Stabilny wzrost napędza notowania

Spółki systematycznie poprawiające zyski są atrakcyjną propozycją dla inwestorów.

Spośród notowanych na GPW firm jedynie w przypadku stosunkowo wąskiego grona spółek można mówić o długoterminowym trendzie rosnących zysków. Stabilność osiąganych rezultatów powoduje, że w oczach inwestorów firmy te są bardziej przewidywalne, zwłaszcza w porównaniu z tymi, które ciągle zaskakują, raz na plus, raz na minus. Dlatego systematyczna poprawa zysków jest nagradzana przez rynek.

Pozytywny trend w wynikach

Jedną z najbardziej przewidywalnych spółek, jeśli chodzi o raportowane wyniki, jest Grupa Kęty. Wyróżnia się na rynku tym, że prowadzi otwartą politykę informacyjną i regularnie publikuje roczne prognozy, które konsekwentnie realizuje, z roku na rok poprawiając swoje wyniki. – Zakładam, że pozytywny trend w wynikach może być kontynuowany w roku 2017 w związku z ekspansją zagraniczną segmentu systemów aluminiowych i ciągle silnym popytem na wyroby wyciskane. Do zwiększenia zysków przyczynić się też powinien segment opakowań giętkich, w którym spółka przeprowadza obecnie kluczową inwestycję poszerzającą portfel produktów – uważa Dominik Niszcz, analityk Raiffeisen Brokers. – Ostatni wzrost od czasu publikacji prognozy wyników za II kwartał w znacznym stopniu zdyskontował poprawę i być może kurs pozostanie przez jakiś czas na obecnych poziomach. Wprawdzie III kwartał może być jeszcze lepszy, a roczna prognoza zapewne pójdzie do góry, ale pamiętajmy, że marże w segmencie wyrobów wyciskanych są obecnie wyższe niż przeciętnie i w dłuższym okresie mogą spaść – dodaje ekspert.

Stabilny wzrost zysków notuje również Sanok RC. Producent wyrobów gumowych z sukcesem łączy rozwój organiczny, wspomagając wzrost biznesu udanymi przejęciami. Nic nie wskazuje, by ta strategia miała wyczerpać możliwości rozwoju spółki. – Sanok jest beneficjentem dobrej koniunktury w branży motoryzacyjnej, co powinno pozwolić mu wypracować solidne wyniki w segmencie automotive również w najbliższych kwartałach. Pozytywnie wpływać powinna także działalność przejętego Drafteksu, który już w II połowie 2016 r. stanie się rentowny. Z kolei szansą na poprawę w segmencie przemysłu i rolnictwa będą fundusze z programu PROW – wskazuje Krzysztof Choromański z BM Banku BGŻ BNP Paribas.

Szansę na kontynuację pozytywnego trendu ma również Neuca. W 2015 r. dystrybutor farmaceutyków z lekkim zapasem zrealizował prognozę, która zakładała osiągnięcie 100 mln zł zysku netto bez zdarzeń jednorazowych. Na ten rok zarząd zakłada już 110 mln zł, co w ocenie ekspertów powinno się udać. – Spodziewamy się utrzymania wysokiej marży brutto na sprzedaży na poziomach powyżej 10 proc. w II półroczu, dalszej kontroli kosztów zarządu, ale wyższych kosztów związanych z rozwojem nowych biznesów, co w konsekwencji powinno dać w tym roku wynik zbliżony do prognozy spółki – uważa Adrian Skłodowski, analityk DM PKO BP. Jednocześnie zauważa potencjał do poprawy wyników w 2017 r. – Akwizycja hurtowni leków Intra powinna zwiększyć skalę w segmencie hurtu, a nowe biznesy lekko pozytywnie kontrybuować do wyników grupy – przewiduje.

