Trudny rok firm automotive

W tym roku giełdowi producenci części i akcesoriów samochodowych radzą sobie ze zmiennym szczęściem. Z jednej strony korzystają z dobrej koniunktury w motoryzacji, z drugiej muszą stawić czoła rosnącym kosztom.

Według prognoz AutomotiveSuppliers.pl w całym 2017 roku eksport polskiego przemysłu motoryzacyjnego przekroczy rekordowy poziom 26 mld euro, co da roczny wzrost w wysokości 3 mld euro. Duża w tym zasługa krajowych poddostawców kooperujących z koncernami motoryzacyjnymi.

Koniunktura pomaga

Za segment motoryzacyjny Boryszewa odpowiadają Maflow – producent gumowych przewodów do klimatyzacji oraz BAP – producent komponentów z tworzyw sztucznych. W bardzo udanym I kwartale ta część biznesu pierwszy raz pokazała dwucyfrową marżę EBITDA – 10,6 proc. II kwartał był pod tym względem słabszy. W całym półroczu marża EBITDA wyniosła 9,8 proc., wobec 6,8 proc. rok wcześniej, a przychody wzrosły o 5 proc., do 1,04 mld zł, stanowiąc 1/3 obrotów grupy.

GG Parkiet

– Producenci części wskazują na wzrost zamówień od obecnych klientów. Widzimy wysokie obłożenie mocy produkcyjnych, w wielu zakładach wręcz na granicy ryzyka utrzymania ciągłości dostaw. Nawet firmy, które dopiero zrealizowały inwestycje, zdecydowanie częściej wskazują na ryzyko szybkiego osiągnięcia pełnych mocy produkcyjnych niż ryzyko nadmiaru mocy. Biorąc pod uwagę specyfikę przemysłu motoryzacyjnego, czyli że już dziś opracowywane są projekty dla samochodów, które wejdą na rynek za trzy–pięć lat, opinie te bazują na bardzo realnych prognozach tempa wykorzystania mocy fabryki – wyjaśnia Michał Siwek, ekspert BZ WBK.

Groclin jest producentem wyposażenia i akcesoriów samochodowych. Nowa strategia grupy zakłada koncentrację na rozwoju wysokorentownej działalności w zakresie prac inżynieryjno-projektowych realizowanych poprzez CADM Automotive. Tym samym spółka chce wyjść z niskomarżowej działalności w segmencie poszyć. Plan zakłada sprzedaż tego działu i przeznaczenie pozyskanych środków na spłatę zadłużenia oraz kolejne przejęcia wzmacniające CADM.

GG Parkiet

Coraz częściej słychać opinie, że rynek jest już w dojrzałej fazie cyklu. – Generalnie widać coraz większe obawy inwestorów przed spowolnieniem w branży automotive. Same firmy sygnalizują, że cykl koniunkturalny w tej branży może być już blisko szczytu. W obliczu niepewnych długoterminowych perspektyw w tym roku inwestorzy przystąpili do realizacji zysków, co negatywnie przekłada się na notowania krajowych spółek automotive – wskazuje Michał Sztabler, analityk Noble Securities.

Chorzowski producent elementów z tworzyw sztucznych dzięki przejęciu niemieckiego konkurenta został numerem jeden na rynku przetwórstwa i produkcji elementów z EPP (spieniony polipropylen) z około 25-proc. udziałem. W ostatnich kwartałach wyniki Izobloku rozczarowują, co ma związek z włączeniem do grupy niemieckiej spółki, która nie zachwyca wynikami operacyjnymi. W efekcie od początku roku notowania Izobloku spadły o prawie 40 proc.

