Wynikowe nadzieje analityków. Które spółki pokażą się z dobrej strony?

Spora grupa firm z warszawskiego parkietu będzie miała się czym pochwalić w rozpoczynającym się sezonie wynikowym. Z przewidywań analityków wynika, że w wielu branżach można liczyć na pozytywne wieści.

Sezon publikacji wyników za II kwartał i całe I półrocze już ruszył, co oznacza, że w najbliższych tygodniach czeka nas wysyp raportów wynikowych. Sprawdziliśmy, które spółki nie powinny mieć problemów z poprawą rezultatów sprzed roku, a nawet mogą się pokusić o pozytywne niespodzianki.

Banki i inni

Pozytywnych wieści inwestorzy mogą wypatrywać z sektora bankowego. Jest on beneficjentem wysokich stóp procentowych, które pozytywnie wpływają na poziom przychodów odsetkowych. Z drugiej strony bankom doszły koszty związane z wakacjami kredytowymi. – Jeżeli chodzi o poprawę rok do roku, to należy pamiętać, że wyniki II kwartału będą zanieczyszczone przez rezerwy na wakacje kredytowe, więc nie są do końca porównywalne, dodatkowo dochodzą rezerwy na kredyty frankowe, które również mogą zaburzać raportowane dynamiki roczne – zauważa Mikołaj Lemańczyk, analityk DM mBanku. Według prognoz biura pozytywne dynamiki w sektorze finansowym powinny pokazać Alior, BNP i XTB, ale w przypadku banków obraz ten będzie wykrzywiony przez wakacje kredytowe. – Jeżeli pominiemy efekt wakacji kredytowych, to oczekiwałbym lekkiego wzrostu wyniku odsetkowego kw./kw. w przypadku większości banków, co jest pochodną spadających kosztów finansowania i wolumenów, choć jeszcze kilka miesięcy temu spodziewaliśmy się bardziej płaskiego wyniku odsetkowego. XTB powinno poprawić swój wynik sprzed roku dzięki większej bazie klientów oraz wyższej rentowności z lota. Zwróciłbym również uwagę na Kruka, który choć według naszych prognoz zanotuje ujemną dynamikę wyniku netto r./r., to uważamy, że będzie to wynikać z niższych pozytywnych rewaluacji, natomiast na poziomie cashowym wyniki powinny prezentować się bardzo dobrze – zauważa ekspert.

Na wyraźnie lepsze wyniki niż przed rokiem mogą liczyć posiadacze akcji KGHM, głównie ze względu na sprzyjające otoczenie makro w postaci wyższych cen miedzi i srebra. Jednocześnie dzięki wyższym wolumenom produkcji miedzi w połączeniu ze spadającymi cenami energii i gazu i niższymi kosztami zabezpieczeń wydobywczy koncern będzie mógł się pochwalić efektownym wynikiem netto na poziomie 868 mln zł, prawie cztery razy wyższym niż przed rokiem.

Duże poprawy

Dariusz Świniarski, zarządzający funduszami w Skarbiec TFI, największych dynamik poprawy zysku netto oczekuje w branży e-commerce z uwagi na rosnący udział usług w konsumpcji prywatnej i poprawę efektywności spółek. – Natomiast z uwagi na wysoko zawieszone oczekiwania rynkowe skala pobić może nie być tak imponująca – wskazuje. Z prognoz biur maklerskich wynika, że problemów z poprawą wyników nie będzie mieć Allegro, głównie za sprawą dalszej poprawy rentowności biznesu i wzrostu GMV (wartość sprzedanych towarów brutto) w Polsce , co w II kwartale powinno się przełożyć na EBITDĘ w wysokości prawie 750 mln zł i zysk netto na poziomie 314 mln zł, co oznacza poprawę rok do roku odpowiednio o 29 proc. i 165 proc. Wysokie tempo poprawy zysków oczekiwane jest też w Oponeo.pl i Dadelo.

Z dobrej strony mogą pokazać się niektóre firmy nastawione na konsumenta. – Z uwagi na poprawiający się sentyment krajowego konsumenta, spadającą dynamikę inflacji i utrzymujący się realny wzrost funduszu płac, od części spółek giełdowych z ekspozycją na konsumenta oczekujemy dodatniej dynamiki sprzedaży w ujęciu rok do roku, a prym będą wiedli dostawcy usług. Presja na marżę brutto nie powinna przeszkodzić wybranym spółkom w osiągnięciu lepszych wyników r./r., w efekcie sprawniejszego zarządzania kapitałem obrotowym i dyscypliną na poziomie kosztów SG&A. Z kolei detaliści z sektora FMCG nie zaliczą II kwartału do udanych, gdyż wolumen sprzedaży art. spożywczych może być ujemny rok do roku – wyjaśnia Świniarski. Z prognoz analityków wynika, że najbardziej efektowna poprawa wyników dotyczy spółek odzieżowych CCC i LPP, które na przestrzeni ostatnich kwartałów poprawiły swoją efektywność, a dodatkowo sprzyjał im wyraźnie słabszy dolar. Problemów z poprawą wyników przed roku nie powinien mieć także Rainbow Tours będący beneficjentem wysokiego popytu na wycieczki zagraniczne, który odbudował się po pandemii. Pierwszy kwartał pokazał, że ten rok może być jeszcze lepszy dla spółki niż poprzedni. Analitycy zauważają, że spółka korzysta z wysokiego popytu, czego potwierdzeniem jest bardzo dobrze sprzedająca się oferta na sezon letni.

