Rubel w gronie najbardziej ryzykownych aktywów

Tegoroczne odbicie w rosyjskiej gospodarce wpływa na stabilizację notowań tamtejszej waluty. Realizację korzystnych prognoz mogą jednak utrudnić taniejące surowce, głównie ropa.

Dla rosyjskiej waluty bardzo istotna jest wartość ropy naftowej, jednak ostatnie miesiące nie są udane dla czarnego złota. Libia i Nigeria, nienależące do OPEC, zwiększały produkcję, a w USA zaczęły pojawiać się nowe wiertnie łupkowe.

Kluczowe surowce

GG Parkiet

– Od kwietnia obserwujemy wyraźne osłabienie się rubla zarówno wobec euro, jak i dolara – zauważa Mateusz Namysł, analityk Raiffeisen Polbanku. Tłumaczy, że osłabienie rosyjskiego pieniądza wobec euro jest większe ze względu na siłę europejskiej waluty w ostatnich miesiącach. Jedną z przyczyn słabości rubla jest zaś ropa. – Od kwietniowego szczytu cena baryłki surowca Brent spadła aż o 10 USD. Jako że przychody ze sprzedaży tego surowca są ważne zarówno dla budżetu, jak i rosyjskich przedsiębiorstw, rosyjska waluta tradycyjnie traci wraz ze spadkiem cen ropy naftowej i zyskuje, gdy wartość surowca rośnie – wyjaśnia Namysł.

Należy mieć też na uwadze możliwe dalsze obniżki stóp procentowych przez rosyjski bank centralny i zejście głównej stopy nawet poniżej 8 proc. na koniec 2017 r. – Jednocześnie rosną oczekiwania co do normalizacji stóp w Stanach Zjednoczonych i w Europie w dłuższym okresie – podkreśla Namysł. Średnia z rynkowych wycen przewiduje kurs 59,3 rubla za dolara na koniec roku. Szacunki Raiffeisena mówią o 60 rublach.

Zdaniem Łukasza Wardyna, dyrektora w CMC Markets, rubel nadal należy do najbardziej ryzykownych aktywów. – Rosyjska gospodarka wyszła z recesji i wreszcie zanotowała dwa kwartały dodatniej dynamiki PKB. Na razie to jednak śladowy wzrost. Obecne ceny ropy i innych surowców są zbyt niskie, by przychody z ich eksportu równoważyły budżet kraju – analizuje Wardyn. Dodaje, że wizerunek rubla jako waluty najwyższego ryzyka będzie się więc utrzymywał, a rosyjskie aktywa będą się miały dobrze tylko wtedy, gdy na rynkach zachodnich będzie spokojnie.

Nadzieja w ropie

Zdaniem Wardyna rubel staje się teraz mniej atrakcyjny dla inwestorów zagranicznych. Z jednej strony rosną rezerwy walutowe Rosji, ale z drugiej inflacja podskoczyła do 4,4 proc., a stopy procentowe zostały znowu obniżone. Czerwcowa obniżka wyniosła 0,25 pkt proc. i w jej efekcie główna stopa referencyjna spadła do 9 proc. – Najbliższe spotkanie banku centralnego jest zaplanowane na 28 lipca i rynek obawia się, że przyniesie ono kolejną obniżkę stóp. Rublowi nie pomógł też minister finansów Anton Siłuanow, który w zeszłym tygodniu ogłosił, że bank zwiększy zakupy walut obcych – przypomina Wardyn.

Jednak pomimo coraz większego pesymizmu dobra długoterminowa passa dla rubla nie musi się teraz skończyć. – Od połowy 2015 r. wykresy par USD/RUB i EUR/RUB wyrysowały formację zbliżoną do głowy z ramionami, która bez wątpienia dodawała odwagi kupującym rubla. Przez ostatnie pięć tygodni widzimy jednak powrót do linii szyi tej formacji. Pary te powoli wchodzą w strefę oporu, choć jest jeszcze trochę miejsca na zwyżki – zapowiada Wardyn. Podsumowuje, że gdyby powyższy opór nie zadziałał, rosyjski bank centralny stanie się zakładnikiem inwestorów zagranicznych, którzy będą oczekiwali wyższej rentowności swoich inwestycji.

Nieco inne zdanie od Wardyna ma Szymon Juszczyk, zarządzający w RDM Wealth Management. Szans dla rosyjskiej waluty upatruje we wzroście cen ropy. – W tej chwili nastawienie względem tego surowca wciąż pozostaje negatywne, a rublowi nie pomaga napięcie w stosunkach z Amerykanami – przyznaje. Ale dodaje, że zbliżamy się do okresu, w którym w USA sezonowo zużywa się więcej paliw, a Libia osiągnęła niemal maksymalny poziom produkcji. – Dlatego oczekujemy spadku zapasów ropy w Stanach Zjednoczonych w następnych tygodniach, a także zatrzymania wzrostu wydobycia w OPEC. Wówczas byłaby szansa na odreagowanie spadków na ropie i umocnienie się rubla – i taki scenariusz jest dosyć prawdopodobny – uważa Juszczyk.