Globalna rentowność obligacji wzrosła do najwyższego poziomu od 16 lat

Tuż przed kluczowym posiedzeniem Rezerwy Federalnej globalne rentowności obligacji wzrosły do poziomów ostatnio widzianych w 2009 r., co jest sygnałem obaw, że era obniżek stóp procentowych – od USA po Australię – może dobiegać końca.

https://pbs.twimg.com/media/G7ybBasWIAAFf2W?format=png&name=900x900

Wskaźnik Bloomberga dla długoterminowych obligacji rządowych wskazuje na rentowność na poziomie 16-letnich maksimów, a aktywność na rynku pieniężnym odzwierciedla podobne nastroje. Inwestorzy nie spodziewają się obecnie praktycznie dalszych obniżek stóp procentowych ze strony Europejskiego Banku Centralnego, spodziewają się niemal pewnej podwyżki w tym miesiącu w Japonii i przewidują dwie podwyżki o ćwierć punktu procentowego w przyszłym roku w Australii.

Nawet w Stanach Zjednoczonych, gdzie Fed obniżył stopy procentowe w środę, perspektywy się zmieniają. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych powróciła do wielomiesięcznych maksimów, ponieważ inwestorzy przygotowują się na zacieśnienie polityki pieniężnej, presję inflacyjną i wyzwania fiskalne.

Preferowany przez Fed wskaźnik inflacji wzrósł we wrześniu do 2,8 proc., prawie o cały punkt procentowy powyżej celu. Obawy o niezależność kolejnego prezesa Fed i zaciągnięcie pożyczek na pokrycie deficytu budżetowego w wysokości 1,8 biliona dolarów również obciążają rynek.

– Na kilku rynkach rozwiniętych toczy się „handel rozczarowaniem” – powiedział Robert Tipp, główny strateg inwestycyjny i szef działu obligacji globalnych w PGIM Fixed Income. Długoterminowe stopy procentowe w USA znajdują się pod presją, ponieważ cykl łagodzenia polityki pieniężnej przez Fed może dobiegać końca.

Zbliża się koniec cyklu obniżek stóp

Zmiana na rynku odzwierciedla rosnące przekonanie, że cykl obniżek stóp procentowych – który rozpoczął się w zeszłym roku, aby stymulować wzrost gospodarczy, podnosząc globalne akcje do rekordowych poziomów i podnosząc ceny obligacji – prawdopodobnie zbliża się do końca. Inwestorzy obligacyjni coraz częściej oceniają globalne perspektywy wzrostu, ryzyko inflacji w obliczu napięć handlowych oraz rosnące zadłużenie rządowe od Tokio po Londyn.

Rentowności obligacji w Japonii i Niemczech również wzrosły do wieloletnich maksimów, a dług długoterminowy jest pod największą presją, ponieważ inwestorzy poszukują wyższego wynagrodzenia za posiadanie ryzykowniejszych papierów wartościowych.

Rentowności amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych oscylują wokół najwyższych poziomów od września, co jest nietypowym zjawiskiem, które sugeruje obawy dotyczące zadłużenia USA i potencjalnego następcy prezesa Jerome'a Powella po zakończeniu jego kadencji w maju.

Kevin Hassett, dyrektor Narodowej Rady Ekonomicznej Białego Domu, wyrósł na faworyta i jest powszechnie uważany za zwolennika Trumpa opowiadającego się za niższymi stopami procentowymi.

– W ostatnich dniach widzieliśmy cenę za łagodzenie polityki pieniężnej, jaką zapłacił Hassett, wraz ze słabszym dolarem, bardziej stromą krzywą dochodowości i rosnącymi aktywami wysokiego ryzyka – napisał Gordon Shannon, zarządzający portfelem w TwentyFour Asset Management. – Rynki wahają się jednak, jak daleko posunąć się w tej kwestii – nawet Fed pod przewodnictwem Hassetta może być ograniczony przez utrzymującą się inflację.

Inwestorzy wymagają wyższej premii za ryzyko

Na razie globalne rynki obligacji sygnalizują, że presja na koszty pożyczek będzie się utrzymywać.

Niemieccy parlamentarzyści mają zatwierdzić w przyszłym tygodniu rekordowe zamówienia obronne o wartości 52 miliardów euro, podczas gdy inwestorzy wciąż odczuwają największy wzrost wydatków w Japonii od czasu złagodzenia obostrzeń związanych z pandemią. W Sydney prezes banku centralnego Michele Bullock praktycznie wykluczyła obniżki stóp procentowych, a gwałtowna zmiana oczekiwań doprowadziła do wzrostu rentowności australijskich obligacji do najwyższych poziomów wśród rynków rozwiniętych.

– Ta zmiana rentowności wynika z oczekiwania silniejszego wzrostu, ponieważ świat prawdopodobnie będzie bardziej ekspansywny fiskalnie w przyszłym roku – powiedziała Amy Xie Patrick, dyrektor ds. strategii dochodowych w firmie zarządzającej funduszami Pendal Group Ltd.

– Inwestorzy wymagają teraz wyższej premii za ryzyko w obliczu rosnących deficytów, zwiększonej niepewności makroekonomicznej i załamania się ujemnej korelacji między akcjami a obligacjami. Obligacje po prostu nie zapewniają już takich samych korzyści dywersyfikacyjnych jak kiedyś – podkreśla Skylar Montgomery Koning, strateg makroekonomiczny Bloomberga.