Mocno mieszane wyniki są spodziewane u deweloperów mieszkaniowych. W II kwartale pod względem sprzedaży na plus wyróżniły się m.in. Develia i Dom Development, którzy dodatkowo mogą się pochwalić ponadprzeciętnie wysokimi marżami. Biorąc pod uwagę cały rynek, sytuacja wygląda mniej optymistycznie. Kolejne kwartały mogą być dla deweloperów bardziej wymagające. Większa podaż mieszkań w połączeniu z mniejszym popytem i niepewność wokół rządowego programu dopłat do kredytów mieszkaniowych „Na start” będą wymagały większego wysiłku przy sprzedaży mieszkań, co może odbić się na cenach.

Dobrych wieści można spodziewać się z sektora spółek gamingowych, choć nie wszystkie firmy będą w stanie poprawić wyniki. Porównując oczekiwane rezultaty do tych sprzed roku, skokowej poprawy można oczekiwać w CD Projekcie, choć na tle poprzedniego kwartału widać już regres. – Mimo licznych wyprzedaży oraz innych działań skierowanych na pobudzenie sprzedaży II kwartał w CD Projekcie przyniósł dalszą regresję sprzedaży zarówno podstawowej gry „Cyberpunk 2077”, rozszerzenia „Phantom Liberty” oraz coraz bardziej starzejącego się „Wiedźmina 3” – zauważa Krzysztof Tkocz, analityk DM BDM. Mimo słabnącej sprzedaży z przewidywań biur maklerskich wynika, że CD Projekt w II kwartale był bardzo blisko 200 mln zł przychodów i 50 mln zł zysku netto. Wśród mniejszych spółek z branży wyniki znacząco lepsze rok do roku powinny pokazać BIG Cheese Studio, Bloober Team i Ten Square Games.

Opinie

Koszty nieco mniejszym wyzwaniem dla spółek

Sobiesław Kozłowski, dyrektor departamentu analiz i doradztwa, Noble Securities

W wynikach za II kwartał br. zakładamy nieco mniejszą presję kosztów po stronie wynagrodzeń, choć nadal presję ze strony usług obcych. Zaskoczeniem w porównaniu z założeniami z początku roku jest dużo większa wrażliwość cenowa konsumentów oraz większa ostrożność spółek w obszarze inwestycji. Nadal bardzo dobre wyniki pokażą banki, wspierane przez wysokie stopy procentowe oraz bardzo dobrą marżę netto, choć niski poziom kredytów do depozytów sygnalizuje ograniczony popyt na kredyt i niepewność dotyczącą perspektyw wzrostu gospodarczego. Jednocześnie warto dodać, że o ile prezes NBP sygnalizuje brak obniżek do końca 2025 r., o tyle słabe dane z polskiej, ale i niemieckiej czy amerykańskiej gospodarki będą wywierały presję na władze monetarne w celu luzowania polityki – tj. inwestorzy zaczynają wyceniać trzy obniżki stóp w USA w 2024 r. Pomimo wysokich stóp procentowych zakładamy bardzo dobre wyniki deweloperów, co jest efektem zaksięgowania sprzedaży zrealizowanej efektywnie blisko cztery kwartały temu.

Wysoka baza sprzed roku osłabi dynamikę zysków

Łukasz Rozbicki, zarządzający, MM Prime TFI

II kwartał w wynikach większości branż nie powinien być przełomowy, tym bardziej że w wielu z nich baza zeszłoroczna jest już wymagająca. Dobre warunki makro utrzymują się w sektorze bankowym, ale ten wyniki ma obciążane rezerwami na kredyty frankowe i wakacje kredytowe. Dynamika sprzedaży detalicznej, mimo dużej realnej dynamiki wynagrodzeń, pozostawała poniżej oczekiwań, co może przełożyć się na nie tak dobre wyniki spółek z branży handlu detalicznego. Wyniki Jeronimo Martins pokazały duże ryzyko pogorszenia sprzedaży porównywalnej i wzrostu kosztów w Dino czy Eurocashu. Spadające marże rafineryjne to z kolei niedobra wiadomość dla Orlenu. W wydobyciu nastroje mogą być mieszane – spółki górnicze cierpią ze względu na niski popyt i niskie ceny węgla, z kolei trajektoria cen srebra i miedzi sugeruje możliwość uzyskania lepszego wyniku w KGHM-ie. W szeroko pojętym przemyśle spodziewam się pogorszenia wyników ze względu na marazm europejskiej gospodarki, ze szczególnym uwzględnieniem Niemiec, jako głównego rynku zbytu.