Portfele fundamentalne dały zarobić. WIG w dół o 4 proc.

W rywalizacji z rynkiem portfele „Parkietu" po raz kolejny górą. Klucz do sukcesu to unikanie blue chipów i postawienie na mniejsze spółki.

Aktualizacja: 11.02.2017 01:47 Publikacja: 02.07.2013 14:00

Portfele fundamentalne dały zarobić. WIG w dół o 4 proc.

Foto: Fotorzepa, Marek Dusza md Marek Dusza

Czerwcowe zawirowania na warszawskim parkiecie sprawiły, że o zyski było znacznie trudniej niż w maju, gdy indeksy bez przeszkód się pięły. W minionym miesiącu dobra pasa krajowych indeksów została przerwana. Najpierw rynkami wstrząsnęły słowa Bena Bernankego o możliwości wycofywania się amerykańskiego banku centralnego z realizowanego obecnie programu skupu obligacji. Negatywnie przyjęte przez inwestorów zostały też kolejne plany rządu nad ograniczeniem roli funduszy emerytalnych (OFE). W efekcie  w drugiej połowie czerwca doszło do gwałtownej wyprzedaży akcji na warszawskiej giełdzie.

Kluczem do zysków  w czerwcu okazał się brak w portfelu akcji blue chipów. Przecena uderzyła głównie w największe spółki, których pozbywali się przede wszystkim inwestorzy zagraniczni. Przy okazji dostało się też mniejszym podmiotom, ale skala przeceny była tutaj znacznie mniejsza.

Czołówka bez zmian

Fundamentalne portfele „Parkietu" okazały się stosunkowo odporne na zawirowania, które dostarczył inwestorom na warszawskim parkiecie ubiegły miesiąc. Wszyscy brokerzy zakończyli miesiąc wynikiem lepszym od szerokiego rynku (indeks WIG w czerwcu stracił prawie 6,4 proc.). Uśredniony wynik z naszych wszystkich portfeli utrzymał się 1,1 proc. na plusie. Po raz drugi z rzędu najlepszym wynikiem pochwalili się analitycy Noble Securities. Ich portfel wypracował 4,1-proc. stopę zwrotu, wyprzedzając nieznacznie analityków Domu Maklerskiego Raiffeisen. Łącznie sześciu z ośmiu brokerów zakończyło miesiąc na plusie. Po pięciu miesiącach zmagań z rynkiem zyskiem mogą się pochwalić wszyscy brokerzy. Na prowadzeniu utrzymali się analitycy DM IDMSA z rewelacyjnym 24,6-proc. dodatnim wynikiem wypracowanym od początku lutego. W minionym miesiącu broker nieznacznie powiększył swoją przewagę dzięki trzeciemu wynikowi w czerwcu. Nie zmienił się też wicelider naszego zestawienia, którym wciąż pozostaje DM BDM. Dzięki 3,8-proc. stopie zwrotu z czerwcowego portfela na trzecie miejsce awansowali analitycy DM Raiffeisen, którzy po pięciu miesiącach są 11,6  proc. do przodu. Kolejny udany miesiąc Noble Securities spowodował, że po raz pierwszy w naszej rywalizacji opuścił ostatnie miejsce. Portfel brokera jest już 9,1 proc. na plusie, choć jeszcze dwa miesiące temu był prawie 15 proc. pod kreską. Na końcu stawki znaleźli się analitycy Erste Securities, którzy maja za sobą najsłabszy miesiąc w dotychczasowej rywalizacji. Ich portfel stopniał o 4,6 proc., co zepchnęło ich z trzeciego na ostatnią pozycję z 2,8 proc. zyskiem po pięciu miesiącach. Łącznie od początku rywalizacji portfele „Parkietu" urosły o 11,6 proc., podczas gdy indeks WIG stracił w tym czasie na wartości 4,5 proc.