GG Parkiet

Zdaniem części ekspertów obawy inwestorów odnośnie do przyszłej koniunktury są nieco na wyrost. – Przyszłe odwrócenie trendu powinno być łagodzone ciągle widoczną tendencją przenoszenia produkcji do krajów regionu Europy Środkowo-Wschodniej – uważa Piotr Łopaciuk, analityk DM PKO BP. – Z naszych kontaktów z polskimi spółkami działającymi na rynku motoryzacyjnym również wynika, że dobry popyt się utrzymuje. Pewne zawahanie, wydaje się, że związane głównie z rynkiem niemieckim i zawirowaniami dotyczącymi silników Diesla, widoczne było pod koniec II kwartału 2017 r. – wskazuje ekspert.

Nowe wyzwania dla branży

Sanok jest czołowym producentem uszczelnień do karoserii oraz systemów antywibracyjnych dla branży automotive (ponad 50 proc. jej sprzedaży). Zarząd stawia na wzrost organiczny biznesu, wspomagając go przejęciami. W tym roku głównym zmartwieniem producenta wyrobów gumowych są koszty, za którymi nie nadążają przychody, co negatywnie odbija się na rentowności biznesu. Akcje Sanoka w 2017 r. radzą sobie ze zmiennym szczęściem. Dały zarobić jedynie 2 proc.

GG Parkiet

Jak zauważają eksperci w tym roku wyzwaniem dla spółek są rosnące koszty, będące efektem wyższych cen surowców i rosnących kosztów pracowniczych. Stąd obserwowany spadek marż wyraźnie widoczny w wynikach II kwartału. – Polskie spółki nie mają zbyt dużego pola manewru, jeśli chodzi negocjacje cen w umowach z odbiorcami, więc zakładam, że wzrost kosztów wezmą na siebie. Tym bardziej, że polskie firmy w ostatnich latach korzystały ze stosunkowo wysokich stawek zawartych w umowach z odbiorcami z branży motoryzacyjnej, które pozwalały im generować wysokie marże. Trudno więc będzie przekonać klientów do podwyżek. Jeśli koszty będą dalej rosły pewnie będą mogły powalczyć o ceny w kolejnych kontraktach – wyjaśnia Michał Sztabler.

Wielton jest największym producentem naczep i przyczep na samochody ciężarowe w Polsce i jednym z pięciu największych w Europie. Spółka intensywnie rozwija sprzedaż na rynkach Europy Zachodniej, co realizuje, dokonując kolejnych przejęć. Zamierza inwestować w kolejne zakupy firm, nie rezygnując przy tym z wypłaty dywidendy. Firma ma niskie zadłużenie i spore możliwości w zakresie finansowania inwestycji. W tym roku akcje Wieltonu zyskały 12 proc.

GG Parkiet

O ile wyższe ceny surowców w dłuższym terminie powinny się ustabilizować, o tyle sytuacja na krajowym rynku pracy będzie wymagać od spółek podjęcia konkretnych działań, by przynajmniej częściowo złagodzić wpływ tego czynnika na marże. – Od kilku miesięcy obserwujemy narastający problem ze znalezieniem pracowników produkcyjnych oraz presję na wzrost wynagrodzeń. Zakładamy, że w kolejnych okresach wpływ ten będzie się nasilał. Przy czym brak pracowników stanowi dla nas większy problem. Dlatego zależy nam na zapewnieniu stabilizacji załogi, mając w perspektywie realizację kolejnych kontraktów – przyznał przy okazji prezentacji wyników za II kwartał Piotr Szamburski, wiceprezes Sanoka. Problem ten częściowo zarząd chce też rozwiązać poprzez zwiększenie nakładów w podniesienie poziomu automatyzacji procesów produkcyjnych. – Inwestujemy w automatyzację produkcji. Część projektów mających na celu poprawę wydajności zakładów jest już w fazie realizacji – dodał Szamburski. Co istotne, podobne plany sygnalizują też inne spółki.

Branżowe okazje

Alumetal jest jednym z czołowych europejskich producentów wtórnych aluminiowych stopów odlewniczych, wykorzystywanych głównie przez branżę motoryzacyjną (90 proc. sprzedaży spółki). W I półroczu zwiększył produkcję o ponad 7 proc., do 89 tys. ton. Przychody urosły o 12 proc., do 735 mln zł, jednak zysk EBITDA skurczył się o 67 proc., do 45,7 mln zł, a netto o 49 proc., do 31 mln zł. Licząc od początku roku, papiery Alumetalu staniały o 14 proc.