Rosnące zyski windują kurs

Do systematycznej poprawy rezultatów przyzwyczaiło inwestorów Forte. Zostało to docenione przez inwestorów, bo w ciągu ostatnich pięciu lat akcje producenta mebli zdrożały dziesięciokrotnie, będąc jedną z najbardziej zyskownych inwestycji spośród wszystkich giełdowych spółek w tym okresie. Zdaniem Michała Krajczewskiego, analityka BM BGŻ BNP Paribas, pozytywny trend w wynikach spółki nie jest zagrożony. – W bieżącym roku Forte powinno kontynuować dynamiczną poprawę wyników. Sprzyjające są zarówno warunki rynkowe (stabilne ceny surowców, rosnący popyt na meble w Polsce i za granicą, wysoki kurs EUR/PLN), jak i działania spółki (obniżenie kosztów logistyki, poczynione w ubiegłych latach inwestycje w moce produkcyjne). Jednakże baza na kolejne lata jest już wysoka, przez co wzrost rezultatów w następnych latach powinien być wolniejszy – ocenia. Jednocześnie dodaje, że obecna wycena rynkowa Forte dyskontuje perspektywy poprawy wyników.

Duże nadzieje inwestorzy pokładają również w spółce LiveChat. Biznes globalnego dostawcy oprogramowania komunikacyjnego w ostatnich latach dynamicznie się rozwinął. W efekcie w ciągu ostatnich czterech lat czysty zarobek firmy wzrósł ponaddziesięciokrotnie, z 2,4 mln zł do 28 mln zł. – LiveChat rozwija się dzięki unikalnemu modelowi biznesowemu oraz ekspozycji na perspektywiczny i rosnący rynek rozwiązań typu live chat zlokalizowanych w chmurze. Dzięki stabilnym udziałom rynkowym, bardzo wysokiej dźwigni operacyjnej (koszt pozyskania nowego klienta bliski zera) oraz niskim nakładom inwestycyjnym spółka systematycznie poprawia zyski – wyjaśnia Sandra Piczak z Ipopemy. – W ostatnich miesiącach spółka zaskakiwała rynek dynamicznym rozwojem bazy klientów, co przekłada się bezpośrednio na wzrost generowanej przez nią marży. Dodatkowo 100 proc. wypracowanego przez nią zysku wypłacane jest w formie dywidendy – wskazuje ekspertka.

Dobre widoki ma też Benefit Systems, którego rozwój napędza rosnący rynek kart sportowych. – Perspektywy rozwoju działalności podstawowej spółki oceniam jako pozytywne. Koncentrujemy się na rozwoju sprzedaży kart sportowych w kraju i za granicą, na wzmacnianiu oferty narzędzi promujących zdrowy i aktywny tryb życia, a także na działaniach operacyjnych związanych z inwestycjami w branży fitness, które zrealizowaliśmy w I półroczu – wyjaśniła Izabela Walczewska-Schneyder, członek zarządu spółki, podsumowując wyniki I półrocza. Niedawno firma ogłosiła, że zamierza wydać ponad 100 mln zł na zakup udziałów w sieciach fitness, co zostało dobrze przyjęte przez inwestorów. Z kolei analitycy spodziewają się utrzymania dwucyfrowego wzrostu wolumenu kart sportowych w tym i w 2017 roku. Wzrost w kolejnych latach dodatkowo może napędzać zapowiadana ekspansja na rynkach zagranicznych.

[email protected]

Po okresie stabilizacji od kilku miesięcy kurs Benefitu dynamicznie rośnie, osiągając kolejne rekordowe poziomy. Za spółką przemawia wysokie tempo rozwoju biznesu, który rośnie na fali mody na zdrowy tryb życia. Motorem wzrostu zysków firmy są karty sportowe – przybywało ich w ostatnich kwartałach w dwucyfrowym tempie.

W ostatnich latach producent mebli systematycznie zwiększał przychody i zyski, osiągając w zeszłym roku wyniki najlepsze w historii. Pomagała w tym ekspansja na rynkach zagranicznych. Dokonania Forte zostały docenione przez inwestorów. W ciągu ostatnich pięciu lat akcje firmy zdrożały dziesięciokrotnie.