Hity inwestycyjne czerwca

Po raz kolejny eksperci od fundamentów udowodnili, że odpowiednio zdywersy-fikowany portfel potrafi zarabiać nawet w trudnych warunkach rynkowych. Najbardziej zyskowny w czerwcu okazał się zakup akcji Rafako, którym pomogły informacje o wznowieniu inwestycji ??polu. Spółka dała zarobić w czerwcu?onad 23 proc. Jej wybór przesądził o wyniku portfela lidera czerwcowych portfeli – Noble Securities.

Opłacił się też zakup papierów Relpolu. Notowania producenta przekaźników elektromagnetycznych zyskały w minionym miesiącu prawie 22 proc., co znacząco się przełożyło na wyniki czerwcowych portfeli analityków DM BDM i?M Raiffeisen. Co ciekawe, ta sama spółka w marcu spowodowała największe spustoszenie wśród portfeli. Dwucyfrowe stopy zwrotu przyniosła też inwestycja w akcje Asbisu, Barlinka, Forte, Neuki i Pelionu.

Spółką, która przyniosła portfelom największą stratę w czerwcu, okazała się Cam Media. Kłopoty wizerunkowe spowodowały, że  wartość jej akcji stopniała prawie o 20 proc. Na tej spółce przejechał się DM BDM, ale broker spokojnie przełknął tę stratę, bo w portfelu miał m.in. wspomniany już wcześniej Relpol. Wśród najbardziej przecenionych emitentów w czerwcu prym jednak wiedli rynkowi potentaci, jak KGHM, PGE i Bogdanka, które przyniosły dwucyfrowe straty inwestorom. Najbardziej przecenę blue chipów odczuł portfel Erste Securities, gdzie znalazły się aż dwie wspomniane spółki.

Propozycje brokerów na lipiec

W kilku przypadkach kontynuacja majowych zwyżek zachęciła brokerów do realizacji zysków (Inter Cars, Hygienika, Neuca), ale głównym powodem rewizji było rozczarowanie dotychczasowym zachowaniem kursu i brak perspektyw na zmianę tej sytuacji w najbliższym czasie. Tym można tłumaczyć wypadnięcie z łask brokerów takich spółek, jak KGHM, PKN Orlen czy ZE PAK.

Czym tym razem kierowali?ię analitycy, wybie-rając?półki do lipcowego portfela??pecjaliści postanowili wykorzystać ostatnią przecenę, zwracając swoją uwagę?u atrakcyjnie wy-ce-nianym spółkom. Dlatego jednym z?ajważniejszych argumentów przemawiającym?a włożeniem akcji spółki do koszyka okazały się atrakcyjne?skaźniki (Erbud , Enea, BPH).

Innym argumentem, który decydował o doborze spółek, była perspektywa poprawy wyników finansowych. Tym można tłumaczyć wybór takich?irm, jak Arctic Paper, Mieszko czy LPP. Specjaliści od fundamentów wychodzą bowiem z założenia, że perspektywa lepszych rezultatów znajdzie przełożenie na ich notowania. Co ciekawe, wśród propozycji na lipiec znalazło się kilka spółek, których obecność można tłumaczyć raczej chęcią spekulacji niż fundamentami. Do takich na pewno można zaliczyć Ganta, którego kurs ma tendencję do silnych wahań.

[email protected]

Zasady tworzenia portfeli

W skład każdego portfela wchodzi nie mniej niż pięć i nie więcej niż dziesięć spółek. Mogą to być wyłącznie firmy wchodzące w skład indeksów WIG20, mWIG40, sWIG80 i WIG-Plus. Pomijane są papiery z kursem poniżej 50 groszy. Udziały spółek w portfelu są równe. Nie ma w nim gotówki. Wszelkie modyfikacje składu portfela możliwe są raz w miesiącu (pod koniec każdego miesiąca), przy czym po każdej rewizji liczba spółek w portfelu może się zmienić (musi jednak mieścić się w przedziale 5–10). Można ustawić zlecenia obronne (tzw. stop loss) dla każdej ze spółek. Ceną rozliczenia portfela są kursy akcji z zamknięcia ostatniej sesji miesiąca. Stopy zwrotu są kumulowane z miesiąca na miesiąc. W wyliczeniach pomijane są koszty transakcji. Ceny są korygowane o wypłacone dywidendy.

