i2 Development: zarząd dobrze ocenia swą ofertę

Nie było czasu ani też sensu zlecać zewnętrznej wyceny spółki – uznali wzywający.

W piątek ruszają zapisy do sprzedaży akcji i2 Development w ramach wezwania ogłoszonego przez obecnego prezesa Marcina Misztala i byłego prezesa Andrzeja Kowalskiego. Menedżerowie, którzy kontrolują 96,2 proc. w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu, zawiązali porozumienie – i mają prawo do dokonania przymusowego wykupu. Celem wzywających jest delisting spółki.

Obowiązkowym elementem wezwania jest opinia zarządu do zaproponowanej ceny. Kiedy w obu funkcjach występują te same osoby, sytuacja może być ciekawa.

Cena jest odpowiednia

„W ocenie zarządu plany strategiczne wzywających dotyczące spółki nie zostały sformułowane w wezwaniu w sposób na tyle precyzyjny, by umożliwić zarządowi odniesienie się przez zajęcie szczegółowego stanowiska" – czytamy w opinii podpisanej przez prezesa Misztala.

Zaproponowana cena, czyli 11,5 zł, została uznana za odpowiadającą wartości godziwej. Podkreślono, że jest wyższa od średniego kursu z sześciu i trzech miesięcy, czyli odpowiednio 11,17 i 11,47 zł.

GG Parkiet

Zarząd podkreślił w treści opinii, że nie zlecał podmiotowi zewnętrznemu sporządzenia opinii na temat ceny w wezwaniu ani przygotowania wyceny wartości spółki. Motywy były co najmniej dwa. Po pierwsze, zdaniem zarządu, wycena wartości spółki w oparciu o metodę DCF nie jest miarodajna ze względu na trwające uwarunkowania ekonomiczne i gospodarcze związane z pandemią. Po drugie, czas od daty ogłoszenia wezwania (30 grudnia ub.r.) do rozpoczęcia zapisów na akcje i tak jest za krótki, by było możliwe przygotowanie przez niezależną firmę doradczą rzetelnej opinii czy wyceny.

Wskaźnik C/WK (cena do wartości księgowej) dla i2 Development to 0,42. Przyjmuje się w uproszczeniu, że wskaźnik 1 to dla dewelopera mieszkaniowego stan równowagi – im więcej, tym spółka uchodzi za droższą, im mniej, tym bardziej jest niedowartościowana.

Wrocławski deweloper zadebiutował na GPW wiosną 2016 r., sprzedawał akcje po 20 zł wobec ceny maksymalnej 29 zł. Od maja 2017 r. firma notowana jest poniżej ceny z IPO. Inwestorzy otrzymali dywidendę dwa razy, w latach 2017 i 2018, łącznie 3,02 zł na papier.

W 2021 r. kurs i2 Development przypominał sinusoidę. W styczniu akcje wyceniano na 8,7 zł, a na koniec czerwca blisko 13 zł. Późnym latem cena zjechała do 9,6 zł, by na koniec października sięgnąć 13 zł. Kolejne tygodnie to kolejna korekta – na koniec 2021 r. papiery kosztowały 10 zł. W styczniu, choć przy śladowych obrotach, transakcje są zawierane nawet po cenie z wezwania.

Obligacje na Catalyst

Na Catalyst notowana jest jedna seria obligacji i2 Development, o wartości 10 mln zł, ze stałym kuponem 6 proc. w skali roku. Papiery zapadają w sierpniu przyszłego roku, delisting nie uprawnia do zażądania wcześniejszejszego wykupu.