GG Parkiet

Tegoroczny spadek notowań spółek automotive w niektórych przypadkach może stanowić dobrą okazję do kupna. Warto jednak postawić na selekcję, bo sytuacja finansowa i perspektywy rozwojowe poszczególnych przedstawicieli branży mogą się różnić od siebie, ponieważ działają z reguły w różnych niszach rynkowych. – Najmniej ryzykowną spółką jest Sanok z uwagi na dobrze zdywersyfikowany biznes. W przypadku osłabienia koniunktury w branży automotive spółka może rozwijać sprzedaż produktów dla branży rolniczej czy przemysłowej – uważa Michał Sztabler.

Mocną stroną Izobloku są silna pozycja konkurencyjna i perspektywiczny produkt. – Spółka musi jednak uporać się z integracją przejętej niedawno konkurencyjnej niemieckiej spółki, która mocno obciąża wyniki grupy. Biorąc to pod uwagę, zakładam, że ten rok obrotowy wynikowo będzie słabszy. Jeśli uda się uporządkować grupę i dojdą jeszcze nowe kontrakty jest szansa na odbicie w wynikach w kolejnym roku – ocenia analityk Noble Securities.

W przypadku Wieltonu ekspert chwali efektywną strategię ekspansji zagranicznej. – Spółka dokonała udanych przejęć w ostatnich latach, dzięki czemu notuje imponujący wzrost sprzedaży. Trzeba jednak wziąć pod uwagę, że w cenie akcji tej spółki są zawarte duże oczekiwania inwestorów odnośnie do zapowiadanej poprawy wyników w kolejnych latach – zauważa analityk Noble Securities. – Cele zarządu zawarte w strategii do 2020 r. zakładające podwojenie wolumenów i przychodów z 2016 r. są bardzo ambitne. By zrealizować plany spółka będzie musiała posiłkować się kolejnymi przejęciami. Biorąc jednak pod uwagę obecną dobrą koniunkturę, Wielton nie ma co liczyć na tanie zakupy. W dodatku wzrost organiczny może nieco przyhamować w kolejnych latach z uwagi na przewidywane spowolnienie – dodaje Sztabler.

Po solidnej korekcie w ostatnich miesiącach atrakcyjnie wygląda Alumetal. Tym bardziej że analitycy dostrzegają szanse na poprawę marż, rozumianych jako różnica między ceną zakupu złomu a ceną sprzedaży stopów z niego wyprodukowanych. – Chwiejny rynek i słaba produkcja motoryzacyjna w Niemczech pod koniec II kwartału br. przyczyniły się do wojny cenowej na rynku i obniżyły rentowność na rynku wtórnego aluminium do odlewów. Naszym zdaniem jest spora szansa na odbicie rynku. W dalszym ciągu wyceniamy spółkę bazując na założeniu, że marże wrócą do średnich długoterminowych (tym razem od dołu) – wyjaśnia Piotr Łopaciuk.

Segment motoryzacyjny ma coraz większe znaczenie dla wyników Boryszewa. Efekty przynosi przeprowadzona w 2016 r. restrukturyzacja. Po I połowie 2017 r. kontrolowana przez Romana Karkosika spółka wykonała 47 proc. całorocznej prognozy wyniku EBITDA i 53 proc. zysku netto. – Widzimy przede wszystkim dobre perspektywy dla segmentu motoryzacyjnego. W wynikach finansowych widać już polepszenie, ale dostrzegamy jeszcze pole, jeśli chodzi o poprawę rentowności – zasygnalizował niedawno Jarosław Michniuk, prezes Boryszewa. Co więcej, spółka cały czas rozważa możliwość wypłaty dywidendy za 2017 r., a decyzja dotycząca rekomendacji w zakresie jej wypłaty zostanie podjęta pod koniec roku.