Indeks giełdy w Seulu wystrzelił jak rakieta

Południowokoreański parkiet będzie mógł uznać ten rok za bardzo udany. Mocno on skorzystał na globalnym boomie związanym z technologią sztucznej inteligencji.

Z tego artykułu się dowiesz:

• Jakie czynniki wpłynęły na imponujący wzrost indeksu KOSPI w 2023 roku?
• Jakie prognozy dla KOSPI wysuwają analitycy na najbliższe lata?
• Dlaczego rynek południowokoreański jest uważany za niedowartościowany w kontekście globalnym?
• Jakie zmiany w polityce rządowej mogą wpłynąć na przyszłość giełdy w Seulu?

KOSPI, czyli główny indeks giełdy w Seulu, zyskał od początku roku już ponad 65 proc. Spośród wszystkich głównych indeksów świata, zdołał go w tym okresie pobić pod względem stopy zwrotu jedynie GSE Composite, indeks parkietu w Ghanie, który wzrósł o ponad 75 proc. Giełda południowokoreańska jak dotąd radziła sobie w tym roku najlepiej wśród dużych i płynnych parkietów. KOSPI zostawił też w tyle inne indeksy z dużych giełd Azji Wschodniej, choć one także solidnie urosły. Hang Seng, główny indeks parkietu w Hongkongu, wzrósł od początku roku o około 30 proc., japoński Nikkei 225 zyskał około 25 proc., a tajwański Taiex skoczył o blisko 20 proc. Stopa zwrotu wypracowana przez KOSPI jest tym bardziej imponująca, że została osiągnięta pomimo niedawnej globalnej przeceny związanej z obawami dotyczącymi przyszłości technologii sztucznej inteligencji. Pod koniec zeszłego tygodnia KOSPI był o około 6 proc. niżej niż w szczycie osiągniętym na początku listopada. Część inwestorów na pewno się zastanawia, czy liczyć na dalsze zwyżki akcji południowokoreańskich, czy realizować zyski, czy też może poczekać na większą korektę i wykorzystać ją jako okazję do zakupów?

Dobre wyceny

KOSPI niedawno przebił poziom 4200 pkt, ustanawiając rekord wszechczasów. Południowokoreański prezydent Lee Jae Myung obiecał jednak w tegorocznej kampanii wyborczej, że swoją polityką pomoże temu indeksowi dojść do poziomu 5000 pkt. Kiedy ta obietnica była ogłaszana, rynek koreański dopiero lizał rany po krótkotrwałym, tragikomicznym stanie wojennym z grudnia zeszłego roku. Obecnie jednak nie wydaje się ona być niemożliwa do zrealizowania. Wręcz wpisuje się ona w prognozy koreańskich domów maklerskich na przyszły rok. Na przykład, główny scenariusz analityków firmy KB Securities przewiduje bowiem, że indeks sięgnie w 2026 r. poziomu 5000 pkt. Bardziej optymistyczny scenariusz mówi o dojściu do 7500 pkt. W ostatnich tygodniach JPMorgan Chase & Co. i Citigroup Inc. podniosły swoje cele dla indeksu KOSPI, przy czym ten pierwszy bank wymienił 5000 jako scenariusz bazowy, a drugi prognozował 5500 na koniec 2026 r.

Foto: GG Parkiet

– Ponieważ wskaźnik ceny do wartości księgowej szybko rośnie, oczekuje się, że zysk operacyjny spółek notowanych w KOSPI w 2026 r. osiągnie rekordowy poziom 401 bilionów wonów (1,2 bln zł – dop. red.), co oznacza wzrost o 36 proc. w porównaniu z bieżącym rokiem – prognozuje Kim Dong-Won, szef działu analiz w KB Securities.

