Wzrost rentowności wyhamował, ale burza w funduszach nadal trwa

Październik, zgodnie z przewidywaniami sprzed kilku tygodni, przyniósł duże umorzenia w funduszach obligacji. Niestety, listopad wcale nie musi być pod tym względem lepszy.

Październik przyniósł umorzenia w funduszach obligacji porównywalne do kwietnia poprzedniego roku.

Część kapitału szuka większego ryzyka

Sprytniejsi klienci TFI wycofali swoje oszczędności z funduszy dłużnych już we wrześniu. Wówczas około 1,2 mld zł przewagi umorzeń było tylko zapowiedzią tego, co miał przynieść październik. Był to miesiąc dynamicznych zwyżek rentowności obligacji skarbowych po podwyżce stóp procentowych i jednoczenie bolesnej przeceny jednostek funduszy obligacji. Okazuje się, że struktura napływów i umorzeń w październiku przypomina to, co działo się w kwietniu 2020 r., a więc w miesiącu tuż po załamaniu się rynków.

Według wstępnych danych odpływy netto z funduszy dłużnych w ubiegłym miesiącu można szacować na około 3,5–4 mld zł, z kolei saldo dla całego rynku mogło przekroczyć 3 mld na minusie. Ogólną sytuację poprawiały napływy do PPK oraz funduszy akcji w wysokości około 0,5 mld zł netto. Spośród tego typu funduszy znów największe zainteresowanie budziły portfele globalne. Tym razem jednak również fundusze krajowych spółek przyciągnęły niecałe 0,2 mld zł.

Tylko w największym na rynku – PKO TFI – z funduszy obligacji w październiku uciekło około 1,2 mld zł. Z kolei w drugim na rynku – NN Investments Partners TFI – umorzenia w funduszach dłużnych przekroczyły 0,3 mld zł.

GG Parkiet

Wiele TFI październik zakończyło z ujemnym saldem sprzedaży (Investors), jednak z drugiej strony w przypadku największych część kapitału wycofywanego z długu trafiła do innych kategorii funduszy. Tak było w NN IP TFI, gdzie ogólne saldo było nawet lekko na plusie. Również w PKO TFI ogólna sytuacja nie była tak zła, jak mogło by się wydawać po wynikach sprzedaży funduszy obligacji. Łączne saldo napływów było co prawda 0,45 mld zł na minusie, jednak do funduszy akcji PKO TFI trafiło około 0,33 mld zł, a do mieszanych 0,26 mld zł. Solidnym wsparciem były także fundusze PPK.

W Santanderze TFI saldo było 414 mln zł pod kreską również za sprawą odpływów z funduszy obligacji skarbowych i krótkoterminowych dłużnych. Z drugiej strony świeży kapitał zasilił Santandera Akcji Małych i Średnich Spółek oraz Santandera Prestiż Technologii i Innowacji.

Podobnie było w Pekao TFI. – Klienci głównie wycofywali środki z funduszy dłużnych, ale nie wszystkich, mieliśmy również strategie, które zwiększyły aktywa, takim przykładem jest Pekao Konserwatywny Plus, który zakończył październik ze sprzedażą netto blisko 150 mln zł – komentuje Łukasz Kędzior, prezes Pekao TFI. – Fundusze mieszane Pekao TFI, tj. stabilnego wzrostu i zrównoważone, zakończyły październik dodatnim saldem sprzedaży netto, podobnie jak fundusze akcji. Obserwujemy, że część klientów szuka rozwiązań, które w dłuższym terminie pozwolą zachować realną wartość pieniądza i przy uwzględnieniu podwyższonego ryzyka dają szanse na osiągnięcie satysfakcjonujących wyników – dodaje Kędzior. Łącznie z Pekao TFI wycofano blisko 156 mln zł netto.

Ujemne saldo sprzedaży zanotowało także jedno z najszybciej rosnących w tym roku towarzystw – BNP Paribas TFI.

– Październik był pierwszym miesiącem w tym roku, w którym zanotowaliśmy ujemne napływy środków do naszych funduszy. Łącznie umorzenia netto wyniosły 164 mln zł – podsumowuje Jarosław Skorulski, prezes BNP Paribas TFI. – Jak można było oczekiwać, odpływy dotknęły głównie funduszy dłużnych, zarówno inwestujących w obligacje długo-, jak i krótkoterminowe. Jednocześnie zanotowaliśmy napływy do funduszy akcji i dłużnych inwestujących w obligacje przedsiębiorstw – zauważa Skorulski.

Podwyżki stóp procentowych w cenach

Co może przynieść listopad? Piotr Żochowski, prezes PKO TFI, przyznaje, że być może będzie trochę spokojniej, ale spore umorzenia są nadal.

Jarosław Skorulski zauważa, że mamy już za sobą dwie podwyżki stóp procentowych ogłoszone przez RPP i oczekiwania co do możliwych kolejnych. – Jednak warto podkreślić, że również te ewentualne przyszłe podwyżki są już w dużym stopniu wycenione przez rynek. Pomimo krótkoterminowych spadków wyceny funduszy dłużnych należy zauważyć, że rośnie bieżąca rentowność obligacji – dodaje Skorulski. Jak zauważa, znaczna część portfeli krajowych funduszy dłużnych jest oparta na zmiennym kuponie, który rośnie wraz z podwyżkami stóp. – Oznacza to, że można oczekiwać wyższych wzrostów jednostek funduszy dłużnych w przyszłości. Jednocześnie akcje pozostają wciąż najbardziej perspektywiczną klasą aktywów zarówno jako odrębna inwestycja, jak też jako dodatek do portfela inwestycyjnego. Dlatego sądzimy, że strategie z mniejszym lub większym udziałem akcji będą w dalszym ciągu atrakcyjne w najbliższych miesiącach – zakłada prezes BNP Paribas TFI.

Według Radosława Sosny z NN IP TFI sytuacja w listopadzie dalej może być trudna, w szczególności w przypadku funduszy bardziej wrażliwych na wahania stóp procentowych.

Obecnie rentowności dziesięcioletnich obligacji skarbowych kształtują się wokół 2,9 proc. Zdaniem Mariusza Zaróda, zarządzającego Quercusa TFI, pod koniec roku wskaźnik ten może kształtować się lekko poniżej 3 proc., czyli podobnie do dzisiejszych poziomów.

– Spodziewalibyśmy się, że pod koniec roku rentowności papierów dziesięcioletnich będą się kształtować w pobliżu 3 proc. Należy jednak pamiętać, że w obecnych warunkach prognozy obarczone są duża niepewnością – podkreśla Katarzyna Rokicka, zarządzająca Rockbrdige TFI.