Kęty należą do tych spółek, które potrafiły połączyć ambitny plan rozwoju z regularnie płaconą dywidendą. Zdaniem analityków bardzo silny popyt w Polsce i eksporcie przekłada się na szybszy wzrost i wysokie marże. Od początku tego roku papiery spółki dały zarobić 30 proc., a stopa zwrotu z ostatnich pięciu lat sięga prawie 400 proc.

W ciągu ostatnich dwóch lat akcje dostawcy oprogramowania komunikacyjnego zdrożały o ponad 200 proc. Spółka charakteryzuje się wysokim tempem wzrostu. Posiada silną pozycję na rynku aplikacji typu live chat oraz stale rosnącą liczbę aktywnych klientów. To zasługa unikalnego modelu biznesu, który oparty jest na globalnym zasięgu sprzedaży.

Dystrybutor farmaceutyków może się pochwalić stabilnym wzrostem swojego biznesu. W ocenie analityków ma szanse na poprawę wyników w kolejnych latach. Rynek farmaceutyczny rozwija się stabilnie, a spółka jest tego beneficjentem. W pozytywny scenariusz wierzy również rynek. W ostatnich miesiącach kurs powrócił do zwyżek.

Producent wyrobów gumowych z roku na rok poprawia zyski. Wiele wskazuje na to, że ten trend zostanie podtrzymany. Firma oferuje ekspozycję na rosnący segment automotive, a perspektywy dla branży motoryzacyjnej są obecnie korzystne. To powinno wspierać popyt na produkty i wyniki segmentu motoryzacyjnego Sanoka.

Opinie

Seweryn Masalski, zarządzający, MM Prime TFI

Główne źródła sukcesu spółek regularnie poprawiających zyski to połączenie bardzo dobrego zarządzania i dobrej koniunktury na rynku, na którym działają. Wysokiej jakości zarząd pilnuje kosztów, dba o efektywność i jednocześnie inwestuje w rozwój przez mądre przejęcia lub budowę nowych zakładów i linii produkcyjnych. Benefit System i LiveChat to przypadki sprzedaży innowacyjnych produktów, które pozwalają zmienić sposób działania innych firm – w tym przypadku to te firmy tworzą nowy rynek, co zasługuje na jeszcze większą premię w wycenie. Spółki wzrostowe zazwyczaj są wyżej wyceniane w stosunku do bieżących wyników – powyżej 20-krotności rocznego zysku. Jest to uzasadnione oczekiwaniem, że po kilku latach wzrostu zysków ten wskaźnik zbliży się do średniej rynkowej (około 15). Dlatego wyniki kwartalne są dokładnie analizowane przez inwestorów, by potwierdzić trend rosnący.

Dariusz Świniarski, zarządzający portfelami, TMS Brokers

Spółki wzrostowe mogą liczyć na wyższą wycenę w stosunku do grupy porównawczej. Patrząc na dynamiki przychodów tych firm, EBITDA i zysku netto, można zauważyć korelację. Im wyższa dynamika EBITDA, tym większa premia na wskaźniku EV/EBITDA, natomiast większa dynamika zysku netto przekłada się na większą premię do grupy porównawczej wskaźnika C/Z. Wysokie dynamiki wzrostu są warunkiem koniecznym do zachowania dobrego nastawienia i kontynuacji wzrostu notowań. Ewentualne jednorazowe pogorszenie wyników, jeżeli ma charakter przejściowy i jest dobrze wyjaśnione przez spółkę, nie powinno popsuć nastawienia. Wpadka w jednym kwartale może wpłynąć na korektę notowań i spadek kursu, ale z zachowaniem trendu wzrostowego. Natomiast wpadka w kilku kolejnych kwartałach z dużym prawdopodobieństwem takie odczucia może już odwrócić i premia znika.