Pytania do Marcina Bogusza, doradcy inwestycyjnego HFT Brokers DM

Od pewnego czasu możemy zauważyć dużą słabość euro względem złotego. Czy można liczyć, że kurs EUR/PLN spadnie poniżej 4 zł do końca tego półrocza?

Poziomy poniżej 4 złotych za euro nie są wykluczone. Jest to pochodna głównie czynników zewnętrznych, jednak czynniki krajowe ostatnio również zaczęły mieć znaczenie. Głównym czynnikiem zewnętrznym stojącym za spadkiem kursu EUR/PLN jest ekspansywna polityka pieniężna Europejskiego Banku Centralnego. W obliczu europejskiego QE, złoty również nie jest specjalnie silny, ale mimo wszystko euro jest jeszcze słabsze. W tym roku euro było najsłabszą walutą z grona walut G10 (nie licząc duńskiej korony, która jest w pewnym stopniu powiązana z euro).

Złoty może zaliczyć ostatni miesiąc do relatywnie udanych. Brak kolejnych obniżek stóp procentowych w Polsce wewnętrznie wspiera naszą walutę, a najbardziej jest to widoczne w stosunku do najsłabszej w tym roku waluty, czyli euro.

A jak będzie się zachowywać euro w stosunku do dolara?

W marcu EUR/USD znalazł się na najniższych poziomach od 2003 roku. To oczywiście nie oznacza, że wspólna waluta nie może spaść niżej. Kształtowanie się poziomów kursu walutowego w 2015 roku będzie zależało od dwóch głównych czynników: tempa podwyżek stóp procentowych w USA i efektywności programu QE w strefie euro.

Obecnie jesteśmy świadkami silnej polaryzacji polityki pieniężnej na Starym Kontynencie i w USA. Jeśli ta polaryzacja się utrzyma, to trend na eurodolarze może być kontynuowany. Istnieje jednak realne ryzyko odsunięcia w czasie podwyżek stóp procentowych w USA, w szczególności jeśli nadchodzące dane z rynku pracy lub dane dotyczące inflacji byłyby słabsze od prognoz lub od danych z poprzednich okresów. Jednakże jeśli w strefie euro zobaczymy pierwsze symptomy inflacji, co nie jest wykluczone, jeśli ceny ropy odbiją, to obecne poziomy mogą być dobrym miejscem do rozpoczęcia korekty na silnie wyprzedanym rynku EUR/USD. Obecnie oba scenariusze są możliwe.

Co z frankiem? Czy posiadacze kredytów walutowych powinni myśleć o przewalutowaniu, czy lepiej poczekać na deprecjację szwajcarskiej waluty?

Bank centralny robi wiele, aby zniechęcić inwestorów do kupowania franków, w szczególności obniżył stopy procentowe do -0,75 proc., czyli do poziomu najniższego na świecie.

Po prawie trzech miesiącach od zaprzestania obrony poziomu 1,20 na EUR/CHF wydaje się, że nowa polityka pieniężna przynosi oczekiwane rezultaty. CHF (w szczególności do dolara) osiągnął poziomy bliskie poziomów sprzed zaprzestania obrony 1,20. W środowisku niskiej zmienności rynkowej, a co za tym idzie – podwyższonej opłacalności strategii carry trade, dalsze osłabienie franka szwajcarskiego jest możliwe. Inaczej sytuacja mogłaby wyglądać, gdyby na rynkach pojawiła się awersja do ryzyka – wtedy CHF znów zacząłby pełnić rolę bezpiecznej przystani i trudno byłoby bankowi centralnemu zahamować jego aprecjację.

Wybór optymalnego miejsca do przewalutowania kredytu nie jest więc łatwy. Najlepszy moment, to ten, w którym panuje na rynkach silny apetyt na ryzyko – wtedy generalnie frank jest słaby, a złoty silny, więc panują atrakcyjne warunki do przewalutowania kredytu na złote.

Jakie waluty wydają się dobrym wyborem na 2015 r.?

Z grona walut G10 potencjał do aprecjacji mogą mieć waluty, których kraje będą podnosić stopy procentowe. Niestety oprócz Stanów Zjednoczonych trudno wskazać inny kraj, który dołączyłby do grona krajów zacieśniających politykę pieniężną w 2015 roku.

Z pozostałych walut jako interesującą, ale i ryzykowną warto wskazać rosyjskiego rubla. Jeśli rzeczywiście sytuacja geopolityczna na linii Moskwa–Stany Zjednoczone i Europa ulegnie poprawie, to atrakcyjne oprocentowanie rosyjskiego długu może zachęcać inwestorów do lokowania aktywów w Rosji.