Nowe przepisy określają narzędzia, których będzie mogła użyć Komisja Nadzoru Finansowego w przypadku naruszenia przez uczestników rynku kapitałowego obowiązków określonych w Rozporządzeniu MAR. Jest to rozwiązanie nieznane dotychczas na polskim rynku kapitałowym. Obowiązki uczestników rynku kapitałowego zostały zapisane w Rozporządzeniu Parlamentu Europejskiego, które ma bezpośrednie zastosowanie do polskiego porządku prawnego, natomiast aby KNF mogła nakładać sankcje wynikające z tego Rozporządzenia, musiały one zostać zapisane do zmienionych właśnie Ustawach: o obrocie oraz o ofercie.
Należy pamiętać, że implementacja MAR była bardzo potrzebna. Przez wiele miesięcy żyliśmy w świecie dualizmu prawnego, w którym nie wiadomo było, w jaki sposób stosować regulacje MAR. Emitenci musieli opierać się na „okólnikach" Komisji Nadzoru Finansowego, których status prawny nie był w pełni zrozumiały. Sytuacja taka niosła ze sobą wyraźne ryzyko, że ktoś kiedyś może uznać, że jednak z MAR wynikały zupełnie inne obowiązki. A to oznaczałoby istotne ryzyka finansowe związane z potencjalnymi karami administracyjnymi.
Dzisiejszy stan spraw, dzięki zmianie ustaw i implementacji MAR nieco się ustabilizował – choć nadal pozostają niewiadome dotyczące zakresu zmian dzisiejszego Rozporządzenia o raportach bieżących i okresowych. Także bowiem to rozporządzenie będzie zmieniane i dostosowywane do MAR. Ale jak się wydaje ta kwestia nie zajmie zbyt dużo czasu, gdyż będzie raczej polegać na eliminacji z tego rozporządzenie wszystkich kwestii biznesowych i pozostawieniu obszaru raportów dotyczących spraw korporacyjnych.
Pozostaje jednak kwestia samego MAR, oraz nadzwyczaj wysokich sankcji administracyjnych grożących emitentom i członkom zarządów za ewentualne nieprawidłowe wykonywanie obowiązków zawartych w przepisach MAR. Wielokrotnie już opisywane były zawiłości MAR, jego gumowatość i trudności w praktycznym stosowaniu. Dziś wyraźnie widać, że regulator włożył w ręce KNF potężną broń w postaci ogromnych sankcji administracyjnych za ewentualne naruszenie obowiązków przewidzianych w MAR. To prowadzi do kolejnego wniosku – w jaki sposób nowe przepisy wpłyną na polski rynek kapitałowy?
Proszę wyobrazić sobie zainteresowanie obecnych spółek giełdowych i potencjalnych nowych emitentów obecnością lub też wejściem na rynek giełdowy. Przy takiej wysokości kar administracyjnych wejście na rynek giełdowy to prawdziwa rosyjska ruletka!