Wskaźnik ceny do wartości księgowej dla indeksu KOSPI wynosi 1,4 raza, co jest wartością o 60 proc. niższą niż globalna średnia rynkowa wynosząca 3,5 raza, a także stanowi 37 proc. dyskonta w stosunku do średniej azjatyckiej. Analitycy KB Securities twierdzą więc, że rynek koreański pozostaje niedowartościowany i może wyróżniać się jako atrakcyjny cel inwestycyjny dla globalnych inwestorów.

Pomagają w tym również nadzieje związane z technologią sztucznej inteligencji.

KB Securities ocenia, że ekspansja branży sztucznej inteligencji (AI) dopiero się rozpoczyna i jest przedwcześnie porównywać ją do bańki dot-com z 1999 r.

– Nikt nie przewidział, że rynek skoczy tak szybko. Wzrósł szybciej, niż przewidywaliśmy – przyznał Park Hong Bae, ustawodawca z rządzącej Partii Demokratycznej i zarazem członek grupy zadaniowej KOSPI 5000, pracującej nad wzmacnianiem giełdy koreańskiej.

Niewątpliwie koreańskiej giełdzie sprzyja boom na sztuczną inteligencję. Korea Południowa ma przecież własnych producentów nowoczesnych chipów oraz wiele spółek przodujących w innowacjach cyfrowych. Wśród firm mocno korzystających na rewolucji AI jest m.in. SK Hynix, wiodący producent układów elektronicznych, którego akcje zyskały od początku roku już blisko 220 proc. Pomimo tak dużego rajdu, papiery SK Hynix są wciąż stosunkowo tanie. W końcówce zeszłego tygodnia współczynnik c/z dla tej spółki wynosił 16,2. W tym czasie sięgał on 23,5 dla tajwańskiego koncernu TSMC, a dla Nvidii aż 44,7.

– Koreańskie akcje są nadal tanie w kontekście globalnym. Rynek. mógłby się podwoić, a nawet potroić, gdyby koreańskie wyceny zrównały się ze światowymi – wskazuje Jonathan Pines, zarządzający portfelem w firmie Federated Hermes.

Wsparcie rządowe

Analitycy agencji Bloomberga twierdzą, że dalsze zwyżki na giełdzie koreańskiej będą wymagały większego tempa w przeprowadzaniu reform ładu korporacyjnego. Po uchwaleniu nowelizacji ustawy handlowej – kluczowego pierwszego kroku w celu zwiększenia odpowiedzialności zarządów – inwestorzy oczekują teraz na postępy w pracach nad ustawą obniżającą stawkę podatku od dywidend oraz na głosowanie w sprawie obowiązkowego umarzania akcji własnych, od dawna wykorzystywanych przez konglomeraty do utrzymania kontroli.

– Musimy zobaczyć, jakie są faktyczne, konkretne reformy. Retoryka pomoże podładować krótkoterminowe wyniki, ale ostatecznie trzeba patrzeć na to, co partia faktycznie robi – uważa Yiping Liao, zarządzająca portfelem w Templeton Global Investments.

Jednym z celów rządu koreańskiego jest odciągnięcie pieniędzy inwestorów od przegrzanego krajowego sektora nieruchomości. Decydenci promują więc inwestycje w giełdę, zachęcając do tego nawet własnym przykładem. Niedawno najwyższy urzędnik nadzoru finansowego sprzedał jedno ze swoich mieszkań w zamożnej, seulskiej dzielnicy Gangnam, a część uzyskanych w ten sposób pieniędzy zainwestował w ETF-y.

