Plan wydatków Trumpa nie powstrzyma wzrostu długu USA

Goldman Sachs twierdzi, że plan wydatków Trumpa nie powstrzyma długu publicznego przed osiągnięciem „niemożliwych do utrzymania” szczytów, jakich nie widziano od II wojny światowej. W 2026 r. odsetki będą wyższe niż wydatki na Medicare i obronę.

https://pbs.twimg.com/media/Gt1RJfgWEAASOT6?format=png&name=900x900

W ciągu ostatnich 10 lat dochody podatkowe rządu federalnego USA wzrosły o 60 proc. do ponad 5 bilionów dolarów, podczas gdy wydatki rządowe wzrosły o 97 proc. do ponad 7 bilionów dolarów. W rezultacie nastąpiło podwojenie długu narodowego USA z 18 bilionów dolarów do 36 bilionów dolarów. Stany Zjednoczone zapłacą 1 bilion dolarów odsetek od 36 bilionów dolarów długu narodowego w przyszłym roku, więcej niż wydają na Medicare i obronę. Jeśli ustawodawcy będą czekać zbyt długo z zajęciem się deficytami, ostrzegają ekonomiści Goldman Sachs, może być potrzebny historyczny nacisk na oszczędności, aby zapobiec katastrofie.

Prezydent Donald Trump twierdzi, że ustawa GOP „Big, Beautiful” wprowadzi Stany Zjednoczone na zrównoważoną ścieżkę fiskalną. Ekonomiści z Goldman Sachs twierdzą, że nie zapobiegnie ona przekroczeniu przez kraj poziomu zadłużenia, który można było zaobserwować jedynie podczas II wojny światowej. Ustawa o wydatkach uchwalona przez Republikanów w Izbie Reprezentantów, w połączeniu ze zwiększonymi przychodami z ceł, nieznacznie obniży deficyt budżetowy, wyłączając płatności odsetkowe, przyznali ekonomiści Goldman Sachs: Manuel Abecasis, David Mericle i Alec Phillips. W połączeniu ze wzrostem kosztów pożyczek, jak powiedzieli, ustawa pozostawia kurs całkowitego deficytu zasadniczo niezmieniony.

– Ale ta ścieżka pozostaje niezrównoważona: deficyt pierwotny jest znacznie większy niż zwykle w silnej gospodarce, wskaźnik długu do PKB zbliża się do maksimum po [II wojnie światowej], a znacznie wyższe realne stopy procentowe umieściły dług i koszty odsetkowe jako część PKB na znacznie bardziej stromych trajektoriach, niż wydawało się prawdopodobne w poprzednim cyklu – napisał zespół Goldmana.

Koszty odsetek mogą zmusić USA do utrzymywania nadwyżek fiskalnych

Skala zadłużenia w przyszłości w dużej mierze zależy od tego, jak stopy procentowe będą się zmieniać w ciągu najbliższych kilku dekad. Obecnie 36 bilionów dolarów długu publicznego stanowi około 120 proc. PKB, a Departament Skarbu musi pożyczać więcej, aby pokryć rosnące koszty jego obsługi.

Stany Zjednoczone płacą więcej odsetek od swojego długu niż wydają na Medicare i obronę. Te płatności odsetkowe osiągną 1 bilion dolarów w przyszłym roku, ustępując jedynie Ubezpieczeniom Społecznym jako największym wydatkom rządu, według think tanku Committee for a Responsible Federal Budget.

„Jeśli dług wzrośnie dostatecznie”, napisał zespół Goldman, „koszty odsetek mogą stać się tak duże, że stabilizacja długu w stosunku do PKB będzie wymagała utrzymywania trwałych nadwyżek fiskalnych o wielkości, która rzadko była utrzymywana w przeszłości, ponieważ jest kosztowna ekonomicznie i trudna politycznie”.

Pierwsze administracje Trumpa i Bidena odpowiedziały na pandemię COVID-19 budżetem przypominającym wojenny. Ale kurek nigdy nie został zakręcony, nawet gdy gospodarka USA powróciła do pełnego zatrudnienia.

Nie związane z żadna partią Biuro Budżetowe Kongresu szacuje, że wersja ustawy o wydatkach GOP uchwalona przez Izbę zwiększy deficyty o 2,8 biliona dolarów w ciągu następnej dekady. Biały Dom i niektórzy republikańscy ustawodawcy twierdzą, że prognoza nie powinna obejmować kosztów przedłużenia obniżek podatkowych Trumpa z 2017 r., które mają wygasnąć w tym roku bez ustawy.

Ale sednem problemu 36 bilionów dolarów jest to, że nikt nie wie, przy jakim poziomie dług staje się niezrównoważony, powiedział "Fortune" Gennadiy Goldberg, szef strategii stóp procentowych w TD Securities.

Sekretarz Skarbu Scott Bessent powiedział, że rząd USA ma „problem z wydatkami”, ale nie „problem z przychodami”. Goldberg zgadza się z pierwszym argumentem, ale podkreślił, że Stany Zjednoczone nie nakładają również dużych podatków w porównaniu zarówno do wielkości PKB kraju, jak i wydatków rządowych. – Więc albo podatki muszą wzrosnąć, albo wydatki muszą spaść, albo jakaś kombinacja tych dwóch rzeczy – powiedział Goldberg. – I brzmi to prosto, ale politycznie jest to bardzo, bardzo skomplikowane do rozgryzienia”.

Wyższe stopy procentowe zwiększyłyby presję deficytu

Dalsze unikanie podjęcia działań stawia jednak przyszłych prawodawców w trudniejszej sytuacji, zwłaszcza jeśli wzrosną koszty pożyczek. Dochody z długoterminowych obligacji skarbowych USA pozostały wysokie, ponieważ inwestorzy czekają, aż cierpliwa Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe, a obawy dotyczące rosnącego deficytu i możliwego ponownego wzrostu inflacji mogą również nadal wywierać presję na stopy procentowe.

Eksperci ds. dochodu stałego uważnie monitorują również wszelkie zmiany w zagranicznym popycie na amerykański dług. Jeśli rosnące napięcia handlowe i geopolityczne podważą status dolara jako światowej waluty rezerwowej, rząd USA również będzie musiał pożyczać po wyższych stopach, niż się przyzwyczaił.

Oznacza to, że Kongres może ostatecznie zostać zmuszony do podejmowania coraz trudniejszych decyzji, jeśli chodzi zarówno o wydatki, jak i podatki. Jeśli ustawodawcy będą czekać zbyt długo, może być potrzebny historyczny impuls oszczędnościowy, aby zapobiec katastrofie, stwierdził zespół Goldman Sachs.

– W takim scenariuszu można by się obawiać, że duża konsolidacja fiskalna i stała nadwyżka fiskalna mogą okazać się samoniszczące – jeśli PKB spadnie wystarczająco, stosunek długu do PKB może się nie zmniejszyć – napisali.

Oczywiście politycy również staną przed pokusą drukowania znacznie większej ilości pieniędzy, aby zapłacić rachunki rządowe. Republika Weimarska w Niemczech wypróbowała tę taktykę po I wojnie światowej. Doprowadziła ona do rujnującej hiperinflacji, podsycając gospodarcze niedomagania i niepokoje społeczne, które doprowadziły do ​​powstania partii nazistowskiej. Jednak to ostrzeżenie z historii nie zawsze jest brane pod uwagę przez rządy.