Cisza przed czy po burzy?

Po ostatnich wzrostach rentowności znajdują się obecnie na dość atrakcyjnych poziomach. Jednak niepewność dotycząca polityki monetarnej jest wciąż duża.

Uspokojenie napięcia geopolitycznego wspiera notowania indeksów giełdowych oraz długu z rynków rozwijających się.

Zyskują także waluty krajów wschodzących, a kurs EUR/PLN wrócił w okolice 4,3. W kwietniu jednak nasza waluta zachowuje się wyraźnie słabiej niż czeska korona i węgierski forint. Czynnikiem wspierającym może być osłabienie dolara i wzrost kursu EUR/USD.

Podwyższona zmienność była też widoczna na rynku obligacji skarbowych. Rentowność krajowych dziesięciolatek przebiła 5,8 proc. i jest najwyższa od października 2023 r. Podobnie zachowywały się papiery pięcioletnie, które są kwotowane powyżej 5,6 proc. Obligacje podążają za rynkami bazowymi, gdzie również obserwujemy wzrosty rentowności. Kwotowania amerykańskich papierów dziesięcioletnich zbliżyły się do 4,65 proc., ustanawiając tegoroczne maksimum. Podobnie zachowują się obligacje niemieckiego rządu. Dochodowość papierów dziesięcioletnich jest najwyższa od jesieni ubiegłego roku i przebiła 2,5 proc.

W takim otoczeniu rozszerza się spread między dziesięcioletnimi papierami Polski i Niemiec.

Na początku marca zostało ustanowione tegoroczne minimum na poziomie 282 pkt baz. W ostatnich tygodniach doszło jednak do wzrostu spreadu, który wynosi już 333 pkt baz. Względem amerykańskich dziesięciolatek ta różnica utrzymuje się blisko 120 pkt baz. Na początku roku kształtował się on powyżej 135 pkt baz.

Poniedziałek przyniósł nieznaczne umocnienie obligacji krajowych. Rynek jednak czeka na dzisiejszy przetarg Ministerstwa Finansów, który może być barometrem nastrojów wśród inwestorów. W związku z wykupem serii PS0424 w kwocie prawie 19 mld zł oraz wypłatą odsetek od tej i serii innych papierów na rynku pojawi się dodatkowy popyt.

Większość tegorocznych aukcji spotykała się ze sporym zainteresowaniem wśród inwestorów, nawet przy niższych poziomach dochodowości.

Po ostatnich wzrostach rentowności znajdują się obecnie na dość atrakcyjnych poziomach. Jednak niepewność dotycząca polityki monetarnej jest wciąż duża. Odsuwa się także moment luzowania pieniężnego w Stanach Zjednoczonych, co ciąży globalnym rynkom długu. Prawdopodobieństwo pierwszego cięcia stóp procentowych przez Rezerwę Federalną we wrześniu wynosi obecnie mniej niż 90 proc. Na podobnym poziomie rynek wycenia prawdopodobieństwo obniżki kosztu finansowania w czerwcu przez Europejski Bank Centralny. Do tego dochodzą czynniki geopolityczne, w tym związane z możliwą eskalacją konfliktu na Bliskim Wschodzie oraz w Ukrainie. Rynek będzie też śledził dane makro, a kluczowy może się okazać piątkowy odczyt indeksu PCE za marzec.