Draghi wyróżnił trzy komponenty premii za ryzyko oprócz ryzyka stopy procentowej: ryzyko kredytowe, płynnościowe oraz ryzyko wymienialności, czyli zmiany cen pieniądza wynikające z ewentualnego upadku euro. Według niego Europejski Bank Centralny niewiele może uczynić w zakresie ryzyka kredytowego, ale wydawał się sugerować, że operacje długoterminowego finansowania skutecznie rozwiązały problem płynności. Jednak największą bolączką jego zdaniem jest ryzyko zmiany cen pieniądza.
W praktyce niemożliwym jest oszacowanie tego ryzyka jako składnika rentowności hiszpańskich czy włoskich obligacji bez uwzględnienia ryzyka kredytowego czy płynnościowego; wszystkie one współzależą od siebie. Orientacyjnym miernikiem może być różnica między oprocentowaniem pięcioletnich obligacji a cenami CDS, która pozwala oszacować ryzyko kredytowe: nadwyżka rentowności nad CDS powinna odzwierciedlać niektóre z innych ryzyk. W przypadku?Hiszpanii różnica ta już zmniejszyła się do 0,8 punktu procentowego z 1,8 punktów sprzed kilku dni.
Nawet gdyby można było precyzyjnie oddzielić ryzyko zmiany cen pieniądza, EBC musi przyjąć ostrożną strategię w obniżaniu rentowności hiszpańskich i włoskich obligacji, zarówno w wymiarze politycznym, jak i ekonomicznym. Niemiecki Bundesbank sprzeciwia się skupowi obligacji przez EBC, twierdząc, że zamazuje to granicę między polityką fiskalną a monetarną. Sprowadzenie oprocentowania do zbyt niskiego poziomu mogłoby być postrzegane jako finansowanie deficytu przez bank centralny lub wywołać tzw. pokusy nadużycia, czyli moral hazard, zmniejszając presję na reformowanie gospodarek przez poszczególne państwa.
Bo ostatecznie faktyczne kroki w celu usprawnienia działania mechanizmu transmisyjnego polityki pieniężnej?muszą być podjęte przez rządy. Powinny one przełamać?powiązania między funduszami inwestującymi w skarbowe papiery dłużne a bankami?poprzez ustanowienie unii bankowej i obniżyć ryzyko kredytowe, rozwiązując leżące u podłoża kryzysu problemy fiskalne oraz konkurencyjności. Draghi może zapewnić?wyłącznie tymczasowe rozwiązanie.
