie przekroczy 4,2 proc. – podkreśla Bakkum. Na tym tle polska giełda wypada nieźle – jest jedynym rykiem wschodzącym w regionie Europy, Bliskiego Wschodu i Afryki obecnie przeważonym w portfelach holenderskiej spółki. Polskie akcje są teraz najtańsze od 20 lat względem innych emerging markets (stosunek notowań MSCI Poland do MSCI EM w USD). – Polska gospodarka zaczęła przyspieszać, napędzana przez konsumpcję i eksport. Tym niemniej sporym zagrożeniem z perspektywy inwestorów pozostają wyniki jesiennych wyborów parlamentarnych. Rynki nie lubią, gdy do władzy dochodzą partie spoza kręgu europejskiego establishmentu politycznego,lub wręcz otwarcie krytykujące środowisko europejskich decydentów – podkreśla Bakkum. Jeżeli chodzi o ogólne nastawienie NN Investment Partners do rynków akcji, to jest ono zdecydowanie mniej pozytywne niż na początku roku. Przesunęło się z wyraźnego przeważenia ku lekkiemu niedoważeniu. Akcje rynków rozwiniętych to wciąż lepszy wybór niż walory notowane na młodszych parkietach. W obu klasach aktywów najlepiej zwrócić się ku Azji: Japonii (rozwinięte) oraz m.in. Indonezji i Filipinom (wschodzące). Eksperci NN Investment Management zarządzający łącznymi aktywami rzędu 200 mln euro nie wierzą w optymistyczny „rajd ulgi" w przypadku pozytywnego rozstrzygnięcia kwestii greckiej – notowania europejskich akcji mogą odreagować o 5–6 proc. lub niewiele więcej, bo na horyzoncie wciąż pozostaje podwyżka stóp procentowych przez Fed. W nadchodzących trzech–sześciu miesiącach lepiej więc zachować podwyższoną ostrożność. JAM