Arctic Paper pod wpływem niekorzystnego otoczenia

Kumulacja niekorzystnych czynników bije w wyniki papierniczo-celulozowej grupy, co negatywnie przekłada się na jej giełdową wycenę.

Tegoroczna przecena notowań Arctic Paper zdaje się nie mieć końca. Z początkiem bieżącego tygodnia kurs osunął się do najniższego poziomu od ponad trzech lat. Nastawienie do akcji papierniczo-celulozowej grupy uległo mocnemu schłodzeniu już w połowie zeszłego roku po znakomitych kilku poprzednich latach, w wyniku których kurs został wyniesiony na nowe historyczne szczyty. W tym roku przecena się pogłębiła. Tylko od początku stycznia walory Arctica zniżkowały o ok. 45 proc., a licząc od szczytu z połowy 2024 roku, gdy za jedną akcję płacono ponad 25 zł, strata sięga niemal 70 proc.

Szukanie oszczędności

Arctic Paper od kilku kwartałów rozczarowuje wynikami, które są pod presją trudnego otoczenia. Wśród głównych wyzwań są presja cenowa w segmencie papieru, zmienność kursów walut i wysokie koszty surowców oraz zawirowania geopolityczne (cła).

Kumulacja niekorzystnych czynników sprawiła, że II kwartał 2025 r. przyniósł pogłębienie negatywnych tendencji w wynikach grupy. Na poziomie wyniku operacyjnego (EBIT) grupa po raz pierwszy od kilku lat miała kwartalną stratę (blisko 10 mln zł). – Arctic Paper zmaga się z wieloma wyzwaniami, w tym ze strukturalną nadpodażą papieru graficznego i drukarskiego, powodującą presję cenową, niekorzystnymi zmianami kursów walutowych (USD/SEK), wysokimi kosztami drewna iglastego w Szwecji oraz niskim spreadem między ceną papieru i celulozą liściastą – wskazuje Alicja Marcinkiewicz z BM PKO BP. – Uważamy, że II półrocze 2025 r. też będzie trudne dla grupy, a sytuacja w branży nie ulegnie istotnej poprawie. Może to skutkować dużym wzrostem dźwigni finansowej (3,5x DN/EBITDA na koniec 2025 r.) – dodaje.

Pogarszające się perspektywy wynikowe w połączeniu ze wzrostem wskaźników zadłużenia sprawiły, że firma musiała mocniej zacisnąć pasa i zrewidować plany inwestycyjne. Wydatki na inwestycje mają nie przekroczyć 150–170 mln zł rocznie w porównaniu do ok. 300 mln zł zaplanowanych na bieżący rok. Ponadto, w odpowiedzi na trudną sytuację rynkową zarząd wdrożył szereg działań naprawczych, mających na celu poprawę efektywności operacyjnej i obniżenie kosztów. Według założeń zarządu plan poprawy efektywności przyniesie roczne oszczędności rzędu 45-50 mln zł począwszy od 2026 roku, a optymalizacja kapitału obrotowego poprawi przepływy pieniężne o 35 mln zł.

Segment opakowań szansą dla Arctica

Choć Arctic Paper stawia na dywersyfikację biznesu, rozwijając segment opakowań, znaczącą część jego działalności koncentruje się na dwóch głównych segmentach papierów graficznego i drukarskiego (ok. 70 proc. sprzedaży) i celulozy (ok. 30 proc. sprzedaży) mocno uzależnionych od koniunktury rynkowej. – Więksi konkurenci Arctic korzystają na większej ekspozycji na rozwojowe kategorie, takie jak opakowania, tektura i papier higieniczny. Planowane zwiększenie mocy produkcyjnych w segmencie opakowań do 120 tys. ton do 2030 r. jest krokiem we właściwą stronę, ale ich ograniczona skala na razie nie wystarcza, by zrównoważyć trwającą erozję podstawowej działalności w segmencie papieru – zauważa ekspertka BM PKO BP. Niedawno została uruchomiona linia produkcyjna opakowań w zakładzie w Kostrzynie. Z założeń zarządu wynika, że produkcja opakowań ma się przełożyć na wzrost EBIT o 20–25 mln w 2026 roku.