Siedem portfeli fundamentalnych na lipiec

DM BDM

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Armatura |Realizujemy zyski.

- Barlinek | Realizujemy zyski.

- Cam Media | Rezygnujemy z uwagi na kłopoty wizerunkowe, które mogą skutkować pogorszeniem przyszłych wyników.

- Hygienika | Realizujemy zyski.

- JW Construction | Zamieniamy na bardziej agresywnego dewelopera Ganta.

- Westa | Rezygnujemy z uwagi na trudne otoczenie

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Arctic Paper | W otoczeniu spadających cen surowców liczymy na niższe ceny celulozy i wyraźną poprawę wyników r./r. od III kwartału.

- BPH | Bank atrakcyjnie wyceniany wskaźnikowo, liczymy na poprawę klimatu inwestycyjnego związanego m.in. z lepszymi wynikami.

- Cinema City | Liczymy na udane wynikowo drugie półrocze, w średnim terminie czekamy na dalszą konsolidację rynku kinowego.

- Gant | Znaczące dyskonto ceny rynkowej do wartości księgowej. Liczymy, że spółka porozumie się z wierzycielami.

- KSG Agro | Spółka zapowiada lepsze wyniki oraz przedstawiła bardzo ambitne plany.

- Mostostal Zabrze| Spółka przechodzi restrukturyzację, oczekujemy poprawy wyników od II kwartału 2013 roku.

DM Raiffeisen

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- BZ WBK | Słabość spółek z WIG20 zachęca do koncentracji na spółkach z mWIG40

- Millennium | Stanowisko KNF odnośnie bliskiej koncentracji rynku zmniejsza szanse na wysoką cenę w potencjalnym wezwaniu.

- Neuca | Wykorzystujemy ostatnie zwyżki do zamknięcia pozycji z zyskiem.

- ZE PAK | Z powodu niekorzystnego sentymentu (brak dywidendy, przebicie ubiegłorocznego minimum na 25,30 PLN) decydujemy się na zamknięcie pozycji.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Enea| Argumentami są dobre wyniki, które spółka osiągnie w 2013 r. dzięki korzystnemu oddziaływaniu segmentu dystrybucji i sprzedaży w środowisku spadających cen energii. Nisko wyceniana wskaźnikowo (szczególnie EV/EBITDA), a ostatnia przecena i wyprzedanie walorów zwiększa szanse na odbicie.

- ING | Ma blisko 422 mln zł „rezerwowego" zysku na obligacjach dostępnych do sprzedaży, który jest swoistą poduszką bezpieczeństwa.

- Synthos | Przecena stwarza krótkoterminową okazję inwestycyjną, a oczekiwana na przyszły rok stopa dywidendy (ponad 10 proc.) powinna zapobiegać głębszym spadkom.

- Wawel | Regularnie wypłaca dywidendę oraz poprawia swoje wyniki finansowe.

DM IDM SA

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- GTC | Zniechęcające kwartalne wyniki finansowe.

- Inter Cars | Realizujemy zyski.

- PKN Orlen | Niska dywidenda.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Erbud (16,5 zł) | Spodziewane dobre wyniki kwartalne, znaczne niedowartościowanie spółki – kapitalizacja jest zbliżona do wartości likwidacyjnej pomimo zdrowego bilansu.

- Neuca (134 zł) | Spodziewane dobre wyniki kwartalne, szansa na rewizję w górę prognoz zarządu.

Millennium DM

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Arctic Paper | Realizacja stop loss (4,7 zł).

- Benefit Systems | Brak miejsca w portfelu.

- Ergis Eurofilms | Zbyt duże wahania kursu.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Handlowy (84 zł)| Spółka przeceniona, możliwe odbicie kursu.

- Lentex (4,3 zł) | Oczekujemy dobrych wyników za półrocze. Spółka notowana przy niskich wskaźnikach P/E i EV/EBITDA.

