Należy odciążyć małe i średnie spółki

pytania do... Beaty Stelmach, prezes Stowarzyszenia Emitentów Giełdowych

[b]SEG chce wesprzeć giełdowych emitentów z sektora małych i średnich przedsiębiorstw. Co konkretnie chcecie zmienić? [/b]

Przede wszystkim zamierzamy doprowadzić do takich zmian w prawie, które przyczynią się do zmniejszenia kosztów publicznych emisji akcji. W dużych spółkach są one w stosunku do wartości oferty o wiele mniejsze niż w małych firmach. Jest tak ze względu na wysokie koszty stałe ponoszone w związku z koniecznością przygotowania i publikacji prospektu emisyjnego oraz zatrudnienia doradcy prawnego czy domu maklerskiego. W ubiegłym roku zdarzały się emisje akcji, których koszt przeprowadzenia stanowił kilkanaście procent ich wartości.

[b]W jaki sposób można zmniejszyć te koszty?[/b]

Warto chociażby rozważyć wprowadzenie rozwiązania, które już kiedyś funkcjonowało na rynku. Mam na myśli zwolnienie firm, które są ponad trzy lata na GPW, z obowiązku publikowania prospektu. Konkretne propozycje będą dopiero dyskutowane w ramach szerokich uzgodnień na poziomie UE, w których SEG aktywnie uczestniczy.

[b]Co jeszcze miałoby się zmienić?[/b]

Stosunkowo duże są obciążenia związane z raportowaniem. Jest to szczególnie istotne w przypadku polskiego rynku, gdyż małe i średnie przedsiębiorstwa stanowią dużą część naszej giełdy. Intensywnie pracujemy nad propozycjami ograniczenia obowiązków informacyjnych zarówno na etapie przygotowywania prospektu emisyjnego, jak i później – w ramach przekazywania raportów okresowych i bieżących. Zmiany byłyby istotnym czynnikiem wspierającym rozwój naszego rynku kapitałowego.

[b]Jednym z priorytetów SEG jest opracowanie i wdrożenie standardów walnych zgromadzeń. Będzie w tej dziedzinie jakiś przełom?[/b]

Liczymy, że jeszcze w tym roku uda się przeprowadzić w Polsce pierwsze walne zgromadzenie akcjonariuszy, na którym będzie można głosować przez Internet. Przy udziale SEG przeprowadzono już trzy próby generalne, które pomogły wypracować wstępne wytyczne. Problemem cały czas jest identyfikacja akcjonariuszy, a raczej kwestia zabezpieczenia się przed działaniami osób nieuprawnionych do uczestnictwa w WZA.

[b]Czy zmian wymagają regulacje dotyczące komitetów audytu, czyli zespołów działających w ramach rad nadzorczych i odpowiedzialnych za nadzór nad sprawozdawczością finansową spółki? [/b]

Cały czas duże wątpliwości wiążą się z określeniem, kto może być członkiem niezależnym wchodzącym w skład komitetu audytu. Czy niezależność w tej konkretnej sytuacji musi oznaczać, że dana osoba nie może w żaden sposób być związana ze spółką i na przykład nie może posiadać jej akcji?Według mnie to zbyt daleko idące rozwiązanie, ale o tym trzeba jeszcze rozmawiać.

[b]KNF pracuje nad modyfikacją regulacji dotyczących wezwań. Jakie przepisy mają się zmienić?[/b]

Propozycje zmierzają m.in. do obniżenia progu, po przekroczeniu którego obowiązkowe jest ogłoszenie publicznego wezwania do sprzedaży akcji. Ponadto miałby być ustanowiony obowiązek ogłaszania wezwania po przekroczeniu danego progu, a nie jak obecnie przed jego przekroczeniem. KNF chce też doprecyzować kwestie związane z pośrednim nabywaniem akcji.

[b]Co chciałoby w wezwaniach zmienić SEG?[/b]

Wnioskujemy m.in. o rozszerzenie wcześniej przez nas przeforsowanej koncepcji tzw. wezwań pomostowych, umożliwiających przejmowanie spółek w trudnej sytuacji finansowej. Dawniejsze regulacje wymagały w takich przypadkach zapłacenia w wezwaniu przynajmniej ceny minimalnej, bazującej na historycznej wycenie. W przypadku bessy lub upadłości taka firma nie była jednak przejmowana ze względu na zbyt wysokie koszty zakupu jej akcji. Chcielibyśmy dalszego uelastycznienia tych przepisów.

[b]Jakie konkretnie zapisy chcecie uelastycznić?[/b]

Dziś z propozycją cenyw wezwaniu pomostowymwystępuje potencjalny inwestor. Może to zrobić w ściśle określonych sytuacjach, na przykład gdy spółce grozi upadłość. Podstawę wyceny akcji stanowi ich wartośćgodziwa. Wylicza ją biegły, a inwestor w ciągu 14 dni przedkłada wniosek KNF. Wydaje nam się, że dobrym rozwiązaniem byłoby, aby tego typu regulacje mogły być wykorzystywane również w innych przypadkach, gdy inwestor ma trudności z wyceną akcji, na przykład z uwagi na ich niską płynność lub ze względu na gwałtowny spadek cenyspółek z danego sektora.