Foto: GG Parkiet

Istnieje jednak ryzyko, że rząd przedobrzy z zachętami do inwestowania na giełdzie i sprowokuje bańkę spekulacyjną. Obecnie jest jeszcze zbyt wcześnie, by mówić o bańce (choćby dlatego, że wyceny koreańskich spółek technologicznych nie są szczególnie wysokie), ale widać już duży wzrost wykorzystywania dźwigni finansowej przez inwestorów. Margin trading (handel z użyciem depozytu zabezpieczającego) oscylował wokół 26 bilionów wonów (17 mld USD) przez większą część listopada, wzrastając o około 50 proc. w ciągu sześciu miesięcy – mówią dane Koreańskiego Stowarzyszenia Inwestycji Finansowych. Zaobserwowano też odwrót koreańskich inwestorów od akcji zagranicznych i większe skupienie się na akcjach krajowych spółek. Te inwestycje są też mocno skoncentrowane. Za połowę rajdu indeksu KOSPI odpowiadają dwie spółki: SK Hynix i Samsung Electronics. Dobrze by było, gdyby koreańska hossa stała się szersza. Taki poziom koncentracji nie jest typowy tylko dla giełdy w Seulu. Wszak od lat rynek byka w USA jest napędzany głównie przez kilka gigantów technologicznych.

Jak na razie można więc odnieść wrażenie, że dopóki będzie trwał boom na sztuczną inteligencję, to indeks KOSPI będzie szedł w górę i ustanawiał kolejne rekordy. Poziom 5000 pkt wydaje się być w 2026 r. całkiem realny do osiągnięcia. O ile oczywiście globalne rynki nie doznają większych wstrząsów, a na Półwyspie Koreańskim nie wybuchnie wojna...

Foto: GG Parkiet

Korea Południowa

W jakiej kondycji jest gospodarka Korei Południowej?

PKB Korei Południowej wzrósł w trzecim kwartale 2025 r. o 1,2 proc. w porównaniu z poprzednimi trzema miesiącami. Było to jego najszybsze tempo wzrostu od półtora roku. Międzynarodowy Fundusz Walutowy spodziewa się, że wzrost gospodarczy za cały 2025 r. wyniesie 0,9 proc., a w 2026 r. przyspieszy do 1,8 proc. Mediana prognoz zebranych przez agencję Bloomberga przewiduje natomiast 1 proc. wzrostu na 2025 r. i 1,9 proc. na 2026 r. Poszczególne prognozy na 2025 r. są w przedziale od 0,7 proc. (Fitch Solutions, Allianz i Oxford Economics) do (1,3 proc.), a na przyszły rok wahają się od 0,9 proc. (Fitch Solutions) do 2,8 proc. (Korean Reinsurance Co.). Stopa bezrobocia w Korei Południowej wynosiła w październiku 2,6 proc., a produkcja przemysłowa wzrosła we wrześniu o 11,6 proc. rok do roku. Inflacja konsumencka lekko przyspieszyła natomiast w październiku do 2,4 proc. Główna stopa procentowa Banku Korei wynosi 2,5 proc. i jest utrzymywana na tym poziomie od końcówki maja. Wcześniej była ona obniżona czterokrotnie, w ramach cyklu luzowania polityki pieniężnej rozpoczętego na jesieni 2024 r. Przed rozpoczęciem cyklu obniżek, główna stopa wynosiła 3,5 proc. Południowokoreański PKB na głowę (liczony według parytetu siły nabywczej) jest szacowany przez MFW na 65,08 tys. USD, co plasuje Koreę Południową pomiędzy Kanadą a Wielką Brytanią. 20 lat temu wskaźnik ten wynosił dla Korei Południowej 24,35 tys. USD i był niższy niż dla Czech czy dla Portugalii. 3 czerwca 2025 r. wybory prezydenckie w Korei Południowej wygrał Lee Jae Myung, przywódca centrolewicowej Partii Demokratycznej. Jego stronnictwo opowiada się m.in. za polepszeniem relacji z Chinami oraz Koreą Północną. Patrzyło też sceptycznie na południowokoreańskie wsparcie dla Ukrainy. Mimo to, obecnym południowokoreańskim władzom udało się dobrze ułożyć współpracę z administracją Donalda Trumpa. Świadczy o tym choćby amerykańsko-koreańska umowa handlowa. Władze w Seulu przekonały do niej Amerykanów obietnicą dużych inwestycji technologicznych w USA oraz luzowaniem regulacji, na które skarżyły się amerykańskie koncerny. HK