- LPP (5900 zł) | Ostatnia korekta jest szansą na zakup akcji, oczekiwane bardzo dobre wyniki za II kwartał, prowadzona ekspansja zagraniczna powinna przełożyć się na lepsze wyniki w kolejnych latach.

- Mieszko (3,36 zł) | spółka przeceniona, w tym roku spodziewamy się dużej poprawy wyników dzięki integracji przejętych firm i korzystnym cenom surowców.

Erste Securities

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- KGHM  | Potencjalne zaangażowanie w budowę elektrowni w Opolu będzie niszczyło wartość spółki.

- PGE | Negatywnie postrzegamy budowę nierentownej elektrowni w Opolu.

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Mostostal Warszawa | kontrakt na Opole pozytywny dla spółki.

- Prochem | Wartość księgowa spółki zdecydowanie przewyższa wartość rynkową. Szansa na dodatkowe kontrakty.

Noble Securities

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Netia | Realizacja stop loss (4,3 zł).

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Benefit Systems (239 zł) | Stabilna struktura akcjonariatu, model biznesowy oparty na subskrypcji zwiększający przewidywalność przepływów pieniężnych. Kilkumiesięczna konsolidacja kursu w okolicy 250 zł daje szansę na wybicie górą i ustalenie nowych szczytów.

- Ciech (20,8 zł) | Bardzo dobre wyniki i przepływy pieniężne w I kwartale 2013 roku. Widoczne są pozytywne efekty restrukturyzacji oraz poprawa sentymentu wokół spółki.

- Impexmetal (2,1 zł) | Poprawa w segmencie aluminium i ekspozycja na odbicie w gospodarce.

- PKO BP (32,2 zł)| Atrakcyjne warunki przejęcia Banku Nordea pomogą zwiększyć skalę działalności w ważnych segmentach. Zbliżający się koniec cyklu obniżek stóp może przyciągnąć większy kapitał inwestorów indywidualnych  do TFI inwestujących w akcje.

- Rovese (1,35 zł) | Bodziec popytowy: utrzymująca się kiepska koniunktura na rynku nieruchomości skłania konsumentów do przeprowadzania remontów mieszkań. Osłabienie złotego pomaga zwiększyć rentowność zagranicznej działalności spółki.

DM BPS

Z PORTFELA WYPADAJĄ:

- Bogdanka | Realizacja stop loss (111,8 zł).

- Seko |

DO PORTFELA WCHODZĄ:

- Mobruk (42,24 zł) | Obecna kapitalizacja spółki na poziomie 112 mln zł może nie uwzględniać przyszłych projektów inwestycyjnych, które w znacznej części są finansowane z dotacji oraz po części z emisji obligacji (50 mln  zł).

- Work Service (7,9 zł) | Wyniki finansowe za I kwartał 2013 r. wypracowane przez spółkę okazały się bardzo dobre i liczymy na kontynuację. Grupa będąca liderem na krajowym rynku usług personalnych zamierza zbudować silną platformę online łączącą usługi HR z mediami społecznościowymi. Sytuacja finansowa spółki w chwili obecnej jest bezpieczna, wskaźnik długu netto do EBITDA po I kwartale 2013 r. ma wartość ujemną.

 

 

 

 

 

 

 

Analizy rynkowe
Prześwietlamy transakcje insiderów. Co widać między wierszami?
https://track.adform.net/adfserve/?bn=77855207;1x1inv=1;srctype=3;gdpr=${gdpr};gdpr_consent=${gdpr_consent_50};ord=[timestamp]
Analizy rynkowe
Co czeka WIG w 2025 roku? Co najmniej stabilizacja, ale raczej wzrosty
Analizy rynkowe
Marże giełdowych prymusów w górę
Analizy rynkowe
Tydzień na rynkach: Rajd św. Mikołaja i bitcoina
Materiał Promocyjny
Cyfrowe narzędzia to podstawa działań przedsiębiorstwa, które chce być konkurencyjne
Analizy rynkowe
S&P 500 po dwóch bardzo udanych latach – co dalej?
Analizy rynkowe
Czy Święty Mikołaj zawita w tym roku na giełdę?